Récemment, en étudiant l'industrie de la mémoire, j'ai découvert un phénomène assez intéressant. Pourquoi, alors que ce sont toutes des semi-conducteurs, la volatilité des actions mémoire est-elle si effrayante ? J'ai commencé à creuser davantage, et j'ai compris que la logique derrière est bien plus complexe qu'on ne le pense.

L'industrie de la mémoire, pour faire simple, est un jeu de cycle éternel. Pénurie, expansion de la production, surabondance, baisse des prix, réduction de la production, puis nouvelle pénurie. Ce cycle se répète environ tous les quelques années, et chaque fois, c'est à fond. Selon les prévisions les plus récentes, au deuxième trimestre 2026, les prix du DRAM et du NAND augmenteront respectivement de 51 % et 50 % en glissement trimestriel, bien plus que les 6 % et 20 % estimés auparavant, ce qui montre que la demande du marché pour la mémoire rebondit vraiment.

Je remarque que beaucoup d'investisseurs dans les actions mémoire ne savent pas vraiment ce qu'ils achètent. Certains achètent des fabricants de puces, d'autres des fabricants de modules, certains surveillent les géants étrangers, et leurs tolérances au risque sont complètement différentes. Les fabricants de puces comme South Asia, Winbond, Macronics produisent directement des puces, et leur profitabilité est la plus flexible en période de prospérité, mais elles peuvent aussi chuter violemment. À l'inverse, des entreprises comme Phison ou Adata, qui contrôlent des circuits intégrés et des modules, ont une barrière plus élevée grâce à leur maîtrise des protocoles logiciels et de l'intégration système, ce qui réduit leur volatilité de marge.

En ce qui concerne le classement mondial des entreprises de mémoire, Samsung domine avec une capitalisation de 897 milliards de dollars, suivi de SK Hynix et Micron. Ces trois entreprises détiennent ensemble plus de 94 % du marché mondial du DRAM, leur pouvoir de fixation des prix étant entièrement entre leurs mains. En tant que grand fabricant de NAND Flash, Kioxia a vu sa capitalisation passer de la 43e à la 10e place en seulement six mois, ce qui reflète à quel point la demande pour le stockage avancé dans les centres de données AI est folle.

Du côté américain, Micron (MU) est la société que je surveille le plus. Elle contrôle à la fois la fabrication de DRAM et de NAND, et avec l’expansion continue de la capacité HBM, ses profits s’améliorent nettement, avec un potentiel de hausse à venir. SK Hynix est le leader incontesté dans le domaine de l’HBM, avec la production en masse de HBM3e et HBM4, bénéficiant directement de l’explosion de la puissance de calcul AI, ce qui lui confère une barrière concurrentielle très forte à long terme. La société Lanki Technology (MONT), bien que de taille modeste, se concentre sur les puces de mémoire tampon DDR5 et HBM, et avec la rapide adoption du DDR5, elle semble presque avoir une position de quasi-monopole.

En Taiwan, Nanya Technology est la société la plus purement axée sur le DRAM, avec la mémoire AI personnalisée qui commence déjà à contribuer aux revenus. Winbond suit une stratégie de niche, évitant la guerre des prix sur le DRAM standard, et se classe huitième parmi les fabricants mondiaux de mémoire, ce qui montre sa compétitivité. Phison est la société la plus spécialisée dans le NAND Flash, et avec un déficit d’environ 20 % dans l’offre de NAND, il est difficile à court terme de changer cette situation de pénurie.

Un détail que je tiens à souligner particulièrement : la mémoire et l’IA ne sont pas du tout la même chose. Les actions mémoire sont des actifs cycliques, vous gagnez en suivant le rythme du cycle économique. Les actions IA sont un investissement de tendance, vous profitez de la croissance structurelle. Beaucoup confondent les deux, ce qui mène à une stratégie complètement erronée.

Si vous souhaitez trader des actions mémoire, la stratégie de swing trading est la plus adaptée. Les prix de la mémoire sont encore en hausse, l’offre étant tendue à court terme, et il y a encore un potentiel de hausse pour les fabricants et les fabricants de modules. Mais l’essentiel est de maîtriser le rythme, en se positionnant lentement lors des creux du cycle, puis en sortant progressivement lorsque le marché devient trop euphorique.

Pour déterminer le bon moment d’achat, je regarde généralement trois signaux. Premièrement, le prix spot du DRAM se stabilise après une chute, ce qui indique que la demande commence à absorber l’excès de stock. Deuxièmement, les principaux fabricants commencent à réduire leur production ; bien que Samsung, SK Hynix et Micron aient vu leurs résultats exploser, ils freinent tous leurs investissements en capital, ce qui montre qu’ils se préparent à un risque de surproduction vers 2027. Troisièmement, le nombre de jours de stock diminue ; les stocks des fabricants mondiaux de mémoire sont déjà à un niveau historiquement bas, certains n’ont plus que 4 semaines de stock, ce qui explique pourquoi les prix ont du mal à baisser.

En fin de compte, les actions mémoire ne sont pas des actions de croissance stable, mais des actifs cycliques. Il faut juger à quel stade du cycle économique on se trouve, plutôt que de chercher des entreprises à détenir indéfiniment. La dernière baisse profonde des actions mémoire a transformé certaines d’entre elles en grands gagnants cette fois-ci, grâce à la pénurie dans l’offre AI. La véritable nature des actions mémoire, c’est que vous gagnez en suivant le rythme, pas en détenant une entreprise en particulier.