La dette américaine ne peut plus être maintenue, le marché boursier américain commence à chuter, que faire pour WoSh?

Auteur : Long Yue, Wall Street Journal

Prendre la relève à la Réserve fédérale, Wosh pourrait venir d’assumer le poste le plus brûlant du secteur financier mondial.

Selon un article d’analyse publié par Fringe Finance le 17 mai, Wosh a été officiellement confirmé la semaine dernière comme le nouveau président de la Réserve fédérale, avec un vote parmi les plus polarisés de l’histoire. Il doit faire face à un environnement macroéconomique défaillant : inflation accélérée, prix du pétrole en hausse, marché obligataire turbulent, valorisations boursières élevées.

Ce vendredi (15 mai), juste avant sa prise de fonction, le marché a donné une préfiguration.

L’indice S&P 500 a chuté de 1,24 % ce jour-là, le Nasdaq de 1,54 %. Mais Fringe Finance indique que, le véritable “acteur principal” ce jour-là n’était pas le marché boursier, mais le marché obligataire — le rendement des obligations américaines à 30 ans a dépassé 5,1 %, les investisseurs obligataires digérant les données d’inflation plus chaudes de la semaine précédente, ainsi que la réalité que “les taux d’intérêt pourraient rester élevés plus longtemps que prévu par Wall Street”.

Le marché obligataire est la véritable source de risque

Une baisse de 5 % des actions, les médias financiers peuvent crier “acheter lors des baisses”, mais ce n’est pas le cas pour le marché obligataire.

L’analyse indique qu’une hausse rapide des rendements obligataires resserre simultanément les conditions financières : les taux hypothécaires restent élevés, le coût du financement des entreprises augmente, la pression sur le refinancement de l’immobilier commercial s’accroît, et la charge d’intérêt du gouvernement fédéral commence aussi à gonfler.

Ce n’est pas une fluctuation isolée du marché. Elle se transmet de la marché obligataire à chaque recoin — primo-accédants, responsables financiers d’entreprises, fonds de capital-investissement, jusqu’au ministère des Finances, tous ressentent la pression.

Les consommateurs sont déjà au bord de la fissure

Par ailleurs, la situation financière des consommateurs américains se détériore.

Les données montrent que le taux de défaut sur les prêts automobiles aux États-Unis approche celui de la crise financière de 2008, et le taux de défaut sur les cartes de crédit tourne également autour des niveaux critiques. Alors que le pouvoir d’achat réel est continuellement rongé par l’inflation, les consommateurs dépendent de plus en plus de dettes à taux élevé pour maintenir leur consommation quotidienne.

Les données d’inflation sont également peu optimistes : l’IPC reste à 3,8 %, le PPI atteint 6 %, et les prix du pétrole ont dépassé 100 dollars.

Fringe Finance met directement en évidence le problème : dans ce contexte, la Fed n’a pas d’espace pour “baisser les taux à la volée” ou relancer l’assouplissement quantitatif — faire cela ne ferait qu’alimenter davantage l’inflation déjà excessive.

Le dilemme de Wosh : collision entre idéologie et réalité

C’est précisément là que Wosh se trouve dans la position la plus embarrassante.

Il a longtemps prôné publiquement que la Fed intervenait trop profondément sur les marchés financiers, qu’elle devait accélérer la réduction de son bilan de 6,7 trillions de dollars, cesser de jouer le rôle de “garant permanent du marché”, et revenir aux outils traditionnels de politique monétaire.

L’article commente franchement : “C’est noble, autodiscipliné, et cela dit que ‘le marché doit se débrouiller seul’. Mais maintenant, le marché teste s’il tiendra vraiment parole.”

Fringe Finance indique que, lorsque le marché boursier est en plein essor, avec une faible volatilité, il est facile de faire des discours sur le ‘risque moral’. Mais lorsque le marché obligataire commence à ‘casser des meubles’, que les rendements à long terme montent sans cesse, et que tous les coins de l’économie sont sous pression, c’est une autre histoire.

Trois options, aucune n’est idéale

Les trois choix qui s’offrent à Wosh ont chacun leur prix :

Laisser les rendements continuer à monter — le marché doit se réajuster à une plus grande échelle, les taux de défaut augmentent, le marché immobilier faiblit, et la pression de crédit se propage à l’économie réelle.

Réduire agressivement les taux ou relancer l’achat d’actifs — l’inflation étant déjà excessive, cette démarche reviendrait à jeter de l’huile sur le feu.

Rester inactif et attendre — le marché obligataire pourrait prendre la décision à sa place.

Fringe Finance cite l’exemple de l’ancienne Première ministre britannique Liz Truss pour rappeler que la vitesse à laquelle les investisseurs obligataires “obligent” les décideurs politiques à céder peut être étonnamment rapide.

Les valorisations boursières : une autre bombe suspendue au-dessus de la tête

Par ailleurs, la valorisation du marché américain ne reflète pas ces risques.

Le ratio Shiller P/E est actuellement d’environ 42, en zone de surévaluation extrême. Cette valorisation suppose que : l’inflation se refroidit rapidement, les taux d’intérêt baissent, les bénéfices des entreprises restent solides, et la liquidité est abondante — c’est-à-dire que, “il faut que presque tout aille dans la bonne direction, alors que beaucoup de choses vont justement dans la mauvaise direction en ce moment”.

L’article conclut : “Ce n’est pas une atterrissage en douceur, c’est un test de résistance déguisé en montée. Quand tout le monde surveille la chute de Nvidia de 4 % un jour, Wosh devrait surtout regarder le marché des obligations américaines — car c’est là que ses vrais ennuis commencent.”