Je passe des années à observer le comportement de l’or et honnêtement, ce qui s’est passé au cours des 20 dernières années est tout simplement extraordinaire. Récemment, je révisais les chiffres et j’ai été à nouveau surpris : le métal est passé d’environ 430 dollars l’once au début des années 2000 à environ 4 270 dollars aujourd’hui. C’est multiplié par dix en deux décennies. Si vous y réfléchissez bien, c’est le genre de mouvement que l’on ne voit généralement que dans les cryptomonnaies ou dans les actions à croissance explosive, pas dans un actif que la majorité considère comme « ennuyeux ».

L’évolution de l’or au cours des 20 dernières années peut être divisée en phases assez claires. Entre 2005 et 2010, c’était brutal : le dollar se dépréciait, le pétrole flambait, puis est venue la crise des subprimes qui a effrayé tout le monde. L’or est passé de 430 à plus de 1 200 dollars en cinq ans. Lehman Brothers a fait faillite en 2008, et c’est à ce moment-là que les banques centrales et les fonds institutionnels ont commencé à accumuler sérieusement. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : alors que les marchés boursiers perdaient plus de 30 %, l’or n’a reculé que de 2 % à peine.

Puis est venu une période étrange entre 2010 et 2015. Les marchés se sont stabilisés, les économies développées ont retrouvé leur rythme, et la Réserve fédérale a commencé à normaliser les taux. L’or est resté latéral entre 1 000 et 1 200 dollars, sans émotion, sans grands mouvements. C’était technique, pas structurel. Mais voici ce qui est intéressant : il a continué à remplir sa fonction de couverture, même si sans offrir des rendements spectaculaires.

Depuis 2015, la situation a vraiment changé. Les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, la dette publique en flèche, les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas... tout cela a relancé la demande. Quand le COVID est arrivé en 2020, ce fut le catalyseur définitif. L’or a franchi pour la première fois la barre des 2 000 dollars et a confirmé son statut d’actif de confiance en période de crise. Et depuis lors, la montée en puissance a été sans précédent : il est passé de 1 900 à plus de 4 200 dollars en cinq ans. Cela représente une hausse de 124 % en un demi-siècle.

Si l’on parle de rentabilité sur la dernière décennie, les chiffres sont convaincants. Depuis un peu plus de 1 000 dollars en 2015 jusqu’à plus de 4 200 dollars aujourd’hui, on parle d’une valorisation proche de 295 % en termes nominaux. Converti en taux annuel composé, cela tourne autour de 7 % ou 8 % par an. Réfléchissez-y : c’est une rentabilité sans dividendes, sans intérêts, sans flux de trésorerie. Juste un métal dont le prix monte.

Comparer l’or au S&P 500 ou au Nasdaq est révélateur. À long terme, le Nasdaq reste le grand gagnant avec des rendements supérieurs à 5 000 %. Le S&P 500 tourne autour de 800 %. Mais voici la chose curieuse : ces cinq dernières années, l’or a surpassé les deux en rentabilité cumulée. Ce qui est peu habituel sur le long terme et reflète quelque chose d’important : dans des environnements d’inflation ou de taux bas, le métal brille plus que les actifs risqués. En 2020, lorsque l’incertitude a paralysé les marchés, l’or a de nouveau agi comme refuge pendant que tout bougeait. Ce n’est pas une coïncidence.

Les facteurs derrière cette évolution de l’or au cours des 20 dernières années sont multiples. Les taux d’intérêt réels négatifs ont été clés : lorsque les rendements réels des obligations s’effondrent, l’or s’apprécie. La faiblesse du dollar joue aussi un rôle important, car l’or se négocie en dollars. Quand la monnaie américaine se déprécie, le métal monte. L’inflation et les programmes de dépenses publiques massifs ont ravivé les craintes inflationnistes après la pandémie, et les investisseurs ont cherché à protéger leur pouvoir d’achat. Les tensions géopolitiques, les conflits, les sanctions commerciales... tout cela a agi comme un moteur supplémentaire. Les banques centrales des pays émergents ont commencé à accumuler de l’or pour réduire leur dépendance au dollar.

Pour un investisseur, l’or ne devrait pas être considéré comme un actif spéculatif. C’est un outil de stabilité, une assurance. Sa fonction principale n’est pas de générer des bénéfices extraordinaires, mais de protéger la valeur réelle du portefeuille face à des chocs imprévus. Les conseillers financiers recommandent souvent entre 5 % et 10 % du patrimoine total en or physique, ETF ou fonds répliquant son comportement. Dans des portefeuilles très exposés à la renta variable, cela agit comme une assurance contre la volatilité. De plus, l’or possède une liquidité universelle : sur n’importe quel marché, à tout moment, vous pouvez le convertir en liquide sans subir les fluctuations de la dette ou les restrictions de capital. En période d’incertitude financière comme celle que nous vivons, cela prend une valeur particulière.

En regardant en arrière, l’évolution de l’or au cours des 20 dernières années raconte une histoire claire : lorsque la confiance s’érode, l’or occupe le devant de la scène. Ce n’est pas un substitut de la croissance ni une promesse de richesse rapide. C’est une assurance silencieuse qui se valorise lorsque le reste des actifs vacille. Historiquement, l’or a tendance à mieux se comporter lorsque les marchés boursiers commencent à douter. Au cours de la dernière décennie, il a prouvé qu’il pouvait rivaliser avec les grands indices. Au cours des cinq dernières années, il les a surpassés. Les investisseurs recherchent la stabilité dans un monde qui en offre de moins en moins, et c’est pourquoi l’or reste une pièce essentielle du puzzle financier mondial, comme il l’était il y a vingt ans.