Récemment, je me suis concentré sur la tendance du dollar américain face au yen, et j'ai constaté que cette dépréciation du yen est vraiment assez forte. Le dollar contre le yen oscille maintenant entre 152 et 160, approchant presque 160 à la fin avril, ce qui est une faiblesse notable par rapport au début de l'année. En regardant le taux de change effectif réel, il a même atteint un niveau historiquement bas en près de 53 ans, et la raison derrière cela est en fait assez complexe.

Tout d'abord, la différence de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon ne cesse de s'élargir. Bien que la Banque du Japon ait augmenté ses taux plusieurs fois l'année dernière, les taux américains restent beaucoup plus élevés, ce qui entraîne une fréquence accrue des arbitrages. Beaucoup empruntent en yen pour investir en actifs en dollars, ce qui maintient une pression de vente sur le yen. De plus, la nouvelle politique fiscale expansionniste du gouvernement japonais stimule également la dépréciation, avec une augmentation des émissions d'obligations et une inquiétude croissante concernant le déficit, ce qui réduit naturellement la confiance dans le yen. En outre, l'économie américaine étant relativement stable, la politique de dollar fort du gouvernement Trump soutient l'indice du dollar, et dans ce contexte, le yen, en tant que monnaie à faible rendement, est particulièrement vulnérable à la vente.

Un autre facteur à ne pas négliger est la situation au Moyen-Orient. Le Japon dépend fortement des importations de pétrole du Moyen-Orient, et le blocus du détroit d'Hormuz menace directement la sécurité énergétique. La hausse persistante des prix du pétrole augmente le coût des importations, ce qui accroît le déficit commercial, un aspect négatif pour le yen. La Banque du Japon avait prévu de relever ses taux en avril, mais en raison de la situation au Moyen-Orient qui s'est rapidement détériorée, il semble qu'elle doive rester sur la touche pour l’instant. La prochaine fenêtre de hausse des taux pourrait donc être en juin, et la probabilité que le marché anticipe une hausse en juin a déjà atteint 76%.

Concernant la possibilité d'une appréciation du yen, je pense que la clé réside dans la capacité de la Banque du Japon à accélérer réellement le rythme de ses hausses de taux, afin de réduire l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Si la Fed décide d’accélérer la baisse des taux en raison du ralentissement économique, ou si la Banque du Japon maintient ses taux en juin comme prévu, le yen pourrait rebondir. Cependant, selon les prévisions des grandes institutions, JPMorgan pense que d’ici la fin de l’année, le yen pourrait tomber à 164, et la Société Générale prévoit une chute à environ 160. Leur argument est que le sentiment de risque mondial pourrait rester relativement optimiste, ce qui soutiendrait la poursuite des arbitrages.

À long terme, pour que le yen change réellement de tendance, il faut que des réformes structurelles internes au Japon soient mises en œuvre. Seule une croissance économique significative, avec un cycle vertueux des salaires et des prix, pourra établir une base solide pour un yen fort. À court terme, l’écart de taux entre le dollar et le yen pourrait encore persister, mais je pense que cette dépréciation finira par atteindre un point d’arrêt, et tout dépendra de quand le marché pourra voir de véritables signes de reprise économique au Japon.