Nvidia annonce ses résultats financiers de mercredi soir : la bataille décisive pour l'avenir du marché haussier de l'IA arrive !

NVIDIA publiera ses résultats trimestriels après la clôture du marché le 20 mai (mercredi) heure de l’Est américain, ce qui constitue un test de résistance clé dans le cycle haussier actuel de l’IA. La technicité du secteur des semi-conducteurs est fortement surachetée, la position en options est fortement orientée à la hausse, et le signal rare de “hausse synchronisée du prix de l’action et de la volatilité implicite” amplifie considérablement les risques bilatéraux de cette fenêtre de publication par rapport au passé.

Lundi, Peter Callahan, expert en TMT chez Goldman Sachs, a publié un rapport intitulé “Feu orange”, soulignant que le Nasdaq 100 (NDX) et l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) ont enregistré la première semaine de baisse du trimestre la semaine dernière ; le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint environ 4,60 %, la plus forte hausse hebdomadaire en plus d’un an ; le prix du pétrole a rebondi à environ 109 dollars le baril ; et la VIX a également augmenté. Il indique que, le cœur du paradoxe actuel entre le thème de l’IA et des semi-conducteurs est : les fondamentaux restent solides, mais la pression technique continue de s’accumuler.

L’organisme d’analyse des options SpotGamma a récemment signalé que le marché présente un rare schéma de “hausse des prix et augmentation simultanée de la volatilité” — normalement, ces deux éléments devraient être inversément corrélés. Ce signal indique que les traders achètent à la hausse tout en payant une prime pour se couvrir contre une forte volatilité. La volatilité implicite des résultats financiers de NVIDIA a déjà atteint 6 %, et l’attention du marché est fortement concentrée sur ce point dans le temps.

Les résultats et les prévisions guideront directement la crédibilité des anticipations du marché concernant le supercycle de la puissance de calcul de l’IA. Étant donné la forte corrélation entre NVIDIA, le secteur des semi-conducteurs et le secteur technologique plus large, ses résultats, qu’ils soient positifs ou négatifs, entraîneront une réaction en chaîne sur le marché.

Signaux extrêmes depuis 1999/2000

L’ampleur et la vitesse de la récente hausse des semi-conducteurs ont porté la technicité à un niveau de surachat historique.

Selon Goldman Sachs, l’indice SOX a augmenté d’environ 70 % depuis le creux de fin mars, avec une valeur de marché supplémentaire de plus de 5 000 milliards de dollars. Les facteurs moteurs incluent la détente géopolitique, des bénéfices d’entreprise supérieurs aux attentes — par exemple, AMAT a relevé ses prévisions annuelles de résultats au-delà des attentes, CSCO a enregistré une croissance de 35 % en commandes de produits en glissement annuel —, ainsi qu’une confiance accrue dans la demande en puissance de calcul pour l’IA ; les prévisions de bénéfices pour l’industrie des semi-conducteurs ont été révisées à la hausse de plus de 25 % depuis le début de l’année.

Cependant, Peter Callahan souligne que, l’indice SOX dépasse actuellement sa moyenne mobile à 200 jours d’environ 60 %, un écart que l’on n’avait pas vu depuis le sommet de la bulle Internet en 1999/2000. Il note également que le portefeuille de facteurs de momentum de Goldman Sachs a connu 12 journées de trading avec une volatilité quotidienne de plus de 5 %, représentant près de 15 % des jours de trading annuels ; l’expansion rapide des ETF à effet de levier et des produits d’options amplifie encore cette double flexibilité.

“Avant la fin de la saison des résultats cette semaine (NVIDIA le 20 mai) et l’entrée dans la période de trading estivale, il vaut la peine de garder ces dynamiques tactiques à l’esprit,” écrit Callahan. La plateforme de trading de Goldman Sachs maintient une position globalement constructive à moyen terme sur l’IA et les semi-conducteurs, mais recommande une prudence tactique face aux défis techniques.

Résultats de NVIDIA : les prévisions peuvent être plus cruciales que les résultats du trimestre

Les fondamentaux de NVIDIA restent optimistes, mais la récente évolution du prix de l’action a en partie surévalué certaines attentes.

Selon le rapport de prévision de Goldman Sachs, les analystes anticipent généralement que le chiffre d’affaires de NVIDIA ce trimestre dépassera les prévisions du marché d’environ 2 milliards de dollars — la marge d’écart historique de la société étant généralement de 2 à 3 %. L’attention du marché se porte davantage sur les prévisions pour le prochain trimestre, qui sont actuellement unanimement estimées à environ 86 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 9 % en glissement mensuel. D’autres axes d’intérêt incluent : la possibilité d’un potentiel de hausse supplémentaire pour la prévision de revenus du centre de données, qui s’élève à environ 1 000 milliards de dollars, et la narration autour de la demande accélérée pour l’IA agentique — notamment ses produits de rack CPU pure, dont la livraison est prévue à partir du second semestre 2026.

D’après la tendance récente des prix, NVIDIA a connu 7 jours de hausse consécutifs, avec une progression de 20 %, la plus longue période de hausse continue en deux ans ; depuis le creux de fin mars, la valeur de marché a augmenté d’environ 1,7 billion de dollars. Cependant, Goldman Sachs indique également que, lors des 5 dernières annonces de résultats, 4 ont été suivies d’une baisse le jour suivant (T+1), et depuis mai 2022, aucune hausse importante en une seule journée n’a été déclenchée par ces résultats.

Marché des options : paris extrêmes à la hausse et couverture de queue en place

La structure des positions en options présente un paradoxe interne.

Selon SpotGamma, la position globale reste fortement orientée à la hausse, avec les traders continuant de faire rouler leurs options call vers des prix d’exercice plus élevés, la pente des options call (call skew) restant à des niveaux élevés sur 90 jours, tandis que la demande de protection contre la baisse est très limitée. D’après 22V Research, la semaine dernière, le volume nominal des options call sur le S&P 500 a atteint un record historique de 2,6 trillions de dollars, avec une part de 60 % du volume total d’options. Le RSI de l’indice SOX a également atteint un niveau élevé depuis mars 2000.

Par ailleurs, la couverture contre le risque de baisse se met en place discrètement. SpotGamma indique que des structures importantes de options put sur le S&P 500 (SPY), le ETF des semi-conducteurs (SMH) et les actifs liés à la DRAM ont vu leur activité augmenter, concentrée dans des zones de prix très éloignés du marché actuel, ce qui indique une couverture de queue plutôt qu’un simple pari directionnel. “Les participants au marché ne sont pas forcément baissiers sur NVIDIA, mais leur préparation à un scénario baissier n’est pas insignifiante,” écrit SpotGamma, “tout changement de direction pourrait rapidement affecter un marché plus large.”

SpotGamma ajoute que, depuis le creux de mars, NVIDIA a augmenté de plus de 35 %, et la taille des positions en options call indique qu’un déception lors de la publication ou une prise de bénéfices massive pourrait entraîner une inversion directionnelle significative.

Risques de marché : la faiblesse de la participation

Malgré la forte performance des semi-conducteurs et des grandes valeurs technologiques, la faiblesse de la participation globale du marché américain soulève une inquiétude structurelle.

Peter Callahan note dans son rapport que, bien que le S&P 500 ait augmenté d’environ 8 % depuis le début de l’année, seulement environ 52 % des composants ont enregistré un rendement positif. Les secteurs nettement en retard incluent l’immobilier résidentiel, les dispositifs médicaux, la construction d’ingénierie sans intervention gouvernementale, les services IT fédéraux, les logiciels et services, les producteurs indépendants d’électricité, la restauration, l’immobilier commercial et l’assurance, entre autres.

Callahan admet que, en examinant ces graphiques sectoriels, il se demande si la performance actuelle du marché reflète une “santé” globale ou si elle n’est qu’un effet de “ressources” où les investisseurs concentrent leurs fonds sur quelques grandes valeurs de l’IA. La division des dérivés d’Oppenheimer indique également qu’environ un cinquième seulement des composants du S&P 500 ont surperformé l’indice au cours du dernier mois, l’indice de dispersion ayant atteint son plus haut niveau depuis plus d’un an, tandis que la corrélation implicite est proche de ses plus bas depuis le début de l’année. Les dernières données de la division des banques d’investissement de Goldman Sachs montrent également une sortie de risque marquée dans le secteur technologique.

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