JPN225——Sortir des trente années perdues, la réévaluation des actifs japonais entre dans une nouvelle phase

Si l’on considère que 2023-2025 est la première phase de la réévaluation du marché boursier japonais, dont la moteur principal provient de la réparation des valorisations et des réformes de gouvernance, alors à partir de 2026, le JPN225 entre dans une phase plus complexe et plus prometteuse — une résonance entre la croissance des bénéfices et le retour des capitaux.

La logique de la première phase est relativement simple : le marché boursier japonais est trop bon marché. Depuis plusieurs années, plus de la moitié des entreprises composant le Nikkei 225 ont un ratio prix/valeur comptable inférieur à 1, cette sous-évaluation extrême possède en soi une dynamique de retour à la moyenne. Une annonce de la Bourse de Tokyo a enflammé la compétition pour améliorer l’efficacité du capital des entreprises, avec des rachats d’actions et des dividendes qui ont afflué, les fonds spéculatifs étrangers ont été les premiers à entrer, ce qui a propulsé la première vague de hausse rapide de l’indice. Mais lorsque la réparation des valorisations atteint un certain niveau, le marché doit naturellement se demander : sur quoi continuer à monter ensuite ?

Les réponses commencent à apparaître. Tout d’abord, la croissance des bénéfices des entreprises japonaises devient plus durable. Par le passé, la rentabilité des entreprises japonaises dépendait fortement des gains de change liés à la faiblesse du yen, ce qui dévalorisait la qualité de leurs bénéfices. Mais aujourd’hui, avec la reprise de la consommation intérieure et la croissance du PIB nominal, la part de la croissance des revenus tirée de la demande intérieure augmente, la structure des bénéfices s’améliore. Le tourisme entrant continue de prospérer, les investissements en capital et la marge bénéficiaire dans les secteurs de l’hôtellerie, de la vente au détail et de la restauration s’améliorent simultanément. Plus important encore, l’avantage technologique du Japon dans les matériaux et équipements pour semi-conducteurs, dans le contexte de la demande explosive pour les puces AI, a été réévalué, avec des commandes suffisantes et une production pleine capacité, ce qui témoigne d’une véritable force en technologie dure.

Ensuite, le Japon connaît une longue vague de retour des capitaux. Au cours des trente dernières années, les investisseurs domestiques japonais ont continuellement investi à l’étranger, recherchant des rendements plus élevés. Mais avec la remontée des taux d’intérêt domestiques, la reprise de la vitalité économique et l’amélioration de la rentabilité des entreprises, cette tendance s’inverse. Les compagnies d’assurance-vie et les institutions de retraite japonaises commencent à réduire leur allocation en obligations étrangères, réorientant leurs fonds vers le marché boursier et obligataire domestique. Ce flux massif de capitaux à long terme, lent à se transformer, pourrait, une fois qu’il deviendra une tendance, fournir un flux continu de capitaux supplémentaires pour le Nikkei.

Bien sûr, des risques subsistent. Le rythme de hausse des taux de la Banque centrale du Japon constitue la plus grande incertitude : si la hausse des taux est trop rapide, entraînant une appréciation rapide du yen, les bénéfices des actions exportatrices seront affectés, ce qui pourrait provoquer une correction à court terme. Mais d’un point de vue de l’allocation d’actifs à long terme, le marché boursier japonais sort d’un marché systématiquement sous-pondéré par les investisseurs mondiaux, pour revenir progressivement à un poids normal correspondant à sa taille économique. Ce processus est encore loin d’être terminé. Pour les capitaux mondiaux cherchant à diversifier leur risque concentré sur le marché américain, le JPN225 conserve une valeur stratégique irremplaçable.