L'or a été très volatil dernièrement, et honnêtement, la prévision du prix pour 2026 devient de plus en plus difficile à cerner. Nous l'avons vu atteindre 5 602 $/oz en janvier, puis il a reculé à environ 4 700 $/oz en avril. Maintenant, nous sommes quelque part entre les deux alors que mai avance. Cette chute de 16 % du sommet au creux en seulement quelques mois en dit long sur la volatilité actuelle de ce marché.

Ce qui est fou, c'est à quel point les grandes banques sont divisées sur la direction que prendra l'or. Macquarie prévoit 4 323 $/oz dans un sens baissier, et Wells Fargo pousse jusqu'à 6 300 $/oz. Cela représente presque un écart de 2 000 $ entre les optimistes et les pessimistes, ce qui, honnêtement, en dit plus sur l'incertitude que sur une seule prévision de prix de l'or. J.P. Morgan se situe à 5 055 $/oz, Goldman Sachs à 5 400 $/oz, UBS à 5 900 $/oz. Chacun a une lecture différente des mêmes données.

Les véritables moteurs sont cependant assez clairs. Les rendements réels comptent énormément puisque l'or ne verse pas d'intérêts. Si la Fed réduit ses taux plus que prévu, cela sera haussier pour l'or. Les banques centrales continuent d'acheter massivement—plus de 1 100 tonnes en 2025 seulement. C'est une demande structurelle qui ne se soucie pas des fluctuations de prix. Ensuite, il y a le dollar. Lorsque le DXY s'affaiblit, l'or devient moins cher pour les acheteurs internationaux et les prix ont tendance à augmenter. Et les tensions géopolitiques ? Ce sont des demandes de refuge qui trouvent constamment de nouveaux supports.

L'inflation reste élevée, au-dessus de 2 %, ce qui correspond au récit classique sur l'or. On achète de l'or quand on craint une érosion du pouvoir d'achat. Cette thèse n'a pas été remise en question, et c'est pourquoi de nombreux analystes restent optimistes quant à leur prévision du prix de l'or pour le reste de l'année.

Le cas baissier est simple : si le dollar se renforce, si la Fed maintient ses taux plus longtemps, si les banques centrales ralentissent leurs achats, ou si une désescalade géopolitique se produit, le cas structurel s'affaiblit. Nous avons déjà vu une chute de 10 % en une journée en janvier, lorsque la prise de bénéfices a commencé aux sommets.

En résumé ? Les conditions qui soutiennent la hausse de l'or sont toujours en place. Les rendements réels restent une préoccupation, la demande des banques centrales est toujours là, et le risque géopolitique n'a pas disparu. Mais l'éventail des résultats est vraiment large en ce moment. Surveillez les rendements réels, suivez l'indice du dollar, et gardez un œil sur ce que les banques centrales achètent réellement. Cela compte plus que toute prévision de prix unique.