Bitcoin chute pendant quatre jours consécutifs : inversion des attentes de baisse des taux, décryptage complet de la vague de liquidations de leviers cryptographiques

2026 年 5 月 19 日，比特币在连续四个交易日下跌后徘徊于 77,000 美元下方，盘中最低触及 76,000 美元一线，创 5 月 1 日以来新低。截至行情数据采集时间，BTC 在 Gate 平台报价约 76,980 美元，过去一周累计下跌 5.39%，前一周反弹至 82,800 美元的高点已被完全抹去。

La date du 19 mai 2026, le Bitcoin, après avoir chuté pendant quatre jours consécutifs, oscille en dessous de 77 000 dollars, atteignant un minimum intra-journalier de 76 000 dollars, un plus bas depuis le 1er mai. Au moment de la collecte des données, le BTC était coté à environ 76 980 dollars sur la plateforme Gate, en baisse de 5,39 % sur la semaine, après avoir complètement effacé le rebond précédent vers un sommet de 82 800 dollars.

跌势始于 5 月 15 日前后。比特币自 82,000 美元上方连续回撤，5 月 18 日亚洲交易时段早盘加速下行，一度在 15 分钟内触发近 5 亿美元清算。技术结构上，价格已形成清晰的下降通道，4 小时图高点逐级降低、低点不断下移，均线系统呈空头排列，76000 美元成为短期关键心理支撑。

La tendance baissière a commencé vers le 15 mai. Le Bitcoin a connu une série de retracements en dessous de 82 000 dollars, avec une accélération de la chute lors de la séance asiatique du 18 mai, provoquant à un moment près de 500 millions de dollars de liquidations en 15 minutes. Sur le plan technique, le prix a formé un canal de baisse clair, avec des sommets successifs en baisse sur le graphique 4 heures, des creux en déplacement constant, et un système de moyennes mobiles en configuration baissière, 76 000 dollars étant devenu un support psychologique clé à court terme.



## 爆仓数据揭示了什么样的市场结构

24 小时内全网爆仓金额约 6.5 亿至 6.95 亿美元，其中多头清算占比超过 90%。Coinglass 数据显示，超过 15.3 万人爆仓，多头清算金额高达 6.7 亿美元，空单平仓金额仅数千万美元。以太坊成为重灾区，单日多单爆仓约 2.44 亿至 3.29 亿美元，比特币以约 2.6 亿美元紧随其后。

Les données de liquidation montrent qu’en 24 heures, le montant total liquidé sur l’ensemble du réseau se situe entre 650 millions et 695 millions de dollars, avec plus de 90 % de liquidations longues. Selon Coinglass, plus de 153 000 personnes ont été liquidées, avec des liquidations longues atteignant 670 millions de dollars, contre seulement quelques dizaines de millions pour les positions short. L’Ethereum a été le principal secteur touché, avec environ 244 à 329 millions de dollars de liquidations longues en une seule journée, le Bitcoin suivant avec environ 260 millions de dollars.

从清算分布可以看出，下跌前衍生品市场的多头仓位已严重拥挤。价格快速下穿 77,000 美元后，大量杠杆多头仓位被强制平仓，形成“下跌→清算→进一步下跌”的连锁反应。这一机制与过往高波动行情中的清算踩踏逻辑高度一致：当关键价格水平被击穿，预先设定的止损和强制平仓机制会加速价格下行，而在流动性相对薄弱的时段，这种效应会被进一步放大。

D’après la distribution des liquidations, avant la chute, le marché dérivé était fortement surlevé en positions longues. Après une chute rapide en dessous de 77 000 dollars, de nombreuses positions longues à effet de levier ont été forcées à la liquidation, créant une réaction en chaîne de « chute → liquidation → chute supplémentaire ». Ce mécanisme est très cohérent avec la logique de liquidation en cascade observée lors de périodes de forte volatilité : lorsque des niveaux clés sont franchis, les ordres stop-loss et de liquidation préétablis accélèrent la baisse, et cet effet est amplifié lors de périodes de faible liquidité.

## 宏观基本面的预期发生了怎样的反转

本轮下跌并非由加密市场内部结构恶化单独引发，而是宏观背景深度重定价的结果。4 月 CPI 同比增速达 3.8%，为 2023 年 5 月以来最高水平；PPI 同比增长 6%，创 2022 年 12 月以来新高。两组通胀数据双双大幅超出市场预期，彻底打破了此前对降息的乐观预期。

Ce recul n’est pas uniquement dû à une détérioration interne du marché cryptographique, mais résulte d’une réévaluation profonde du contexte macroéconomique. En avril, l’indice des prix à la consommation (CPI) a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, le plus haut depuis mai 2023 ; l’indice des prix à la production (PPI) a augmenté de 6 %, atteignant un sommet depuis décembre 2022. Ces deux données d’inflation ont largement dépassé les attentes du marché, rompant avec l’optimisme précédent concernant une baisse des taux.

CME 美联储观察工具显示，2026 年内后续会议的加息概率攀升至约 39%，Polymarket 则将全年零降息的概率定价在 62%。降息预期向加息预期的逆转，对于作为零息风险资产的比特币影响显著：当 10 年期美债收益率攀升至 4.44%——15 个月新高——持有比特币的机会成本大幅上升。与此同时，美联储完成主席更迭，Kevin Warsh 接替鲍威尔，市场对鹰派货币政策的预期进一步增强。

Les outils d’observation de la Fed via CME indiquent que la probabilité de hausse des taux lors des réunions à venir en 2026 a augmenté à environ 39 %, tandis que Polymarket évalue à 62 % la probabilité d’aucune baisse de taux pour l’année. La reversal des attentes de baisse vers une hausse a un impact significatif sur le Bitcoin, considéré comme un actif à risque zéro : lorsque le rendement des obligations américaines à 10 ans grimpe à 4,44 %, un sommet de 15 mois, le coût d’opportunité de détenir du Bitcoin augmente considérablement. Par ailleurs, la Fed a procédé à un changement de président, Kevin Warsh remplaçant Powell, renforçant les anticipations d’une politique monétaire hawkish.

## 地缘政治冲突如何传导至加密市场

地缘风险是本轮下跌的重要催化剂。美伊局势持续恶化，特朗普向伊朗发出强硬表态，美国继续向以色列输送武器弹药。霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，油价维持在 100 美元上方，汽油价格 4 月单月暴涨 15.6%。油价攀升进一步推高了全球通胀预期，债券市场率先反应：30 年期美债收益率突破 5% 并站上 5.1%，10 年期升至 4.45%。

Le risque géopolitique est un catalyseur clé de cette chute. La situation entre les États-Unis et l’Iran continue de se détériorer, avec des déclarations fermes de Trump envers l’Iran, et les États-Unis continuent de fournir des armes à Israël. Le détroit d’Hormuz reste bloqué, le prix du pétrole maintenu au-dessus de 100 dollars, avec une hausse de 15,6 % en avril pour l’essence. La hausse du prix du pétrole renforce les anticipations d’inflation mondiale, le marché obligataire réagissant en premier : le rendement des obligations américaines à 30 ans dépasse 5 %, atteignant 5,1 %, tandis que celui à 10 ans monte à 4,45 %.

在避险情绪主导下，资金从风险资产中撤出。美国上市的现货比特币 ETF 在 5 月 11 日至 15 日当周录得约 10 亿美元净流出，结束了此前连续六周的流入态势。风险资产与避险资产的资金流向形成了剪刀差，比特币作为高贝塔属性的资产在这一过程中承压明显。

Sous l’effet d’un sentiment de fuite vers la sécurité, les fonds se retirent des actifs risqués. L’ETF spot Bitcoin coté aux États-Unis a enregistré une sortie nette d’environ 1 milliard de dollars entre le 11 et le 15 mai, mettant fin à six semaines consécutives d’afflux. La divergence entre les flux de capitaux vers les actifs risqués et refuges exerce une pression notable sur le Bitcoin, qui possède une forte bêta.

## 链上数据揭示了什么样的市场行为

交易所 BTC 储备处于多年低位，但短期卖压仍清晰可见。5 月 13 日，巨鲸在现货市场集中抛售，持仓在 1,000 至 10,000 枚 BTC 的地址群组净减持约 7,650 枚 BTC，按均价 80,500 美元计约 6.16 亿美元。同期矿工持续变现新产出，头部矿企 4 月产量同比大幅增长，新产出被快速抛向市场。

Les données on-chain révèlent que les réserves sur les exchanges sont à leur plus bas depuis plusieurs années, mais la pression vendeuse à court terme reste claire. Le 13 mai, de gros investisseurs (whales) ont massivement liquidé leurs positions en vente spot, avec un groupe d’adresses détenant entre 1 000 et 10 000 BTC qui a réduit ses avoirs d’environ 7 650 BTC, soit environ 6,16 milliards de dollars à un prix moyen de 80 500 dollars. Parallèlement, les mineurs continuent de monétiser leurs nouvelles productions, avec une forte croissance de la production en avril pour les principales entreprises minières, qui ont rapidement vendu leurs nouvelles sorties sur le marché.

不过，从更长时间维度观察，链上数据释放出复杂的混合信号。交易所 BTC 储备整体仍处于历史低位，而散户与中小地址群组在下跌过程中呈现净增持状态——持币不足 1 枚 BTC 的散户地址近 30 日累计增持超 23,000 枚 BTC，并在 66,000、70,000、80,000 美元关口分别完成三轮集中加仓。大额持有者在 5 月初的上涨过程中也持续增持，MicroStrategy 等机构在下跌期间仍在进行买入操作。长期持有者的主导地位仍在增强，但在短期抛售压力面前，这些结构性积累并未能有效拦截价格下行。

Mais à plus long terme, les données on-chain montrent un signal complexe : si les réserves sur les exchanges restent à des niveaux historiquement faibles, les petits investisseurs et les adresses de taille moyenne ont accru leurs avoirs lors de la chute — les adresses avec moins d’un BTC ont accumulé plus de 23 000 BTC en 30 jours, avec trois phases d’accumulation concentrée autour de 66 000, 70 000 et 80 000 dollars. Les grands détenteurs, comme MicroStrategy, ont également continué à acheter durant la baisse. La domination des investisseurs à long terme reste forte, mais face à la pression de vente à court terme, ces accumulations structurelles n’ont pas suffi à stopper la chute des prix.

## 衍生品市场呈现什么样的多空矛盾信号

期货市场的数据呈现出明显的分歧。未平仓合约总量微降约 2.9%，反映出整体市场在不确定性中降低杠杆敞口的谨慎心态。然而，多头仓位资金费率逆势飙升 136.6%，表明仍有相当一部分交易者在价格下跌后押注反弹。这一矛盾信号本身具有风险属性：当市场杠杆水平下降的同时做多意愿升温，若后续价格继续下行，残余的多头仓位将面临更大的清算压力。

Les données du marché dérivé montrent une divergence claire : le total des contrats ouverts a diminué d’environ 2,9 %, ce qui indique une réduction prudente de l’effet de levier dans un contexte d’incertitude. Cependant, le taux de financement des positions longues a bondi de 136,6 %, signalant que de nombreux traders continuent de parier sur un rebond après la baisse. Ce paradoxe comporte un risque : lorsque le levier diminue mais que l’appétit pour le long augmente, une poursuite de la baisse pourrait entraîner une liquidation massive des positions longues restantes.

永续合约累积成交量差值（CVD）急剧下降 278.7%，现货 CVD 也下降 848.7%，从成交量的方向性数据来看，卖方仍占据市场主导地位。期权市场同样偏空，25 - Delta Skew 跃升逾 40%，反映市场对冲下行风险的需求显著增加。整体而言，衍生品市场的持仓结构已从上涨阶段的多头拥挤转向当前的谨慎防御状态，但部分交易者的抄底冲动与市场整体方向形成潜在冲突。

Le déclin massif du différentiel de volume cumulée sur les contrats perpétuels (CVD) de 278,7 %, et une baisse de 848,7 % pour le CVD spot, indiquent que les vendeurs dominent toujours le marché selon ces indicateurs de flux. Le marché des options est également orienté à la baisse, avec un Delta Skew à plus de +40 %, traduisant une demande accrue de couverture contre la chute. Globalement, la structure des positions sur le marché dérivé est passée d’un excès de positions longues lors de la phase haussière à une posture plus prudente et défensive, mais l’impulsion de certains traders à acheter au plus bas crée un potentiel de conflit avec la tendance générale du marché.

## 从技术盘面看下一步的支撑阻力在哪

4 小时级别已形成清晰的下降通道，高点逐级降低、低点不断下移。价格连续跌破 78,000、77,000 两个整数关口后，76000 美元区域成为短期关键支撑位。此前在 5 月 1 日，比特币曾在 76700 美元附近获得阶段性支撑并反弹至 82000 美元上方，该区域的技术意义值得关注。若放量跌破 76000 美元，下行空间将进一步打开至 75000 - 75500 美元区间；上方阻力则已下移至 77500 - 78000 美元一带。

Sur le plan technique, le graphique 4 heures montre un canal de baisse clair, avec des sommets en baisse et des creux en déplacement. Après avoir franchi successivement les seuils de 78 000 et 77 000 dollars, la zone autour de 76 000 dollars devient un support clé à court terme. Lors du 1er mai, le Bitcoin avait trouvé un support temporaire autour de 76 700 dollars, rebondissant au-dessus de 82 000 dollars, ce qui confère une importance technique à cette zone. En cas de cassure en volume en dessous de 76 000 dollars, la baisse pourrait s’étendre vers 75 000 - 75 500 dollars ; la résistance supérieure s’est déplacée vers la zone de 77 500 - 78 000 dollars.

成交量同步放大，显示抛售过程中伴随大量主动卖盘，与 5 月初上涨时 ETF 资金持续流入形成对比。日线 MACD 死叉向下发散，RSI 在 35 附近运行，尚未进入极端超卖区域。这意味着技术层面仍有进一步回撤的空间，多头结构性反转需要更长时间修复。

L’augmentation simultanée du volume indique une forte pression vendeuse, contrastant avec l’afflux continu de fonds ETF lors de la montée début mai. Le MACD journalier montre une divergence baissière, et le RSI tourne autour de 35, sans atteindre une zone de survente extrême. Cela suggère qu’un recul supplémentaire reste possible, et une inversion structurelle haussière nécessitera plus de temps pour se réparer.

## 宏观压力将在中长期如何演变

需要区分的是：加息预期来自市场定价，而非美联储的官方指引。当前 FOMC 政策声明并未指向加息，但债券市场的定价行为已经形成了独立的价格信号——交易员对年底前加息的概率评估从一周前的 14% 跃升至 48%。这种定价本质上是对通胀粘性和地缘政治不确定性的双重对冲。

Il faut distinguer que : les attentes de hausse des taux proviennent du marché, non d’un signal officiel de la Fed. La déclaration du FOMC ne mentionne pas de hausse, mais le marché obligataire a déjà intégré cette possibilité : l’évaluation de la probabilité d’une hausse d’ici la fin de l’année est passée de 14 % à 48 % en une semaine. Cette tarification reflète une couverture contre la persistance de l’inflation et l’incertitude géopolitique.

展望中期，加密市场的走势仍然高度依赖宏观叙事的变化。若后续 CPI、PPI 等通胀数据出现边际回落，市场对加息的预期可能回摆，从而为风险资产提供喘息空间。但若油价因地缘冲突进一步攀升，通胀压力持续，高利率环境长期化将从资产配置逻辑层面对加密市场形成结构性压制。与此同时，ETF 资金流向、监管进展（如 CLARITY 法案的后续立法进程）以及链上长期持有者的持仓变化，都将共同决定市场的底部形态和修复路径。

À moyen terme, la tendance du marché crypto dépend fortement de l’évolution du contexte macroéconomique. Si les données d’inflation comme le CPI ou le PPI montrent une légère baisse, les attentes de hausse des taux pourraient se retourner, offrant un répit aux actifs risqués. En revanche, si le prix du pétrole continue de grimper en raison des tensions géopolitiques, la pression inflationniste persiste, et un environnement de taux élevés prolongé pourrait exercer une pression structurelle sur le marché crypto. Par ailleurs, les flux ETF, l’évolution réglementaire (notamment la législation sur le projet CLARITY) et les changements dans les positions des détenteurs à long terme sur la chaîne influenceront également la formation du plancher et la trajectoire de reprise du marché.

## 总结

本轮比特币跌破 77,000 美元并引发超 6.5 亿美元多头清算，是多层次利空共振的结果：通胀数据超预期逆转了降息预期，地缘冲突推高油价并强化了通胀压力，ETF 资金大规模流出进一步加剧了抛压，而前期拥挤的多头杠杆仓位在市场转向时触发了连环清算。衍生品市场数据显示，虽然整体杠杆水平有所下降，但多空情绪的矛盾信号意味着市场的方向选择仍未完成。短期内，宏观数据发布和地缘局势的边际变化将是关键变量，投资者应基于自身风险承受能力审慎评估市场环境。

Résumé : La chute du Bitcoin sous 77 000 dollars, entraînant plus de 650 millions de dollars de liquidations longues, résulte d’une convergence de facteurs négatifs : des données d’inflation supérieures aux attentes ont inversé les anticipations de baisse des taux, les tensions géopolitiques ont fait monter le prix du pétrole et renforcé la pression inflationniste, les flux ETF ont massivement quitté le marché, et les positions longues à effet de levier, très concentrées, ont déclenché une cascade de liquidations. Les indicateurs du marché dérivé montrent que, malgré une baisse du levier global, les signaux contradictoires entre optimisme et pessimisme indiquent que la direction du marché n’est pas encore fixée. À court terme, la publication de données macroéconomiques et l’évolution des tensions géopolitiques seront des variables clés, et les investisseurs doivent évaluer prudemment en fonction de leur tolérance au risque.

## FAQ

问：比特币这轮下跌的主要原因是什么？

答：本轮下跌的核心驱动力来自宏观层面的两个方向：一是美国 4 月 CPI（3.8%）和 PPI（6%）双双超预期，市场从“降息预期”转向对“加息可能性”的定价；二是美伊地缘冲突导致油价攀升，风险资产整体承压。两者叠加触发多头杠杆清算，形成连锁下跌。

Q : Quelles sont les principales causes de cette chute du Bitcoin ?

R : La chute est principalement due à deux facteurs macroéconomiques : d’une part, l’inflation mesurée par le CPI (3,8 %) et le PPI (6 %) en avril a dépassé les attentes, modifiant la perception du marché d’une baisse des taux vers une anticipation de hausse ; d’autre part, la détérioration des tensions entre les États-Unis et l’Iran a fait monter le prix du pétrole, exerçant une pression sur l’ensemble des actifs risqués. La combinaison de ces facteurs a déclenché des liquidations en effet de levier longues, entraînant une cascade de ventes.

问：24 小时爆仓规模具体有多大？

答：过去 24 小时内，全网爆仓金额约 6.5 亿至 6.95 亿美元，涉及超 15 万投资者。其中多单清算占比超过 90%，以太坊和比特币是主要清算对象。

Q : Quelle a été l’ampleur des liquidations en 24 heures ?

R : Sur les dernières 24 heures, le montant total liquidé sur l’ensemble du réseau se situe entre 650 millions et 695 millions de dollars, impliquant plus de 150 000 investisseurs. Plus de 90 % des liquidations concernent des positions longues, principalement sur Ethereum et Bitcoin.

问：ETF 资金流出对市场意味着什么？

答：现货比特币 ETF 在 5 月 11 日至 15 日当周录得约 10 亿美元净流出，结束了连续六周的净流入态势。ETF 资金流出反映了传统机构投资者在当前宏观环境下的避险需求上升，但长期持有者的结构性积累并未停止，两者形成短空长多的对冲状态。

Q : Que signifie la sortie des fonds ETF pour le marché ?

R : La semaine du 11 au 15 mai, l’ETF spot Bitcoin a enregistré une sortie nette d’environ 1 milliard de dollars, mettant fin à six semaines consécutives d’afflux. Cette sortie reflète une augmentation de la demande de couverture par les investisseurs institutionnels face au contexte macroéconomique actuel, mais la accumulation structurelle à long terme par les grands détenteurs n’a pas cessé, créant une dynamique de short à court terme et long à long terme.

问：当前市场的主要风险点在哪些方面？

答：主要风险来自三个维度：一是通胀数据和地缘局势的不确定性，若油价继续上行可能进一步压制风险资产；二是衍生品市场多空矛盾信号带来的二次清算风险；三是 76000 美元支撑位的得失，一旦放量跌破可能触发新的杠杆清算。

Q : Quels sont les principaux risques actuels du marché ?

R : Les risques principaux concernent trois dimensions : d’abord, l’incertitude sur l’inflation et la géopolitique, avec une hausse continue du pétrole pouvant encore peser sur les actifs risqués ; ensuite, le risque de liquidation en cascade dû aux signaux contradictoires sur le marché dérivé ; enfin, la gestion du support à 76 000 dollars, dont la cassure en volume pourrait déclencher de nouvelles liquidations à effet de levier.

问：普通投资者应如何应对当前市场？

答：在高波动环境下，杠杆交易的清算风险显著放大，应避免使用高杠杆参与反弹。现货投资者可关注关键支撑位的技术形态演变，并持续跟踪宏观数据和 ETF 资金流向的变化。所有决策应基于个人风险承受能力，独立判断。

Q : Comment les investisseurs particuliers devraient-ils réagir face au marché actuel ?

R : En environnement à forte volatilité, le risque de liquidation lié à l’effet de levier est accru, il est conseillé d’éviter d’utiliser un levier élevé pour participer à la reprise. Les investisseurs en spot peuvent surveiller l’évolution des supports clés sur le plan technique, tout en suivant en permanence les données macroéconomiques et les flux ETF. Toute décision doit être prise en fonction de leur tolérance au risque et d’un jugement indépendant.