« Continuer à acheter » l'auteur a aussi eu peur ! Nick Maggiulli admet avoir réduit ses positions de 20 % : cela compte pour moi comme un signal baissier..

« Just Keep Buying » auteur, analyste de données de Wall Street Nick Maggiulli, a avoué lors d'une interview qu’en raison de la flambée de la valorisation de l’IA, il avait initialement réduit son allocation de retraite de 100 % en actions à 80/20 en actions et obligations, ce qui était la première fois depuis qu’il écrivait un livre qu’il adoptait une vision baissière. Mais, avec la croissance réalisée d’Anthropic, dont le ARR est passé de 3 milliards à 45 milliards de dollars en un an, il est redevenu optimiste.
(Précédent : Nvidia annonce un chiffre d’affaires record de 78 milliards de dollars mercredi, le marché des options achète une couverture de 10 % contre la volatilité)
(Contexte supplémentaire : trois voies pour faire short sur la bulle de l’IA : trouver un point d’appui, trouver une victime, attendre la confirmation pour reprendre une position longue)

Table des matières de cet article

Toggle

* Nvidia, le ratio prix/ventes et 1999, « exactement comme Microsoft »
* Ceux qui attendent une correction achèteront à un prix plus élevé trois ans plus tard
* Le plus grand problème dans la sélection d’actions n’est pas de choisir la mauvaise, mais de perdre votre temps
* Questions fréquentes

Il y a trois ans, un livre enseignait aux gens que « peu importe si le marché monte ou descend, il suffit de continuer à acheter ». Nick Maggiulli ne s’attendait probablement pas à ce qu’en 2026, même lui n’ose plus faire ainsi.

Dans une conversation de 55 minutes sur la chaîne YouTube « Un Bouchon de Riz », cet analyste de Wall Street, qui écrit un blog quotidien depuis dix ans avec plus de 500 articles, a rarement avoué qu’il était « pour la première fois un peu pessimiste », et a ajusté son compte de retraite de 100 % en actions à 80/20 en actions et obligations. Selon ses propres standards, cela équivaut à être baissier.

Ce qui a déclenché cette oscillation mentale, c’est la valorisation de l’IA.

### Nvidia, le ratio prix/ventes et 1999, « exactement comme Microsoft »

Nick dit qu’il compare le ratio prix/ventes actuel de Nvidia à celui de Microsoft en 1999, « c’est exactement pareil ». Il préfère le ratio prix/ventes au ratio cours/bénéfice, car les bénéfices peuvent être manipulés par des astuces comptables, alors que la falsification des ventes équivaut à une fraude, « que peu de gens osent faire ». À l’époque, en regardant les données, il pensait : « Cela ressemble à une folie pire que la bulle dot-com. »

Mais ce qui l’a fait redevenir optimiste, ce sont les données. Il mentionne que l’ARR d’Anthropic est passé de 3 milliards à 45 milliards de dollars en un an : « Je ne peux pas imaginer comment une entreprise peut faire ça, et pourtant, elles l’ont fait facilement. » Il décrit cela comme un processus où il a lentement réalisé qu’il s’était trompé, sans moment précis de retournement. « Beaucoup de choses que je pensais impossibles sont finalement arrivées. Donc, je me suis trompé, c’est normal. »

Il est important de noter que, même dans ses moments les plus pessimistes, Nick n’a pas liquidé toutes ses positions. Il cite Clifford Asness, fondateur du fonds de couverture AQR, qui parle de « petites indulgences » permettant de faire quelques ajustements tactiques, mais jamais de tout miser.

### Ceux qui attendent une correction achèteront à un prix plus élevé trois ans plus tard

Nick partage un exemple qu’il répète souvent : en début 2017, un investisseur disait « j’attendrai que le marché s’effondre pour acheter ». Trois ans plus tard, le 23 mars 2020, lors du creux absolu causé par la pandémie avec une chute de 33 %, même en achetant parfaitement au fond, le prix d’achat était supérieur à celui qu’il aurait pu obtenir en 2017.

> « La plupart des gens ne prennent pas la peine de calculer si, le jour où ils ont acheté en bas, leur prix était vraiment inférieur à celui d’avant. »

Nick dit que c’est le piège mortel de l’achat lors des creux. Il évoque aussi la Grande Dépression de 1931 : le marché avait déjà chuté de 50 %, ce qui semblait une excellente opportunité d’achat, mais en été 1932, il avait encore chuté de 60 %. « On parle toujours d’acheter lors des creux, mais parfois, on fait face à une chute sans fond. »

Quant à ses amis qui vendent des options d’achat, il cite le « problème de la dinde » de Nassim Nicholas Taleb : la dinde est nourrie tous les jours, sa confiance monte, « jusqu’au jour où le fermier arrive avec un couteau. »

Il mentionne aussi le fonds XIV, dont la volatilité est comme une imprimante à argent quand elle est basse, mais qui devient zéro quand la volatilité explose. La devise de Nick est « acheter vite, vendre lentement » : les données historiques montrent qu’un investissement unique rapporte en moyenne 4 % de plus que la stratégie de dollar-cost averaging sur 12 mois. Si vous pouvez accepter de gagner 4 % de moins pour une tranquillité d’esprit, la stratégie par tranches est valable, mais pas sur plus de cinq ans.

### Le plus grand problème dans la sélection d’actions n’est pas de choisir la mauvaise, mais de perdre votre temps

Nick a trois raisons de s’opposer à l’investissement en actions individuelles.

* La première est la « théorie de la performance » : le rapport SPIVA montre qu’en cinq ans, environ 80 % des gestionnaires de fonds professionnels ne battent pas leur indice de référence.
* La deuxième est la « théorie existentielle » : si vous jouez au basket avec LeBron James, un spectateur saura en une minute qui est le meilleur ; mais si deux personnes choisissent des actions, il faut peut-être dix ans pour savoir qui a vraiment du talent, et qui a simplement eu de la chance. « Personne n’aime se regarder dans le miroir et admettre qu’il a simplement eu de la chance. »
* La troisième, et la plus puissante, est la « valeur du temps » : 1 000 dollars à 10 % de rendement donnent 100 dollars ; 1 million de dollars à 10 % donnent 100 000 dollars. Pour la plupart de ceux qui accumulent encore du capital, passer une heure à écrire un article, gérer une activité secondaire ou améliorer ses compétences génère presque toujours plus de revenus que d’étudier une seule action. « Étudier une action ne vaut la peine que lorsque vous êtes déjà très riche. »

Sa propre allocation est simple : environ 80 % en actions (moitié États-Unis, moitié international), 20 % en obligations (court terme, moins de cinq ans), 2 % en Bitcoin (basé sur le résultat du meilleur optimiseur de portefeuille en 2019), et moins de 5 % en or et autres actifs non productifs d’intérêts. Actuellement, il augmente la part de court terme pour préparer l’achat d’une maison, mais il insiste sur le fait que c’est une décision personnelle, sans lien avec sa vision de l’IA ou du marché.

Nick ne vous dira pas quelles actions acheter, ni si le marché montera ou descendra demain. Il revient toujours à son argument : vivre jusqu’au bout dans l’incertitude.

### Questions fréquentes

Quelle est la stratégie « d’achat continu » de Nick Maggiulli ?

Le principe central est « acheter en continu des actifs diversifiés générant des revenus », comprenant actions, obligations et immobilier. Il ne cherche pas à faire du timing, mais à diversifier son portefeuille entre actions américaines, internationales et revenus fixes. La répartition réelle est d’environ 80 % en actions et 20 % en obligations à court terme.

Est-il mieux d’investir une grosse somme en une seule fois ou de faire des investissements périodiques ?

Les données historiques du marché américain montrent qu’un investissement unique rapporte en moyenne 4 % de plus que la stratégie de dollar-cost averaging sur 12 mois. Mais Nick pense que si faire des investissements périodiques vous rassure, perdre 4 % n’est pas dramatique, pourvu que vous choisissiez une méthode et que vous vous y teniez, sans dépasser un an.