« Pourquoi n'achetes-tu pas le double de positions longues sur SK Hynix »

Ce mois-ci en Corée du Sud, si vous n'êtes ni employé de SK Hynix ni possesseur d'actions SK Hynix, vous êtes probablement un « homme à la destinée malheureuse ».

Après la publication du bénéfice massif du premier trimestre, les banques d'investissement, qui aiment faire du bruit, ont non seulement révisé à la hausse leurs prévisions de bénéfices pour SK Hynix cette année, mais ont aussi renforcé les attentes des employés concernant leur prime de fin d'année, en utilisant le principe de distribution basé sur 10 % du bénéfice d'exploitation annuel comme fonds de bonus, leur calculant une prime annuelle par personne de plusieurs centaines de milliers de RMB cette année, tout en mettant en cause les capitalistes de Samsung à côté, en les mettant sur le feu de la justice.

Depuis, tout ce qui touche à l'IP de SK Hynix a été accueilli avec un engouement frénétique.

Les uniformes de SK Hynix sont devenus le passeport prioritaire sur le marché des rencontres en Corée ; les agents immobiliers de la ville de Icheon, où se trouve le siège, ont connu un trimestre de rêve, avec une hausse simultanée des prix et des volumes de transactions dans plusieurs zones desservies par la navette de SK Hynix ; même l’ETF semi-conducteurs sino-coréen, qui frôle la frontière, a été tiré à un premium de 30 %, avec des suspensions temporaires de cotation à l’occasion.

Même le marché boursier de Hong Kong, souvent critiqué pour son manque de contenu technologique, s’est ressaisi.

Au 13 mai 2026, l’ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix, coté à la Bourse de Hong Kong (07709.HK) (ci-après, ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix), dont la taille d’actifs approche 60 milliards HKD, a dépassé l’ETF à effet de levier double sur Tesla, longtemps en tête du marché américain (TSLL.NASDAQ), devenant la plus grande position de dérivés à effet de levier sur une seule action dans le monde.

Peu importe à quel point un produit d’investissement est niche, dès que le marché monte à ce niveau, toute personne connectée à Internet pour surfer la vague, même en regardant simplement les mises à jour des blogueurs technologiques, ne peut s’empêcher de voir dans les commentaires des internautes enthousiastes : « Pourquoi n’achètes-tu pas deux fois l’effet de levier sur SK Hynix ? »

L’effet de levier mortel

Le 16 octobre 2025, lorsque l’ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix a été lancé à la Bourse de Hong Kong, sa taille d’émission était inférieure à 5 milliards HKD. En utilisant le prix de clôture du 13 mai 2026, en 7 mois, la valeur nette de cet ETF à effet de levier a augmenté de 1011,58 %, et sa taille a été multipliée par plus de 13.

Le même jour, la société Yunji Technology, prétendue « première action de robot hôtel », cotée à Hong Kong, voyait déjà son cours s’accélérer fortement, avec une capitalisation boursière inférieure à 4 fois celle du moment de l’introduction en bourse.

On pourrait dire que c’est l’efficacité terrifiante du levier deux fois, SK Hynix en tant qu’action cotée sur le marché coréen, du 17 octobre de l’année dernière au 13 mai de cette année, n’a enregistré qu’une hausse cumulée de 324,49 %, et sous l’effet de la tendance haussière unilatérale, cet ETF à effet de levier a même dépassé le rendement théorique deux fois, avec un écart de plus de 362 %. Face à cette explosion de la spéculation, il serait plus approprié de le qualifier de « levier trois fois ».

Mais si l’on regarde sur une période de 7 mois, cette surperformance comptable n’est en réalité qu’éphémère.

Il y a deux mois, le détroit d’Hormuz était plongé dans une sorte de « Schrödinger’s blockade », et les marchés mondiaux, face à une interruption soudaine du pétrole et du gaz, étaient en panique. Dans cette oscillation constante et cette volatilité imprévisible, le marché n’a pas connu une chute unilatérale traditionnelle, mais s’est retrouvé en proie à une schizophrénie dans ce conflit géopolitique atypique.

Le jour, on négociait la logique de « trois guerres éclatent, chaîne d’approvisionnement rompue » comme une stratégie de protection, mais la nuit, en raison des déclarations ambiguës d’un porte-parole de la Maison Blanche, on passait rapidement à une « désescalade du conflit, retour à la ligne directrice technologique » dans une euphorie de short squeeze. La nature floue et incertaine de cette évolution, amplifiée par la propagation rapide sur les réseaux sociaux, se traduisait par des ventes massives de techs en bourse ou par des achats frénétiques lors de corrections.

Bien que le bon sens nous dise que la guerre finira par se terminer, et que la consommation quotidienne de tokens dans l’industrie de l’IA continue d’accélérer, lorsque la volatilité du marché devient trop extrême, il ne faut pas négliger la complexité du processus.

Beaucoup ont alors ressenti la volatilité de cet ETF à effet de levier.

D’après les données de transactions réelles de mars à avril 2026, le prix de l’action SK Hynix a connu une forte oscillation à la baisse. La chute elle-même est problématique, mais les rebonds violents de plus de 10 % à plusieurs reprises en cours de route ont empiré la situation.

Pour cet ETF à effet de levier deux fois, qui doit réajuster sa position chaque jour, une baisse unilatérale peut être supportable, mais une forte volatilité à la baisse est un véritable broyeur à viande, et la période la plus pénible a vu une chute de plus de 50 % par rapport à l’action cotée.

Sans prendre en compte d’autres frais de transaction ou de gestion, le mécanisme de réajustement quotidien implique que dans un marché haussier unilatéral, les profits d’hier deviennent automatiquement le « capital » d’aujourd’hui, sur lequel le levier deux fois est appliqué à nouveau, générant ainsi plus de gains excessifs. Inversement, en cas de chute unilatérale, la base de calcul quotidienne se réduit, ce qui limite la perte réelle par rapport à la double perte théorique.

Mais lorsque le marché oscille entre hausse et baisse, le ETF à effet de levier montre son visage effrayant.

L’ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix subit à répétition le « double massacre » — après une forte hausse, il ajuste ses positions, puis lors d’une forte baisse, il subit une perte accrue, pour ensuite réajuster ses positions, et lors du rebond suivant, il doit encore absorber la perte de la base de départ.

Les frictions répétées dues à ces oscillations provoquent une dépréciation du valeur nette réelle bien supérieure à deux fois la baisse du sous-jacent, entraînant une volatilité négative marquée et érodant le capital des investisseurs.

Cependant, avec le retour du marché à la tendance principale de l’IA, et la nouvelle vague de capitaux en effervescence, la hausse unilatérale spectaculaire semble de nouveau assurée.

Lorsque la capitalisation de SK Hynix atteint de nouveaux sommets, et que des ETF à effet de levier de plusieurs centaines de milliards de dollars suscitent une frénésie de transactions, le marché revient inévitablement à cette question récurrente : cette révolution industrielle, le cycle existe-t-il vraiment ?

Les actions cycliques basées sur le silicium

Il faut reconnaître qu’en regardant la date d’introduction en bourse, l’ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix semble bénéficier d’un « destin » marqué par la superstition de « une vie, deux fortunes, trois vents et marées ».

Pendant une longue période, le stockage n’était pas le focus absolu de la tendance AI dans le marché secondaire. Après tout, depuis que l’humanité a embarqué dans l’ère de l’information dans les années 90, le stockage a souvent été le lieu de carnage après une période de prospérité, où la peur du cycle l’emportait sur le rêve de croissance.

Les puces de stockage (notamment DRAM et NAND traditionnels) sont des commodités extrêmement standardisées. Les modules de mémoire produits par différentes entreprises, à part leur marque, ont presque les mêmes performances physiques, ce qui en fait des « actions porcines » dans le silicium. L’ensemble de l’industrie est également enfermée dans un cycle brutal :

Pénurie → hausse des prix → expansion massive des capacités → surcapacité → effondrement des prix → pertes et réduction de la production → nouvelle pénurie.

Chaque hausse est souvent qualifiée de « super cycle » sous des attentes très optimistes. Chaque baisse se solde par une guerre des prix sanglante et des pertes de plusieurs milliards.

Après avoir traversé le hiver le plus terrible de l’histoire du secteur en 2022-2023, les trois géants du stockage — Micron, Samsung, SK Hynix — ont tacitement réduit leurs investissements, évitant ainsi une expansion agressive qui aurait pu leur coûter cher.

Source : IC Insights

Puis est arrivée la narration de l’IA, reproduisant la hausse par pénurie, et installant une machine à imprimer de l’argent.

Surtout depuis la seconde moitié de l’année dernière, la compétition dans l’industrie de l’IA s’est déplacée de « formation » vers « inférence », la demande en infrastructure passant du « calcul » au « stockage », la contrainte d’approvisionnement passant de la bande passante à la capacité, et la pénurie généralisée de stockage est devenue la narration commerciale la plus en vogue.

Aujourd’hui, ceux qui évoquent encore « la fin de l’IA avec l’électricité » sont probablement à la traîne.

Après le troisième trimestre 2025, presque toutes les nouvelles dans l’industrie de l’IA concernent la pénurie de puces de stockage : d’un côté, les géants annoncent que leurs commandes HBM sont déjà réservées jusqu’en 2027 ; de l’autre, ils informent que la demande en DDR5 dépasse l’offre, et qu’il faut augmenter les prix sur toute la gamme, haut de gamme comme bas de gamme.

En tant que fournisseur unique de HBM pour Nvidia, SK Hynix a bénéficié d’un avantage de premier arrivé et d’une part de marché considérable, et dès l’introduction de l’ETF à effet de levier deux fois, il a presque parfaitement coïncidé avec la flambée des prix de la mémoire, qui a atteint des niveaux plus chers que l’or, et où une seule boîte peut acheter une maison à Shanghai.

Alors, monter dans le train de l’IA permet-il d’échapper à la gravité du cycle ? La réponse n’est pas dans le fait de tirer une conclusion maintenant, mais dans la recherche de l’endroit où le changement va se produire.

SK Hynix a consolidé sa position dominante grâce à la barrière de rendement de HBM. Au premier trimestre 2026, la marge brute trimestrielle de SK Hynix a atteint un sommet historique d’environ 79 %, dépassant même la rentabilité de Nvidia à la même période.

L’être humain nous dit que des profits excessifs attireront forcément une expansion de capacité effrénée. La prétendue entente entre les géants du stockage pour « réduire la production » n’est pas digne de confiance face à des profits aussi énormes.

Ainsi, la question de savoir si la qualité de fabrication de Samsung ou Micron pourra un jour dépasser un certain seuil, réduisant la rareté de HBM, et si la divergence entre les positions haussières et baissières entraînera une volatilité sectorielle, reste une variable à suivre de près.

En dehors de l’offre, la controverse sur la demande n’a pas disparu avec la popularisation des agents et l’augmentation de la consommation de tokens.

En fin de compte, la folie de SK Hynix repose sur la folie de Nvidia ; et la folie de Nvidia repose sur les dépenses annuelles de plusieurs centaines de milliards de dollars des grands acteurs en aval pour l’IA.

La variation marginale du Capex demeure la plus grande force d’attraction, en termes d’anxiété et de fierté, dans le marché secondaire de l’IA.

Épilogue

Acheter ou ne pas acheter l’ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix, cela restera une annotation subtile dans notre regard retrospectif sur cette période.

Dans cette époque, la différence entre le long et le court terme concerne souvent deux choses : la foi dans l’industrie de l’IA, et les inquiétudes macro-géopolitiques.

Les gens ont tendance à ouvrir l’histoire, cherchant à faire des parallèles avec la folie de l’Internet à la fin du millénaire ou avec des bouleversements macroéconomiques plus anciens. Mais chaque révolution technologique évolue différemment, et cette « différence » réside dans le fait que la vitesse de disruption de cette révolution industrielle est sans précédent.

L’IA, à une vitesse sans précédent, redéfinit la productivité et les relations de production mondiales. Cette extrême rapidité brise le processus traditionnel de pénétration et de fermentation des cycles technologiques, ne laissant que peu de temps au marché pour digérer lentement la valorisation, ni aux « vieux loups » pour profiter d’un changement de cycle alimenté par une liquidité débordante.

Que ce soit les géants industriels ou les capitaux du marché secondaire, ils sont contraints de faire leur choix et de fixer leur prix dans un délai très court. Ainsi, la mesure de la hausse des prix devient une multiplication par combien ; et les professionnels chevronnés de l’IA ont déjà adopté l’idée que, dans cette ère, six mois suffisent pour considérer quelque chose comme un « long terme ».

Pourtant, la tempête sur le détroit d’Hormuz ramène cette révolution technologique à un point commun avec toutes les autres : le cycle détermine le résultat et le rendement, tandis que la macroéconomie influence le chemin et la volatilité — ce qui cause le décalage négatif massif du ETF à effet de levier deux fois sur SK Hynix n’est pas l’interruption du progrès de l’IA, mais l’incroyable oscillation des attentes macroéconomiques durant ce mois-là.

Et la faiblesse du monde réel ne se limite pas à ces 33 kilomètres au point le plus étroit du détroit d’Hormuz.