En six mois, 50 milliards de gains, Changxin Technology passe du « broyeur à billets » au « fabricant de billets » dans une contre-offensive

Un trimestre avec un bénéfice de 24,7 milliards, un semestre approchant les 57 milliards — cette société de semi-conducteurs, autrefois en pertes continues et surnommée par le marché « la machine à déchirer les billets », joue actuellement la plus étonnante contre-attaque en termes de profitabilité dans l’histoire de la technologie chinoise.

Le 17 mai, Changxin Technology a mis à jour son prospectus d’introduction en bourse sur le marché STAR, et une série de chiffres a secoué tout le marché des capitaux : au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires de la société s’élève à 50,8 milliards de yuans, en hausse de 719 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 26,34 milliards de yuans, en hausse de 1993,41 % ; la société prévoit pour le premier semestre de cette année un chiffre d’affaires compris entre 110 et 120 milliards de yuans, en croissance de 612,53 % à 677,31 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires se situe entre 50 et 57 milliards de yuans, en hausse de 2244 % à 2544 %.

À quel point ce bilan est-il dément ? Faites une comparaison horizontale et vous comprendrez.

Parmi les entreprises non financières de l’A-share, en 2025, seules China National Petroleum, China Mobile et China COSCO Shipping ont un bénéfice net annuel supérieur à 1000 milliards ; Guizhou Moutai dépasse 800 milliards, CATL dépasse 700 milliards ; et le sixième, China Energy, n’atteint que 529 milliards. Et pour Changxin Technology, avec seulement six mois de bénéfices attribuables aux actionnaires, elle se hisse déjà au même niveau que China Energy, se plaçant parmi les six plus grandes entreprises non financières de l’A-share.

Plus étonnant encore, si l’on extrapole linéairement ces données, le bénéfice net de Changxin Technology en 2026 pourrait dépasser 100 milliards de yuans. Ainsi, la capacité de profit annuel de cette société de semi-conducteurs est en train de rattraper la taille des profits autrefois détenus par ces grandes entreprises pétrolières d’État.

Cependant, il y a un an à peine, cette société était encore une véritable « machine à déchirer les billets ».

L’abîme des pertes : 366 milliards brûlés en trois ans

En consultant les données financières publiques historiques de Changxin Technology : en 2023, perte de 16,34 milliards de yuans, en 2024, perte de 7,145 milliards ; au 31 décembre 2025, la perte cumulée atteint 36,65 milliards. En moins de dix ans, Changxin a presque tout investi dans ce trou sans fond qu’est la fabrication de semi-conducteurs.

Aujourd’hui, comment cette « machine à déchirer les billets » s’est-elle transformée en une « imprimante à billets » générant près de 4 milliards de yuans par jour en moins de six mois ?

La réponse réside dans deux mots-clés : IA et pénurie de puces.

Un cycle épique : l’IA « dévore » la mémoire

Le monde traverse actuellement un cycle épique dans le domaine des puces de mémoire.

L’origine de cette supercycle réside dans la consommation « violente » de mémoire par les grands modèles d’IA.

À chaque inférence de modèle, il s’agit essentiellement d’un énorme échange de données entre GPU et mémoire. La demande de DRAM pour un seul serveur d’IA est de 8 à 10 fois celle d’un serveur traditionnel. Avec la croissance continue des infrastructures cloud et des capacités de calcul IA, la demande de DRAM connaît une explosion structurelle.

Par ailleurs, les trois grands acteurs — Samsung, SK Hynix et Micron — orientent une grande partie de leur capacité vers la production de HBM (mémoire à haute bande passante), plus rentable, ce qui limite fortement la production de puces universelles comme DDR4 et DDR5.

Ce décalage extrême entre l’offre et la demande a conduit à un sommet historique des prix du DRAM.

Selon TrendForce, au premier trimestre 2026, les prix contractuels du DRAM ont augmenté de 93 % à 98 % par rapport au trimestre précédent ; pour le deuxième trimestre, une hausse de 58 % à 63 % est toujours attendue. Selon le Centre de surveillance des prix de la NDRC, au 1er janvier 2026, les prix des principaux produits DRAM ont atteint leur plus haut niveau depuis 2016. Les trois géants — Samsung, SK Hynix et Micron — ont tous annoncé la vente de leur capacité de production pour 2026.

Les analystes prévoient que cette tendance de mémoire pourrait durer jusqu’en 2030, avec un déficit d’offre supérieur à 20 %.

L’optimum prix-volume : Changxin Technology à la bonne étape

Dans ce supercycle épique de stockage, Changxin Technology ne s’est pas seulement alignée sur la tendance, mais a aussi, grâce à ses années de stratégie, maximisé ses bénéfices.

Fondée en 2016, Changxin est actuellement la seule entreprise IDM en Chine à réaliser une production de masse de DRAM — c’est-à-dire une couverture complète de la conception, de la fabrication et de l’emballage en autonomie. La société possède trois usines de 12 pouces à Beijing et Hefei, avec un taux d’utilisation de capacité qui a atteint 94,63 % en 2025.

Côté produits, Changxin a achevé la transition complète de DDR4 à DDR5, de LPDDR4X à LPDDR5/5X, avec une promotion continue de ses produits haut de gamme, amplifiant directement la marge de profit liée à la hausse des prix.

En termes de parts de marché, selon Omdia, au quatrième trimestre 2025, la part de marché mondiale de Changxin a atteint 7,67 %, se classant quatrième mondialement et première en Chine. Passant de 3,97 % au deuxième trimestre 2025 à 7,67 % en fin d’année, la contribution de marché a presque doublé en seulement six mois.

Résultat : hausse simultanée des volumes, des prix et des profits.

朱一明的十年豪赌：不盈利不领薪

Le parcours de Changxin jusqu’à aujourd’hui ne serait pas possible sans une figure clé : le président Zhu Yiming.

En tant que fondateur de GigaDevice, Zhu Yiming a pris en 2016 une décision que l’industrie a du mal à comprendre — abandonner la voie d’une société de conception de puces stable pour se lancer à Hefei dans la construction de Changxin, misant tout sur le DRAM national.

Ce chemin est extrêmement difficile. Le marché du DRAM est le plus féroce au monde, avec Samsung, SK Hynix et Micron qui détiennent ensemble plus de 90 % du marché mondial. Les nouveaux entrants ont peu de chances de survivre. Pire encore, la fabrication de DRAM est très capitalistique : une usine de 12 pouces nécessite souvent plusieurs centaines de millions de dollars d’investissement, et pendant longtemps, Changxin a presque été une entreprise qui « remplissait un trou avec de l’argent ».

Zhu Yiming a fait un pari audacieux : avant que Changxin ne devienne rentable, il ne toucherait ni salaire ni bonus.

Cet engagement a été largement dépassé.

Controverse sur la valorisation : 1 billion ou 2 billions ?

Une performance aussi explosive soulève la question : combien vaut réellement Changxin ?

Selon le plan actuel d’IPO, Changxin prévoit de lever 29,5 milliards de yuans sur le marché STAR, avec une capitalisation implicite d’environ 2 950 milliards de yuans si l’on considère que la société émettra au moins 10 % de ses actions. La levée de fonds de 29,5 milliards est aussi la plus importante de l’histoire du STAR (SMIC avait levé 20,7 milliards en 2020, mais avait été sursouscrite à 53,2 milliards).

Les estimations actuelles du marché donnent une valorisation de Changxin autour de 1 billion à court terme, et jusqu’à 2 billions à long terme. En se basant sur un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 1000 milliards de yuans en 2026, une valorisation relative justifierait une capitalisation dépassant le billion.

Bien sûr, des controverses existent aussi.

Le cycle du DRAM est une loi historique incontournable — l’année dernière, Changxin était en grande perte, cette année en profit massif. Quand le supercycle s’achèvera et que les prix baisseront, la performance pourrait se contracter fortement.

Mais certains pensent que la logique de ce cycle a changé, passant d’un « pic saisonnier dans l’électronique grand public » à une « demande structurelle en IA », avec une durabilité bien supérieure à celle du passé. De plus, la rareté de Changxin en tant que « seul » fabricant national de DRAM lui confère une prime de rareté difficile à ignorer lors de la fixation des prix.

Une réussite financière digne d’un manuel

Passant d’une perte cumulée de 36,6 milliards à un bénéfice de 50 milliards en six mois, Changxin a réalisé une véritable « inversion financière » digne d’un manuel en moins d’un semestre.

Mais derrière cette réussite se cache une décennie d’investissement constant, de maîtrise technologique et de stratégie ferme. Zhu Yiming et l’équipe de Changxin misent non seulement sur un cycle industriel, mais aussi sur la quête de la Chine pour s’imposer dans le marché mondial du DRAM.

Le chiffre d’affaires quotidien de près de 4 milliards, c’est à la fois le fruit du vent favorable et le résultat de dix années de persévérance.

Lorsque l’IPO de Changxin sonnera la cloche, la réponse qu’elle donnera au marché sera peut-être plus convaincante que n’importe quel rapport d’analyse.

Avertissements et clauses de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques, l’investissement doit être prudent. Cet article ne constitue pas un conseil d’investissement personnel et ne prend pas en compte les objectifs, la situation financière ou les besoins spécifiques de chaque utilisateur. L’utilisateur doit juger si les opinions, points de vue ou conclusions présentés ici sont adaptés à sa situation. En investissant sur cette base, il en assume l’entière responsabilité.