Récemment, je regardais quels sont les titres d'IA à surveiller, et j'ai découvert que cette voie est bien plus complexe qu'on ne le pense. Beaucoup de gens poursuivent aveuglément le concept d'IA, pour finir par être submergés par des valorisations élevées et de fortes volatilités. Plutôt que cela, il vaut mieux d'abord comprendre la chaîne industrielle de l'IA avant de se lancer.

L'IA n'est pas une industrie en soi, mais toute une chaîne d'approvisionnement, allant du matériel de calcul en amont, des plateformes cloud au milieu, jusqu'aux logiciels d'application en aval, chaque couche ayant sa propre logique de profit. J'ai pris un peu de temps pour faire un tri, et j'ai réalisé que comprendre la structure de l'industrie est la clé pour choisir ses actions.

En amont, il y a la puissance de calcul. NVIDIA domine actuellement 80-90 % du marché des accélérateurs d'IA, et à lui seul, ses GPU pour centres de données génèrent plus de 100 milliards de dollars de revenus chaque année. Son avantage concurrentiel ne réside pas seulement dans le matériel, mais aussi dans l'écosystème logiciel construit depuis plus de dix ans — les développeurs sont habitués à la plateforme NVIDIA, et le coût de transition est extrêmement élevé. C'est difficile à copier pour ses concurrents.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) mérite aussi une attention particulière. La fabrication des puces de NVIDIA, des processeurs d'Apple, des puces serveurs d'AMD dépend presque entièrement de TSMC. Depuis janvier cette année, TSMC a lancé une augmentation continue des prix pour les processus en dessous de 5 nanomètres, avec une hausse de 10 % pour les puces d'IA. Les clients savent que cette hausse va durer quatre ans, mais ils se précipitent quand même pour acheter, ce qui montre à quel point l'offre est tendue. JPMorgan prévoit que le chiffre d'affaires en dollars américains de TSMC pourrait croître de 35 à 40 % cette année.

Au milieu, il y a les géants du cloud comme Microsoft, Amazon, Google. Microsoft, grâce à son partenariat exclusif avec OpenAI, à sa plateforme Azure et à l’intégration de Copilot, a réussi à intégrer l’IA de façon fluide dans les flux de travail des entreprises mondiales. Sa capacité à monétiser continue de se déployer. Amazon, quant à lui, lie profondément ses puces maison Trainium à Anthropic via AWS, formant ainsi une boucle commerciale complète.

En aval, dans le domaine des applications, Meta est probablement le bénéficiaire le plus direct. La publicité sur Facebook et Instagram s’est grandement améliorée grâce à l’optimisation par l’IA, ce qui se reflète directement dans ses revenus. C’est un exemple réussi de « monétisation directe de l’IA ».

Revenant au marché taïwanais, TSMC (2330) reste une allocation centrale. Elle détient des procédés avancés comme le 2 nanomètres, et peu importe qui gagne la course à l’IA, tous les puces haute performance doivent être fabriquées par elle. La croissance dans ce secteur est relativement stable, ce qui en fait une base solide pour un portefeuille d’investissement.

Hon Hai (2317) est le leader de l’assemblage de dispositifs complets. La majorité des serveurs NVIDIA sont assemblés par lui. Mais franchement, cette année, la performance boursière n’est pas au rendez-vous, principalement parce que la marge brute a augmenté bien moins que prévu. Leur partenariat avec NVIDIA reste au niveau de l’assemblage, sans valeur ajoutée technologique significative.

Il ne faut pas non plus négliger la dissipation thermique et l’alimentation électrique. La consommation énergétique des serveurs d’IA augmente de plus en plus, et le refroidissement liquide devient indispensable. Qisda (3017), Shuanghong (3324) et d’autres entreprises sont en pleine transition technologique. Tant que la consommation d’énergie continue d’augmenter, leur profitabilité pourrait s’amplifier.

Honnêtement, si vous souhaitez limiter la volatilité, des entreprises solides comme Microsoft, Amazon, et TSMC sont de bonnes options. L’IA n’est qu’un moteur de croissance parmi d’autres pour elles. Même si la hype diminue, leurs activités principales peuvent soutenir le cours de l’action.

Pour capter le flux principal des capitaux dans la tendance IA, NVIDIA et Meta Platforms sont les choix privilégiés. Ces entreprises sont fortement liées à l’IA, avec un fort potentiel de croissance, mais aussi une volatilité plus grande. Elles conviennent à ceux qui peuvent supporter une certaine fluctuation et qui sont prêts à conserver à long terme.

Mais attention, les valorisations des actions liées à l’IA ont déjà considérablement augmenté cette année. Le risque dans ce domaine n’est pas négligeable — concurrence accrue (AMD et ses propres puces en course), valorisations excessives (les prix reflètent déjà plusieurs années de croissance anticipée), rotation des capitaux (vers d’autres thèmes), enjeux géopolitiques (restrictions à l’exportation impactant la chaîne d’approvisionnement).

Historiquement, Cisco a vu son prix atteindre 82 dollars lors du pic de la bulle Internet, avant de chuter de plus de 90 %. Même après une gestion saine, le prix n’est jamais revenu à ce sommet. Cela nous rappelle que les entreprises d’infrastructure, même solides sur le plan fondamental, ont souvent une valorisation adaptée à une phase spécifique, plutôt qu’un investissement à long terme sans ajustement.

Une approche plus pragmatique consiste à adopter une stratégie d’investissement par étapes. Investir par tranches, attendre les corrections, contrôler la taille des positions, tout en suivant de près la vitesse de développement technologique, la monétisation des applications, et la croissance des bénéfices. Tant que ces conditions sont réunies, la valeur d’investissement dans les actions IA peut continuer à être soutenue par le marché.

Enfin, l’IA est une tendance de long terme, mais ses fluctuations à court terme sont importantes. Plutôt que de poursuivre aveuglément le sujet, il vaut mieux d’abord clarifier quelle partie de la chaîne industrielle vous souhaitez investir, puis choisir en fonction de votre tolérance au risque.