AMD, la nouvelle reine des centres de données avec une capitalisation boursière de 700 milliards de dollars

Auteur : Su Yang, Tencent Technology

“Su Ma” est en train de façonner un AMD à l’ère de l’IA.

Aujourd’hui, il ne serait pas précis de résumer AMD uniquement par son matériel. Lorsqu’AMD publiera ses résultats financiers du premier trimestre 2026, cela marquera essentiellement sa transformation complète d’un fabricant de puces à un “marchand d’armement de calcul” à l’ère de l’IA.

Premier trimestre de l’exercice 2026, AMD a réalisé un chiffre d’affaires de 10,25 milliards de dollars, dont le secteur des centres de données est passé de 5,38 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025 à 5,775 milliards de dollars ce trimestre. Il est crucial de souligner que c’est un point de bascule très important.

Au premier trimestre 2024, Nvidia se trouvait également à ce point de bascule, après quoi le chiffre d’affaires de ses activités de centres de données a commencé à exploser, amorçant une croissance trimestrielle à plusieurs milliards de dollars.

Wall Street a très tôt perçu le parfum de la transformation d’AMD.

Au cours des 52 dernières semaines, le prix de l’action AMD est passé d’un minimum d’environ 106,98 dollars à un maximum de 469,22 dollars, avec une hausse de plus de 80 % en seulement 30 derniers jours, la capitalisation boursière dépassant 7000 milliards de dollars.

L’analyste de Bernstein, Stacy Rasgon, a relevé AMD à “surperformer le marché”, avec un objectif de prix doublé, passant de 265 dollars à 525 dollars ; l’analyste de JP Morgan, Harlan Sur, a également indiqué que les prévisions d’AMD pointaient vers une trajectoire de revenus CPU “bien supérieure aux attentes depuis plusieurs années”.

Les données sont froides, l’enthousiasme des investisseurs est brûlant, mais derrière cela, trois signaux structurels sont clairs : le roi des CPU, GPU : la transformation du ratio CPU:GPU de 8:1 à 1:1, et le double moteur GPU+CPU — c’est le “devoir” que Su Zifeng, à la tête de l’entreprise depuis près de 12 ans, a présenté au conseil d’administration et à Wall Street.

Le nouveau roi des centres de données

Depuis plusieurs décennies, Intel domine incontestablement le marché des CPU pour centres de données. Jusqu’en 2017, AMD est apparu comme un challenger, lançant la première génération de sa gamme de centres de données EPYC, nommée “Xiaolong” en chinois, avec pour produit phare l’AMD EPYC 7601.

Au cours des près de 10 années suivantes, AMD a poursuivi sa course, ce trimestre, le chiffre d’affaires de ses activités de centres de données atteint 5,775 milliards de dollars, dépassant continuellement Intel sur le papier et creusant l’écart, ce dernier ayant réalisé 5,1 milliards de dollars ce trimestre. En réalité, cette tendance de dépassement a été visible depuis deux trimestres : au troisième trimestre 2025, le revenu d’Intel dans ce secteur était de 4,1 milliards de dollars, contre 4,3 milliards pour AMD.

Digitime souligne non seulement que c’est la première fois qu’AMD dépasse largement Intel en revenus de centres de données au premier trimestre, mais aussi que ce signal pourrait marquer le début d’une domination à long terme d’AMD, une rupture historique dans la configuration du marché des serveurs x86, et qu’Intel pourrait avoir du mal à contester cette position pendant un certain temps.

Beaucoup qualifient AMD de “roi des CPU”, mais il serait plus précis de dire “roi des centres de données”.

Dans le rapport de recherche du cabinet Mercury Research pour le premier trimestre 2026, AMD a atteint un record de 46,2 % de revenus sur le marché des serveurs, contre 39,5 % à la même période en 2025.

Plutôt que de se concentrer uniquement sur la part de marché en revenus, je préfère la combiner avec la part de livraison — le rapport de Mercury Research mentionne aussi un chiffre : au premier trimestre 2026, AMD détient 33,2 % de parts de livraison dans le marché des CPU pour centres de données.

33,2 % de parts de livraison, pour 46,2 % de parts de revenus, c’est un sujet lié à l’efficacité de la part de marché.

La banque américaine (Bank of America Securities) dans un rapport de mai 2026 a indiqué qu’AMD pourrait détenir environ 50 % du marché des CPU pour serveurs. En calculant simplement proportionnellement, AMD pourrait atteindre 70 % des revenus du marché des CPU pour serveurs à l’avenir, aidé par une architecture Chiplet plus flexible et une feuille de route plus stable — avec ses avantages en termes de performance par cœur, d’efficacité énergétique et de coût total de possession.

AMD avait annoncé entre 2020 et 2025 un objectif d’augmenter de 30 fois l’efficacité énergétique des serveurs de formation IA et HPC (High Performance Computing). En juin 2025, AMD a révélé une donnée : l’utilisation de la configuration combinée de la 5e génération de CPU EPYC et de GPU Instinct a permis de réaliser une amélioration de 38 fois de l’efficacité énergétique par rapport à un système de référence de 2020. Cela signifie qu’en effectuant la même quantité de calcul, la consommation d’énergie des produits AMD a été réduite jusqu’à 97 %.

Par ailleurs, AMD a également annoncé qu’en 2030, un modèle IA typique nécessitant actuellement plus de 275 racks pour l’entraînement pourra être formé en un seul rack, tout en réduisant de 95 % la consommation électrique, et en faisant passer les émissions de carbone de 3000 tonnes à 100 tonnes.

Un coût total de possession plus faible, c’est une adoption plus élevée.

AWS, Google Cloud, Microsoft Azure ont tous annoncé de nouvelles instances cloud EPYC de 5e génération, y compris Google Cloud H4D et des instances Azure optimisées pour plusieurs charges de travail. Oracle prévoit de déployer ses premières 50 000 unités de GPU MI450 au troisième trimestre 2026, devenant ainsi le premier grand cluster de calcul AMD disponible publiquement dans le monde.

Avec une adoption à grande échelle par les clients, seule la capacité de production pourrait freiner AMD.

Lors de la réunion de Morgan Stanley en mars, lorsqu’on lui a demandé si la capacité de fabrication de CoWoS était suffisante, Su Zifeng a répondu : “Nous disposons absolument de suffisamment de capacité CoWoS. La meilleure réponse que je peux vous donner, c’est que nous avons la capacité, la technologie, de solides relations clients, et que les fournisseurs de centres de données ont déjà alloué de l’espace pour cela.”

Le CPU au centre de la scène

Lors de l’événement “Advancing AI” en juin 2025, “Su Ma” a anticipé une explosion de la demande en inférence, mais à l’époque, la demande en CPU était encore éclipsée par la performance en inférence des GPU et ASIC.

Avec l’émergence de produits comme Openclaw, qui ont explosé depuis le début de l’année, Su Zifeng a aussi mis à jour sa vision de la narration autour des CPU. Lors de la réunion de Morgan Stanley en mars, elle a déclaré : “Même les grands fournisseurs de cloud sont surpris. Avec la demande en calcul CPU liée à l’IA, c’est une variable qui a été gravement sous-estimée.”

Les performances du CPU de ce trimestre ne se limitent pas à la croissance des chiffres, mais aussi à la capacité de la direction à percevoir le potentiel de croissance derrière ces tendances du marché.

Lors de la conférence téléphonique du premier trimestre, Su Zifeng a dit : “Autrefois, la proportion CPU-GPU dans une configuration de nœud principal était généralement de 1:4 ou 1:8. Maintenant, cette proportion tend vers 1:1.”

Ce changement de ratio reflète en réalité la transition de l’infrastructure de calcul IA, qui quitte le mode “accélérateur unique”, pour entrer dans “l’ère du calcul équilibré”. Selon une analyse de Goldman Sachs dans sa dernière note, l’essence de l’agent est “l’action” plutôt que “la prédiction”, et ce déplacement du calcul vectoriel vers la logique déductive entraîne une “relocalisation structurelle du calcul vers le CPU”.

Ce changement de narration est précisément dû à l’explosion des agents.

Autrefois, une configuration standard d’un centre de données était d’un CPU pour 4 à 8 GPU, le CPU n’étant qu’un “garde-manger” chargé de la gestion et de la planification. Depuis ChatGPT et la formation de grands modèles, cela a toujours été ainsi. Après l’émergence des agents, les assistants IA sont passés de “répondre aux questions” à “effectuer des tâches de manière autonome”, nécessitant une planification continue, l’appel d’outils, la vérification des résultats, la replanification. Ces processus logiques intensifs et cette orchestration de tâches doivent s’appuyer sur le CPU.

Les besoins en inférence des agents sont une réalité objective, et sous la domination du récit GPU, Wall Street a également besoin d’une nouvelle histoire.

Selon un rapport de Bank of America, le marché mondial des CPU pour centres de données pourrait passer de 27 milliards de dollars en 2025 à 110 milliards de dollars en 2030. La direction d’AMD a même radicalement relevé son objectif de marché potentiel pour les CPU serveurs en 2030, passant d’un taux de croissance annuel composé de 18 % à plus de 35 %, visant ainsi 120 milliards de dollars.

Le rapport d’Evercore ISI évoque un concept — la renaissance du CPU. Beaucoup de discussions similaires circulent récemment, et cela reflète en réalité le retour du CPU sur le devant de la scène.

Les proportions changent, la taille du marché évolue, AMD, qui vient de devenir le roi des centres de données et qui bénéficie d’un coût total de possession plus faible, s’apprête à vivre sa meilleure période.

Double moteur accélérateur

La demande en CPU en forte croissance pousse AMD vers une capitalisation de 1 000 milliards de dollars.

Mais même si la proportion de la demande évolue, la croissance du CPU ne signifie pas un remplacement du GPU. Dans l’écosystème AMD, ils ressemblent plutôt à deux moteurs qui accélèrent simultanément.

Lors de l’analyse des résultats par Su Zifeng, elle a clairement exprimé cette double dynamique : “La forte demande pour les CPU EPYC et la croissance continue des expéditions de GPU Instinct vont continuer à augmenter.”

Les activités CPU et GPU progressent en tandem, une croissance peu courante dans le cycle des semi-conducteurs, et cela indique qu’AMD ne se limite plus à la performance d’un seul chip pour conquérir le marché, mais propose une solution système complète en combinant CPU et GPU, passant d’un fournisseur de puissance de calcul unique à un fournisseur de solutions de calcul en chaîne, afin d’optimiser le coût total de possession pour ses clients. La collaboration approfondie avec Meta en est un exemple.

En février 2026, Meta a signé avec AMD un contrat qui ne se limite pas à l’achat de GPU, mais qui lie la commande de 6 GW de GPU Instinct MI450 à celle de CPU serveur EPYC de 6e génération.

Le choix de cette solution intégrée par Meta repose sur l’optimisation “end-to-end” pour le cluster Agent de Llama 4, doté de milliards de paramètres, et ses versions ultérieures. La solution CPU+GPU permet de réduire efficacement la latence au niveau du système. Par exemple, grâce à la technologie d’interconnexion Infinity Fabric, elle brise le “mur de mémoire” traditionnel, permettant un échange de données sans couture et à très faible latence entre le processeur EPYC et l’accélérateur Instinct, avec partage de mémoire unifié.

Su Zifeng a expliqué lors de la conférence téléphonique : “Nous concevons nos puces en fonction des charges de travail réelles.” AMD a adapté ses architectures et ses systèmes pour répondre aux caractéristiques du modèle Llama.

Par ailleurs, Goldman Sachs a également souligné dans ses rapports que le “pack CPU+GPU” augmente non seulement la valeur de chaque commande, mais aussi, grâce à une intégration profonde, rend plus difficile pour les fournisseurs de cloud de changer de solution après coup.

Ce même phénomène se retrouve dans le contrat de GPU de 6 GW avec OpenAI : la planification du déploiement CPU y est également intégrée. “Les clients planifient déjà simultanément le déploiement de CPU et d’accélérateurs, ce qui constitue un signal clé du marché”, a déclaré Su Zifeng.

Les chiffres financiers confirment la logique.

Le revenu des serveurs CPU a augmenté de plus de 50 % en glissement annuel au premier trimestre, avec une prévision de croissance révisée à plus de 70 % pour le deuxième trimestre. Par ailleurs, la série de GPU Instinct est en phase de montée en puissance, et au second semestre, le MI450 entrera en production à grande échelle. Ces deux moteurs amplifient la croissance du secteur des centres de données d’AMD.

Autrefois, NVLink et CUDA formaient un écosystème fermé, mais AMD insiste toujours sur l’ouverture. Dans la nouvelle course définie par les agents, AMD tente, en s’appuyant sur ses avantages en stock dans le marché CPU, combinés à la plateforme GPU, de proposer une “double norme” plus universelle et difficile à copier à court terme, ouvrant la porte à Nvidia. Prenons l’exemple d’UALink, une norme d’interconnexion ouverte co-développée par AMD et ses partenaires mondiaux, qui a déjà attiré plus de 70 membres dans le monde, dont plusieurs entreprises chinoises.

Donc, si l’on devait résumer la différence entre AMD et Nvidia, cela pourrait être une différence concrète.

La vision de Su Zifeng pour la seconde moitié

Grâce à l’histoire du roi des centres de données, de la montée en puissance des CPU, et du double moteur GPU+CPU, Wall Street et les investisseurs ont attribué à AMD une valorisation de 7000 milliards de dollars, ce qui constitue aussi une reconnaissance positive pour la carrière de près de 12 ans de Su Zifeng en tant que CEO.

Lors d’une récente interview, face à la question du “mur de verre”, elle a répondu : “Quand je suis arrivée, le marché était pessimiste, pensant qu’AMD allait bientôt faire faillite, mais ce que je voyais, c’était une entreprise avec une grande tradition d’ingénierie, simplement un peu instable dans l’exécution. Je ne l’ai pas vue comme un piège, mais comme mon travail de rêve.”

Si l’objectif de faire de AMD une entreprise totalement intégrée à l’ère de l’IA représente la première moitié du parcours, alors l’objectif de la seconde moitié doit être une croissance explosive après la transformation, et une étape récente dans la valorisation est celle d’un trillion de dollars.

Lors de l’Analyst Day de novembre 2025, Su Zifeng a déclaré : “Dans trois à cinq ans, la croissance annuelle moyenne dépassera 60 %, avec un chiffre d’affaires annuel dans le secteur des centres de données atteignant 100 milliards de dollars, et la réalisation d’un bénéfice par action annuel supérieur à 20 dollars dans le cadre stratégique.”

Avec 5,77 milliards de dollars ce trimestre, le revenu annuel du secteur des centres de données d’AMD est d’environ 23 milliards de dollars. Pour atteindre 100 milliards en cinq ans, ce chiffre doit être multiplié par plus de deux. La clé de ces objectifs repose sur une chaîne de produits sans marge d’erreur : de Venice, MI450, jusqu’aux systèmes en rack Helios, en passant par l’écosystème ROCm.

Concernant ROCm, il y a une inversion intéressante. En décembre 2024, Dylan Patel, fondateur de SemiAnalysis, a publié un rapport pointant des vulnérabilités dans la pile logicielle ROCm d’AMD. Moins de 24 heures après, Su Zifeng a personnellement contacté Patel. Le lendemain matin à 7 heures, elle était là, écoutant l’équipe d’ingénierie de SemiAnalysis rapporter chaque bug et chaque suggestion d’amélioration, pendant 90 minutes.

C’est aussi cette attitude qui a permis à SemiAnalysis de réécrire en avril 2025 cet article, passant d’un “échec à devenir un concurrent efficace” à “AMD est entré en mode guerre, et le MI450X prévu pour la seconde moitié de 2026 pourrait faire face directement à Nvidia”.

Su Zifeng a également invité lors du CES le président d’OpenAI, Greg Brockman, le PDG de Luma AI, le PDG de Liquid AI, ainsi que la “mère de l’IA”, Fei-Fei Li.

Où va la puissance de calcul, “Su Ma” invite ceux qui y participent.