Je viens de revoir un concept que beaucoup d’investisseurs débutants négligent, et qui mérite en réalité plus d’attention : la valeur comptable nette en actions. Ce n’est pas la même chose que la valeur nominale (que nous avons déjà abordée à un autre moment), il est donc important de bien la connaître si vous souhaitez opérer de manière éclairée en bourse.

Fondamentalement, lorsque nous parlons de ce qu’est la valeur comptable nette, nous évoquons les ressources propres d’une entreprise réparties entre chaque action. C’est-à-dire, le capital social plus les réserves, divisé par le nombre d’actions. La principale différence avec la valeur nominale est que cette dernière est fixe depuis l’émission, alors que la valeur comptable nette évolue avec le temps en fonction de la performance de l’entreprise.

Dans le monde du value investing, on l’appelle aussi la valeur en livres, et c’est la base de toute cette stratégie. L’idée est simple : rechercher des entreprises dont le prix de marché est bien en dessous de leur valeur réelle selon leurs bilans. Si vous trouvez cela, vous achetez théoriquement à bon prix en espérant que le marché corrigera éventuellement.

Il existe maintenant un outil très utile dérivé de cette notion : le ratio P/VC (Prix/Value Comptable). Il se calcule en divisant le prix de marché par la valeur comptable nette par action. Si le résultat est supérieur à 1, l’action est chère par rapport à ses livres. Si c’est inférieur à 1, elle est bon marché. Par exemple, si une entreprise a une valeur comptable de 26 euros par action mais cote à 84 euros, le P/VC serait de 3,23, ce qui indique une surévaluation. En revanche, si une autre entreprise a une valeur comptable de 31 euros et cote à 27, le P/VC de 0,87 suggère une sous-évaluation.

Pour calculer la valeur comptable nette d’une entreprise, la formule est simple : on prend les actifs, on soustrait les passifs, et on divise par le nombre d’actions en circulation. Valeur comptable nette par action = (Actifs – Passifs) / nombre d’actions. Imaginons une entreprise avec 3 200 millions d’actifs, 620 millions de passifs et 12 millions d’actions. Le calcul serait (3 200 – 620) / 12 = 215 euros par action.

Ce qui est intéressant, c’est que cela fonctionne bien pour certains secteurs, notamment dans les entreprises avec beaucoup d’actifs tangibles. Mais voici la critique importante : la valeur comptable nette ignore les actifs intangibles. Une entreprise de logiciels peut avoir des coûts de développement faibles mais générer des revenus énormes, et cela ne se reflète pas dans les livres. C’est pourquoi les entreprises technologiques ont toujours des P/VC plus élevés que d’autres.

Cela échoue aussi assez souvent avec les petites capitalisations. Ces petites entreprises sont souvent de création récente, donc leur valeur en livres est très éloignée de leur cotation réelle. De plus, les investisseurs misent souvent sur des promesses futures plutôt que sur ce qu’elles possèdent déjà.

Un autre problème : la comptabilité créative. Les comptables peuvent maquiller légalement les chiffres, surévaluer certains actifs ou sous-évaluer certains passifs. Cela peut vous conduire à des conclusions totalement erronées.

Le cas de Bankia est l’exemple parfait de pourquoi il ne faut pas faire aveuglément confiance à cela. Elle est entrée en bourse en 2011 avec une décote de 60 % par rapport à sa valeur comptable, ce qui semblait une bonne affaire. Mais elle s’est avérée un désastre, absorbée par Caixabank en 2021. Cela montre qu’un P/VC bas ne garantit rien si l’entreprise est fondamentalement en mauvaise santé.

En résumé : la valeur comptable nette est utile dans le cadre de l’analyse fondamentale, mais jamais comme seul critère. Utilisez-la avec d’autres outils, considérez le contexte macroéconomique, étudiez la gestion de l’entreprise et ses avantages compétitifs. La valeur comptable nette vous donne une photo du bilan à un moment précis, mais ne dit rien de son avenir. C’est un support à vos décisions, pas la solution miracle pour dénicher des opportunités.