Les actions récentes de la Banque centrale du Japon sont quelque peu déroutantes. Le 28 avril, elle a maintenu le taux d’intérêt à 0,75 %, ce qui correspondait aux attentes du marché, mais le point clé était la formulation du gouverneur Ueda lors de la conférence de presse. Il a déclaré que si l’inflation continue de monter ou si le risque de ralentissement économique reste limité, une hausse des taux pourrait être envisagée, ce qui semblait assez hawkish, mais le marché ne semblait pas y croire.

À ce moment-là, le dollar/yen est brièvement tombé en dessous de 159, donnant l’impression que le yen allait inverser sa tendance. Et puis ? Le gouverneur Ueda n’a pas clairement évoqué une hausse en juin, et le dollar/yen a immédiatement rebondi à 159,65. Cette tendance de hausse puis de baisse reflète la confusion du marché quant aux véritables intentions de la banque centrale.

D’après les déclarations de la banque centrale, ils ajustent effectivement leurs attentes. Les anticipations d’inflation ont été fortement révisées à la hausse, tandis que les prévisions de croissance économique ont été nettement revues à la baisse, en raison des inquiétudes concernant la situation au Moyen-Orient. Sur les neuf membres du comité, trois prônent une hausse des taux, ce qui indique que l’unanimité n’est pas encore atteinte. Cette divergence en soi suggère la complexité des décisions à prendre.

Quelle est la perception actuelle du marché ? Les swaps sur indices de volatilité indiquent une probabilité d’augmentation des taux en juin d’environ 65 %. Un stratégiste de la Sumitomo Mitsui Banking Corporation pense que si la situation au Moyen-Orient se calme, la banque centrale pourrait augmenter encore ses taux entre juin et juillet. Mais cette « si » est cruciale — l’incertitude extérieure reste très grande.

Le point de pression clé pour le yen se situe autour de 160. La ministre des Finances japonaise, Shunichi Suzuki, a déjà lancé un avertissement ferme, affirmant qu’elle interviendrait sur le marché des changes 24 heures sur 24 si nécessaire. Ce n’est pas une simple posture de bluff : un stratégiste de Saxo Bank souligne que le risque d’intervention pourrait limiter l’expansion des positions vendeuses sur le yen. La National Australia Bank prévoit quant à elle que le seuil d’intervention sera plus élevé, avec une dernière ligne de défense autour de 162.

Pour que le yen continue de se renforcer, il faut des preuves plus concrètes que la banque centrale est prête à continuer de resserrer sa politique malgré l’incertitude extérieure. La situation actuelle est la suivante : d’un côté, le marché anticipe une hausse des taux, de l’autre, les autorités se tiennent prêtes à intervenir pour empêcher une dépréciation excessive du yen. Cette lutte d’influence devrait se poursuivre. À court terme, 160 est une barrière psychologique, avec une probabilité non négligeable de la franchir, mais la menace d’intervention gouvernementale pourrait provoquer de la volatilité. À long terme, tout dépendra de l’évolution de la situation au Moyen-Orient et des perspectives économiques mondiales.