Tesla se situe à 410 $. La mise sur l'IA est tout.

L'action se négocie à un ratio P/E trailing de 370x. Les livraisons diminuent. Pourtant, les analystes proposent des objectifs de plus de 500 $. Ce n’est pas une entreprise automobile valorisée en fonction des ventes de voitures. C’est une plateforme d’IA évaluée sur un futur qui n’est pas encore arrivé.

🔹 Les Deux Tesla
Il y a actuellement deux versions de cette action.

La première version est un constructeur automobile. Les livraisons du premier trimestre ont atteint 358 023, en dessous du consensus et en baisse par rapport aux pics précédents. Le chiffre d’affaires a diminué de 2,9 % d’une année sur l’autre. Les modèles S et X sont en cours d’arrêt pour libérer des lignes de production pour les robotaxis et Optimus.

La deuxième version est une plateforme d’IA et de robotique. Piper Sandler a construit un modèle de flux de trésorerie sur 20 ans montrant que les activités existantes de véhicules et d’énergie de Tesla justifient à elles seules environ 400 $ par action. Tout ce qui dépasse ce montant, les potentiels 500 $ et plus, est une option pure sur les robotaxis, les robots humanoïdes Optimus, et les services d’IA qui ne génèrent aujourd’hui aucun revenu significatif.

Le marché valorise la deuxième version.

🔹 La Division des Analystes Est Violente
Wall Street ne peut pas s’accorder sur la valeur de Tesla.

Cantor Fitzgerald : Surpondération, objectif 510 $.

RBC Capital : Achat, objectif 500 $.

Piper Sandler : objectif 500 $, estimant que le potentiel de hausse d’Optimus pourrait être plus grand que celui de toutes les activités principales actuelles combinées.

GLJ Research : Vente, objectif 24,86 $.

Le scénario baissier à 24,86 $ et le scénario haussier à 510 $ existent simultanément. Ce niveau de dispersion indique une action basée sur la narration, pas sur les fondamentaux. Une capitalisation boursière de 1,43 trillion de dollars soutenue par 22 milliards de dollars de revenus trimestriels ne fonctionne que si la thèse IA survit à l’examen.

🔹 La Chronologie du Robotaxi est le Point d’Appui
La valorisation de Tesla dépend entièrement d’une exécution qui n’a pas encore eu lieu. Les opérations de robotaxi à Austin ont commencé avec des conducteurs de sécurité humains. Le Cybercab est encore en pré-production de volume. Musk a averti que la montée en puissance sera « agonisante lentement ». Les objectifs de production sont de 2 millions d’unités par an, mais aucune date ferme ne soutient ce chiffre.

Les robots humanoïdes Optimus doivent être déployés en interne dans l’usine d’ici fin 2026, avec des livraisons externes initiales prévues pour la seconde moitié de 2027. Deux produits qui pourraient transformer l’économie de l’entreprise. Aucun ne génère de revenus aujourd’hui.

Le scénario haussier nécessite un succès simultané : FSD atteignant une autonomie véritablement non supervisée, des réseaux de robotaxi se développant dans plusieurs villes, et Optimus passant d’un assistant d’usine à un produit commercial. Le scénario baissier ne nécessite qu’une chose : des retards. L’histoire suggère que les retards sont plus fréquents que les avancées.

🔹 Le Cœur de l’Activité S’amenuise
Alors que le marché valorise l’avenir de l’IA, le présent s’érode. Les immatriculations Tesla en Californie ont chuté de 24 % au premier trimestre d’une année sur l’autre. La société a enregistré deux années consécutives de baisse des livraisons. La production du premier trimestre a atteint 408 386 véhicules, contre 446 063 au même trimestre l’année dernière.

Les déploiements de stockage d’énergie ont diminué de 10,4 GWh à 8,8 GWh. La lueur d’espoir réside dans le pivot stratégique. L’arrêt des anciens modèles et la réaffectation de la capacité de production pour les produits de nouvelle génération indiquent que la direction privilégie la transition vers l’IA plutôt que les chiffres de livraison à court terme.

🔹 La Variable Chine
L’approbation FSD en Chine représente le plus grand catalyseur à l’horizon. Près de 4 millions de véhicules Tesla avec capacité FSD circulent sur les routes mondiales, enregistrant 30 à 40 millions de miles par jour. Ajouter les routes chinoises à cette base de données accélérerait la formation de l’IA à un rythme que aucun concurrent ne pourrait égaler. L’approbation réglementaire reste incertaine, mais le marché intègre cette possibilité.

Conclusion
Tesla à 410 $ n’est pas une action automobile. L’activité principale automobile justifie environ 400 $ par action selon les calculs de Piper Sandler. La valorisation restante, et chaque objectif d’analyste supérieur à 500 $, dépend des robotaxis, d’Optimus, et des services d’IA qui sont encore en phase pré-revenus. Les livraisons du premier trimestre ont manqué le consensus. Les immatriculations en Californie ont chuté de 24 %. Les lignes de production sont en cours de réaffectation des modèles legacy vers des paris de nouvelle génération. L’avantage des données FSD est réel. Le catalyseur réglementaire chinois est réel. Le risque d’exécution est également réel. Le marché parie sur un avenir qui ne ressemble en rien au présent.

Amis, Tesla est-elle un leader de l’IA qui mérite sa valorisation actuelle, ou attendez-vous que les revenus des robotaxis apparaissent réellement avant de payer la prime ?

#TradfiTradingChallenge