La réouverture de l'Hormuz en juin est une « idée farfelue » ! Cette banque pense que : les prix du pétrole pourraient atteindre de nouveaux sommets en été, ce qui pourrait secouer le marché boursier

Le passage du détroit d’Hormuz étant substantiellement entravé, il redéfinit profondément la logique de fixation des prix mondiaux de l’énergie. Mais le marché, qui mise généralement sur une « réouverture en juin », sous-estimerait probablement la complexité de la crise.

Le chef mondial des matières premières de la Banque Royale du Canada (RBC), Helima Croft, exprime de forts doutes sur une « réouverture en juin » du détroit ou sur un rétablissement à court terme du trafic maritime à son niveau d’avant le conflit au Moyen-Orient. Elle qualifie l’optimisme du marché de « pensée magique » (magical thinking), basé sur une hypothèse extrêmement fragile : tant que la douleur économique sera suffisamment profonde, cela déclenchera automatiquement un levier politique permettant aux pétroliers de traverser à nouveau le détroit.

En revanche, Goldman Sachs, en se basant sur une « relance à court terme, avec une réouverture achevée d’ici fin juin », prévoit que le Brent retombera à 90 dollars le baril d’ici la fin de l’année. Croft la rejette fermement, estimant que le marché sous-estime gravement la persistance du blocage et ses impacts.

Elle met en garde : si la production arrêtée d’environ 12,5 millions de barils par jour perdure, la perte cumulée d’ici la fin du mois dépassera 1 milliard de barils ; si cela s’étend jusqu’en juin, la perte frôlera 1,5 milliard de barils. Avec l’arrivée du pic de demande estivale et une consommation massive des stocks, le prix du pétrole « dépassera probablement le sommet du conflit russo-ukrainien, s’approchant du pic de 2008 », et ne pourra retrouver un équilibre qu’à travers une destruction de la demande — ce qui entraînera une hausse significative des rendements obligataires et un risque accru de forte chute des marchés boursiers.

Une voie de réouverture étroite, avec des options diplomatiques et militaires limitées

Le récit dominant selon lequel la « réouverture en juin » pourrait se réaliser repose principalement sur deux scénarios : soit une résolution par négociation, soit une intervention militaire unilatérale des États-Unis. Mais selon Helima Croft, ces deux options semblent peu optimistes.

Militairement, les États-Unis pourraient théoriquement déployer plus de 100 000 soldats au sol pour forcer la traversée du détroit, mais la Maison Blanche n’a aucun intérêt à engager une guerre majeure et prolongée au Moyen-Orient, ce qui irait à l’encontre de ses promesses de « priorité à l’Amérique ». Croft estime que, toute action limitée ne pourra pas forcer la réouverture du détroit, et une invasion totale n’est pas envisagée.

Sur le plan diplomatique, un accord à court terme reste également difficile. La capacité d’enrichissement de l’uranium de l’Iran et ses stocks restent non résolus, et surtout, même si un accord nucléaire était conclu, l’Iran ne cédera pas facilement le contrôle du détroit — cette voie navigable ayant aujourd’hui une valeur dissuasive stratégique comparable à celle de son programme nucléaire, devenant une pièce maîtresse de sa stratégie, et presque impossible à abandonner volontairement.

Une double fermeture ne peut pas faire plier Téhéran, la résilience du régime dépassant les attentes

La Maison Blanche espérait initialement faire pression par une « double fermeture » pour forcer l’Iran à relâcher son contrôle du détroit. Certains prévoyaient même que, en 13 jours, les réservoirs de stockage de l’Iran seraient pleins, forçant ainsi Téhéran à faire des concessions rapidement.

Mais la réalité est que l’Iran dispose encore de plusieurs semaines, voire plusieurs mois, de marge de manœuvre en termes de stockage, et ses dirigeants font preuve d’une grande résilience. Les forces de sécurité restent fermement sous contrôle, et aucune fissure interne notable n’est apparue.

Par conséquent, Croft juge que cette stratégie aura peu d’effet sur Téhéran avant juin. Le marché continuera certes de surveiller si la stabilité du régime pourrait se fragiliser sous la pression financière, mais pour l’instant, « la double fermeture » ne suffit pas à faire vaciller la décision iranienne.

Même si la réouverture a lieu, la reprise du trafic sera longue

Même si le détroit d’Hormuz devait finalement rouvrir sous une forme ou une autre, tant que l’Iran conservera le contrôle opérationnel, le volume réel de navigation restera bien inférieur à celui d’avant le conflit. Croft souligne que, tant que l’Iran sera soumis à des sanctions, les entreprises occidentales continueront à hésiter à payer les frais de passage, et le risque d’attaques maritimes persistantes continuera de freiner le retour des navires.

Plusieurs experts en transport maritime ont clairement indiqué que la réouverture sous contrôle iranien entraînerait une limitation du flux, et que la défaite militaire claire de l’Iran ainsi qu’un passage sans restriction sont les véritables conditions pour une reprise complète du trafic dans le détroit.

En se référant à la situation dans la mer Rouge : bien que les États-Unis et les Houthis aient conclu un cessez-le-feu il y a un an, le volume de navigation dans cette zone reste inférieur d’environ 56 % à celui d’avant le conflit, plusieurs grandes compagnies maritimes continuant à contourner la zone par crainte de l’insécurité dans le détroit de Mandeb.

Croft estime que, même si une certaine normalisation du détroit d’Hormuz se produisait, le flux ne pourrait probablement atteindre que le niveau actuel limité de la mer Rouge. Et atteindre ce niveau nécessiterait déjà un temps considérable — la réouverture du détroit et la logistique des navires demandent plusieurs semaines, sans compter le temps nécessaire pour que les opérateurs évaluent les risques.

Les prix du pétrole pourraient approcher le sommet de 2008, avec une pression simultanée sur le marché obligataire et boursier

Croft pense qu’avec le lancement complet de la saison estivale de forte demande et la consommation massive des stocks, le prix du pétrole dépassera probablement le sommet atteint lors du conflit russo-ukrainien, s’approchant du pic historique de 2008. Dans ce scénario, la destruction de la demande finirait par devenir le mécanisme de rééquilibrage du marché — seul un prix suffisamment élevé pour freiner la consommation pourrait combler le déficit entre l’offre et la demande.

Mais, avant que cette destruction de la demande ne se produise réellement, les rendements obligataires augmenteront d’abord de façon significative. Les taux à long terme mondiaux ont déjà commencé à dépasser leurs niveaux habituels, la pression inflationniste renaissante et l’effet de levier en expansion rapide accentuant la tension macroéconomique. La clé est que, le marché boursier commence déjà à réagir fortement aux signaux des obligations — dans ce contexte, la hausse simultanée des prix du pétrole et des taux d’intérêt pourrait se solder par une chute brutale des marchés actions.

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