Les amis qui suivent récemment le secteur des télécommunications devraient le ressentir, cette industrie n'est plus le simple concept d'étirer une ligne pour installer le Wi-Fi comme avant. D'ici le milieu de 2026, l'ensemble du secteur des télécommunications a évolué pour devenir un groupe puissant combinant des besoins en calcul AI, des politiques favorables et des mises à niveau technologiques.

Je remarque que le moteur principal de cette vague de marché repose en réalité sur deux lignes directrices. La première est le plan de déploiement de la bande passante BEAD de 42,5 milliards de dollars américains aux États-Unis, qui entre dans une phase de construction complète, ce qui constitue une véritable bonne nouvelle pour les fabricants locaux de fibres optiques et d'équipements de télécommunications. La seconde concerne la technologie d'encapsulation optique CPO et l'entrée commerciale officielle des commutateurs haute capacité 800G/1,6T, la transmission par câble traditionnel devenant déjà un goulot d'étranglement pour la performance du système, la technologie de communication optique devenant la solution principale pour le calcul à grande échelle.

En termes simples, les actions liées aux télécommunications désignent celles qui sont responsables de la chaîne d'approvisionnement des équipements de communication réseau et de leurs composants associés. Cela inclut tout, des câbles à fibre optique, des composants de stations de base, aux commutateurs, routeurs, jusqu'aux appareils Wi-Fi 7 et récepteurs de satellites en orbite basse, tout est inclus.

La structure de la chaîne industrielle est en réalité très détaillée. En amont, se trouvent les composants clés et matériaux essentiels, comme les puces de télécommunications, les composants de communication optique, les substrats PCB, qui ont les marges bénéficiaires les plus élevées mais aussi les barrières technologiques les plus difficiles. Le milieu de la chaîne consiste à assembler ces composants en équipements complets, ce pour quoi les fabricants taïwanais sont particulièrement forts, comme les commutateurs, les équipements d'accès à large bande, et les modules de communication optique. En aval, se trouvent les acheteurs finaux, notamment les fournisseurs de services cloud, les opérateurs télécoms, les appels d'offres gouvernementaux et les consommateurs finaux.

En ce qui concerne les leaders du secteur, la société taïwanaise ZTE est effectivement un leader mondial dans le domaine des commutateurs de centres de données, avec une part de marché dominante dans le marché 800G, et elle s'emploie également à déployer activement la norme 1,6T. Lianya bénéficie de ses avantages en photonique silicium et en technologie CPO, fournissant des puces laser clés et des matériaux épitaxiaux, ce qui lui confère une barrière technologique très solide. Qihui propose une gamme de produits plus diversifiée, incluant Wi-Fi 7, l'Internet des véhicules, et les satellites en orbite basse, étant également le fabricant taïwanais le plus apte à répondre directement aux besoins locaux dans le cadre du plan BEAD américain. Huaxingguang se concentre sur les modules de transmission optique haut de gamme, et dans la vague de montée en gamme de 400G à 800G, ses performances restent solides.

Du côté des grands acteurs américains des télécommunications, Arista Networks est un leader dans le domaine des équipements de réseau cloud, avec des clients tels que Meta et Microsoft. Sa solution à faible latence conçue pour la formation AI dépasse même Cisco, le leader traditionnel. Broadcom contrôle l'essence même des puces de télécommunications, avec ses puces Wi-Fi 7, ses puces pour commutateurs, et ses puces AI personnalisées étant ses points forts. Corning, en tant que leader mondial des matériaux de fibre optique, occupe une position quasi exclusive dans la construction de la fibre optique aux États-Unis en raison des exigences du plan BEAD pour la capacité locale. Lumentum, avec ses avancées dans les composants de transmission optique et les composants optiques, est devenu un outsider dans cette vague de croissance de la communication optique AI.

Cependant, investir dans ce secteur nécessite aussi de faire attention à plusieurs risques. Les financements des appels d'offres gouvernementaux sont généralement lents et très stricts, donc des entreprises comme Qihui ou Zhonglei ne verront pas leurs résultats exploser d’un coup, mais seront reconnus par tranches selon l’avancement des projets. Si le processus d’approbation est bloqué, cela peut créer une situation où le sujet est très chaud mais où les résultats financiers ne suivent pas. La mise à niveau technologique constitue également un défi difficile : les fabricants de second rang qui ne peuvent pas suivre le seuil technologique CPO risquent d’être marginalisés.

Il faut aussi surveiller le cycle des stocks. Après la vague de construction AI de 2024 à 2025, en 2026, il faut suivre de près le niveau de stock des grands clients comme Amazon et Google. Si la vitesse de construction des centres de données ralentit ou si la vague de remplacement par Wi-Fi 7 n’atteint pas les attentes, les fabricants de télécommunications feront face à une pression de déstockage élevée. La géopolitique est aussi un facteur de risque : le plan BEAD exige une proportion de fabrication locale aux États-Unis, et pour obtenir des contrats, les fabricants taïwanais doivent établir des usines à l’étranger, ce qui augmente les coûts de gestion et les risques fiscaux.

Enfin, la question de l’évaluation doit être soulignée. En raison de l’étiquette AI apposée aux actions de télécommunications, de nombreuses actions ont déjà atteint des ratios P/E historiques élevés en début d’année. Lorsque le marché anticipe trop, même une croissance légèrement inférieure aux attentes peut entraîner une correction importante des prix, même si la croissance se poursuit. Il est conseillé de se concentrer sur les leaders avec des barrières technologiques, tout en surveillant si leur croissance annuelle peut soutenir ces valorisations élevées.