Il y a peu, j'ai examiné comment de nombreux investisseurs ne comprennent toujours pas bien la différence entre la valeur nominale et la valeur comptable nette d'une action. C'est intéressant parce que les deux semblent similaires mais fonctionnent complètement différemment.

Fondamentalement, lorsque nous parlons de la valeur comptable nette, nous faisons référence aux ressources propres de l'entreprise divisées par chaque action. C'est-à-dire ce qui reste après avoir soustrait les passifs des actifs. La différence clé est que la valeur nominale est fixée au moment de l'émission et à un instant donné, tandis que la valeur comptable nette est recalculée constamment en fonction de la situation actuelle de l'entreprise.

Ce concept est aussi connu sous le nom de valeur en livres, et il est essentiel si vous pratiquez l'investissement axé sur la valeur. L'idée est de trouver des entreprises qui, comptablement, valent plus que ce que le marché paie pour elles. Si vous parvenez à identifier cet écart, théoriquement, vous achetez de la qualité à prix réduit.

Maintenant, voici ce qui est intéressant. La valeur de marché ne correspond presque jamais à la valeur comptable nette. C'est parce que le prix inclut des attentes, le sentiment du marché, des perspectives futures, et une multitude de facteurs qui dépassent le bilan. Par exemple, vous pourriez avoir une action avec une valeur comptable de 15 euros mais cotant à 34 euros. Cela soulève la question évidente : est-elle chère ou légitime ?

Pour répondre à cela, il existe le ratio Prix/Valeur Comptable, ou P/VC. C'est simple : vous divisez le prix de marché par la valeur comptable par action. Si le résultat est supérieur à 1, elle est chère par rapport aux livres. Si c'est inférieur à 1, elle est bon marché. Voyons un exemple rapide : si une entreprise a une valeur comptable de 26 euros par action et cotise à 84 euros, le P/VC est 3,23, ce qui indique une surévaluation. Une autre avec une valeur comptable de 31 euros mais cotant à 27 euros, son P/VC est 0,87, suggérant une sous-évaluation.

Mais voici le « mais » important : acheter uniquement parce que le P/VC est bas ne garantit rien. J'ai vu plein d'actions bon marché en livres qui sont en faillite depuis des années en bourse. Pourquoi ? Parce que le marché se déplace selon les attentes. Si le contexte économique n'est pas favorable, une entreprise peut être parfaitement saine mais son prix ne reflète jamais sa valeur réelle.

Calculer la valeur comptable nette est simple. Vous prenez les actifs, soustrayez les passifs, et divisez par le nombre d'actions en circulation. Les entreprises cotées publient cela obligatoirement chaque trimestre et chaque année. Si une entreprise a des actifs pour 3 200 millions, des passifs pour 620 millions et 12 millions d'actions, la valeur comptable par action est de 215 euros. C'est aussi simple que ça.

L'utilité principale de la valeur comptable nette réside dans l'analyse fondamentale. Elle vous permet de voir si ce que le marché paie est justifié par le bilan réel. Elle est particulièrement utile lorsque vous hésitez entre deux investissements et que vous avez besoin d’un critère objectif.

Mais ce n’est pas parfait. Le plus gros problème est qu’elle ne considère que les actifs tangibles, en ignorant les actifs intangibles. C’est brutal pour les entreprises de logiciels ou de technologie, où la vraie valeur réside dans la propriété intellectuelle et non dans des machines physiques. C’est pourquoi vous voyez que les tech ont des P/VC beaucoup plus élevés que d’autres secteurs. Cela ne signifie pas qu’elles sont surévaluées, simplement que cet outil ne fonctionne pas de la même manière partout.

Elle échoue aussi avec les petites entreprises. Les startups ou small caps ont souvent une valeur comptable très différente de leur cotation parce que leur promesse est la croissance future, pas la valeur présente en livres.

Un autre point : la valeur comptable dépend de qui a fait les comptes. Il existe ce qu’on appelle la comptabilité créative, qui est légale mais qui maquille les résultats. Ils peuvent surévaluer des actifs et sous-évaluer des passifs, te laissant avec des conclusions totalement erronées.

Le cas le plus célèbre en Espagne fut Bankia en 2011. Elle est sortie en bourse avec une décote de 60 % par rapport à sa valeur comptable, cela semblait une bonne affaire. Spoiler : ce fut un désastre. La banque a eu une performance désastreuse et a fini absorbée par Caixabank une décennie plus tard.

En conclusion, la valeur comptable nette est utile mais ce n’est pas la solution magique. Elle fonctionne mieux dans le cadre d’une analyse fondamentale plus large, en tenant compte des conditions macroéconomiques, sectorielles, de la gestion de l’entreprise et des perspectives futures. Les véritables opportunités d’investissement apparaissent lorsque vous combinez plusieurs outils et faites une étude approfondie des avantages compétitifs de l’entreprise. Ce n’est pas un raccourci, c’est une pièce supplémentaire du puzzle.