Je viens de revoir l'évolution du prix de l'or au cours des 20 dernières années et il y a des choses qui surprennent même ceux qui suivent ces marchés de près.

En octobre 2025, l'or tournait autour de 4 270 dollars l'once. Pour le mettre en perspective : il y a deux décennies, il dépassait à peine 400 USD. Cela signifie qu'en 20 ans, il a été multiplié par plus de dix. Ce n'est pas une croissance ordinaire, on parle d'une augmentation cumulée proche de 900 %. Et ce qui est le plus intéressant, c'est que cela n'a pas été une montée linéaire, mais une montagne russe de phases bien différenciées.

La première grande vague est arrivée entre 2005 et 2010. Le prix de l'or a décollé, porté par la faiblesse du dollar, le pétrole à des niveaux record et une méfiance totale envers les actifs financiers après la crise des subprimes. Il est passé de 430 à 1 200 dollars en cinq ans. Puis est venu Lehman Brothers en 2008, qui a consolidé l'or comme refuge ultime. Les banques centrales ont commencé à accumuler, les fonds institutionnels sont arrivés en masse.

De 2010 à 2015, c'était différent : correction et stagnation. Les marchés se sont stabilisés, les économies développées ont repris du souffle, et la Réserve fédérale a commencé à normaliser ses taux. L'or a fluctué entre 1 000 et 1 200 dollars, sans offrir de rendements spectaculaires. C'était technique, pas structurel.

Mais entre 2015 et 2020, quelque chose d'important s'est produit. Les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, la dette publique en forte hausse, des taux d'intérêt en baisse vers des niveaux historiques. L'or a recommencé à briller. Et quand la COVID-19 est arrivée en 2020, cela a été le catalyseur définitif : il a dépassé pour la première fois les 2 000 dollars. Il n'y avait plus de doute sur son statut d'actif de confiance en période de crise.

La dernière phase, 2020-2025, a été une escalade sans précédent. Il est passé de 1 900 à plus de 4 200 dollars. +124 % en à peine cinq ans. Cela a porté la rentabilité cumulée des 20 dernières années à des niveaux que peu d'actifs peuvent revendiquer.

Maintenant, ce qui attire vraiment l'attention, c'est la rentabilité annualisée de l'or au cours de la dernière décennie : elle tourne autour de 7-8 % par an. Pour un actif qui ne génère ni dividendes ni intérêts, c'est remarquable. Et voici ce qui est intéressant : ces cinq dernières années, l'or a surpassé à la fois le S&P 500 et le Nasdaq-100 en rentabilité cumulée. Quelque chose d'assez rare sur des périodes aussi longues.

Mais il ne s'agit pas seulement de rentabilité. Le profil de risque est ce qui distingue l'or. En 2008, alors que les bourses s'effondraient de plus de 30 %, l'or n'a reculé que de 2 %. En 2020, lorsque l'incertitude a paralysé tout, il a encore agi comme refuge. C'est ce qui le rend spécial : le prix de l'or tend à mieux se comporter précisément lorsque les marchés commencent à douter.

Les facteurs derrière cette évolution sont clairs. D'abord, les taux d'intérêt réels. Lorsqu'ils sont négatifs, l'or s'apprécie. La Réserve fédérale et la Banque centrale européenne ont réduit les rendements réels des obligations avec l'expansion quantitative, ce qui a favorisé la demande d'or. Ensuite, le dollar. Comme l'or se négocie en dollars, une monnaie faible stimule son prix. La dépréciation du dollar après 2020 a coïncidé avec les principales phases haussières.

Troisièmement, l'inflation et la politique fiscale. La pandémie et les programmes de dépenses massifs ont ravivé les craintes inflationnistes. Lorsque l'inflation est élevée, les investisseurs cherchent à protéger leur pouvoir d'achat, et l'or en bénéficie. Quatrièmement, les tensions géopolitiques. Conflits, sanctions, changements dans la politique énergétique. Les banques centrales des pays émergents ont accru leurs réserves d'or pour réduire leur dépendance au dollar.

Pour ceux qui construisent un portefeuille, l'or ne devrait pas être vu comme de la spéculation. C'est un outil de stabilité. Sa fonction principale n'est pas de générer des gains extraordinaires, mais de protéger la valeur réelle face à des chocs imprévus. Les conseillers recommandent entre 5 % et 10 % du patrimoine en or physique, ETFs adossés à du métal ou fonds qui reproduisent son comportement.

Et il y a un avantage supplémentaire que beaucoup sous-estiment : la liquidité universelle. Sur n'importe quel marché, à tout moment, l'or se transforme en liquide sans subir les fluctuations de la dette ou les restrictions de capital. En période de tension monétaire ou d'incertitude financière, cela prend une valeur particulière.

La conclusion est simple : le prix de l'or au cours des 20 dernières années n'a pas augmenté par hasard. Il a augmenté parce que lorsque la confiance s'érode, par l'inflation, par la dette, par la politique ou par les conflits, l'or occupe le devant de la scène. Ce n'est pas un substitut de la croissance ni une promesse de richesse rapide. C'est une assurance silencieuse qui se valorise lorsque le reste des actifs vacille. Pour ceux qui construisent un portefeuille équilibré, il reste une pièce essentielle du puzzle financier mondial, comme il y a vingt ans.