Je viens de fouiller dans les derniers appels d'analystes sur l'or, et honnêtement, c'est fou combien il y a de désaccords en ce moment. Vous avez Wells Fargo qui prévoit 6 300 $/oz d'ici la fin de l'année alors que Macquarie est à 4 323 $/oz – c'est littéralement un écart de 2 000 $ entre les optimistes et les pessimistes. Les deux sont des firmes sérieuses avec des ressources importantes, donc on ne peut pas simplement rejeter l'un ou l'autre.

Ce qui est intéressant, c'est que le débat sur la prévision du prix de l'or se résume vraiment à quatre choses qui évoluent en même temps : les taux d'intérêt, l'inflation, ce que les banques centrales achètent réellement, et le dollar américain. La Fed va probablement réduire ses taux 2 à 3 fois cette année, ce qui ferait baisser les rendements réels et rendrait l'or plus attractif. Pendant ce temps, l'inflation de base est toujours au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, et les banques centrales ont été en pleine vague d'achats – plus de 1 100 tonnes en 2025 seulement. C'est ce genre de demande structurelle qui ne disparaît pas simplement parce que les prix montent.

L'or a atteint 5 602 $/oz en janvier mais a reculé à environ 4 700 $/oz en avril – une chute assez brutale de 16 % en quelques mois. Certains voient cela comme une opportunité d'achat dans un marché haussier plus large. D'autres pensent que la dynamique s'essouffle enfin. Le problème, c'est que si l'on regarde ce qui influence réellement les prix – tensions géopolitiques, dédollarisation, flux vers les ETF, la prochaine décision de la Fed – beaucoup de ces éléments pointent encore à la hausse. Mais c'est aussi fragile. Si le dollar se renforce ou si les banques centrales ralentissent leurs achats, toute la narration peut basculer.

J.P. Morgan vise 5 055 $/oz, Goldman Sachs est à 5 400 $/oz, et UBS prévoit 5 900 $/oz en se basant sur des risques de stagflation. Le Conseil mondial de l'or adopte une approche différente avec des scénarios de probabilité – ils estiment une hausse de 5 à 15 % en cas de ralentissement modéré, mais de 15 à 30 % si on entre dans une vraie récession ou si un choc géopolitique survient. Donc oui, il y a beaucoup d'incertitude, mais ce n'est pas du hasard. La prévision du prix de l'or dépend vraiment de la façon dont l'inflation évolue, de la direction des taux, et si ces tensions géopolitiques restent élevées. Ça vaut mieux surveiller ces facteurs plutôt que d'essayer de deviner un chiffre précis.