Récemment, j'ai revu la tendance du taux de change du yen japonais au cours des dix dernières années, et j'ai constaté que durant cette période, le yen a connu une transformation complète, passant de « monnaie refuge » à une « dépréciation historique », ce qui mérite une analyse approfondie.

C'est un peu ironique de le dire, mais à la fin 2012, le yen contre le dollar était encore à environ 80, et tout le monde pensait que le yen continuerait à s'apprécier. Mais depuis lors, le yen a entamé une longue route de dépréciation, atteignant près de 160 en 2024, un plus bas en 32 ans. Que s'est-il passé durant ces plus de dix ans ?

En réalité, le tournant clé a eu lieu en 2013. Après l'arrivée de Shinzo Abe au pouvoir, la Banque du Japon a lancé une politique de relâchement monétaire sans précédent, le nouveau gouverneur Haruhiko Kuroda déclarant vouloir prendre toutes les mesures possibles, injectant dans le marché l'équivalent de 1,4 billion de dollars en deux ans. Cette opération a stimulé le marché boursier, mais le yen s'est déprécié de près de 30 % en seulement deux ans.

Ce qui a vraiment accéléré la dépréciation du yen, c'est aussi le grand écart dans la politique monétaire entre le Japon et les États-Unis. À partir de 2021, la Fed a commencé à resserrer sa politique, augmentant les taux d'intérêt à plus de 5 %, tandis que la Banque du Japon maintenait une politique ultra-accommodante. Cet écart de taux a directement alimenté d'importants arbitrages, les investisseurs vendant massivement le yen à faible taux pour acheter des dollars à rendement élevé. De plus, la guerre russo-ukrainienne a fait exploser les prix de l'énergie, et en tant que grand importateur de ressources, le déficit commercial du Japon s'est continuellement creusé, accentuant la pression à la dépréciation du yen.

Juillet 2024 a été un moment critique. Le taux de change du yen est brièvement tombé sous 161, atteignant un plus bas depuis plus de 30 ans. La situation à ce moment-là était que, pour lutter contre une inflation la plus sévère en 40 ans, la Fed relevait agressivement ses taux, tandis que la Banque du Japon hésitait encore. Ce n'est qu'en mars et juillet 2024 que la BoJ a respectivement augmenté ses taux de 10 et 15 points de base, mais il était déjà trop tard, le marché ayant anticipé la dépréciation du yen depuis longtemps.

Fait intéressant, en 2025, le yen a connu une « inversion en V ». Au début de l'année, la Banque du Japon a porté ses taux à 0,5 %, un sommet en 17 ans, tandis que la Fed a commencé à réduire ses taux, ce qui a rapidement réduit l'écart de taux. Le yen s'est alors fortement apprécié à court terme, le dollar passant de 158 à environ 140 contre le yen. Mais cette hausse n'était en réalité qu'une « convergence de politique + réduction de l'écart de taux », et ne signifiait pas que les fondamentaux économiques du Japon s'étaient réellement améliorés.

Au deuxième trimestre, la situation s'est inversée à nouveau. Bien que la Fed ait réduit ses taux trois fois dans l'année et que la BoJ ait augmenté ses taux deux fois, l'écart de taux réel persistait — le Japon restant en territoire négatif, ce qui incitait toujours à emprunter en yen pour acheter des actifs en dollars. De plus, la nouvelle Première ministre, Sanae Takaichi, poursuivant la politique budgétaire expansive d'Abe, a suscité des inquiétudes sur la situation fiscale du Japon, entraînant un rebond du dollar face au yen de plus de 12-13 %, atteignant même un plus bas en dix ans à la fin de l'année.

En regardant de plus près, le problème derrière le yen ne se limite pas à des divergences de politique à court terme. Le Japon fait face à des défis structurels tels que une dette élevée, une croissance faible, un vieillissement démographique et une dépendance énergétique accrue à l'importation. De plus, la discordance dans la politique monétaire alimente une vision baissière à long terme sur le yen. Après l'arrivée de Trump, les politiques de tarifs douaniers, de réduction d'impôts et d'expansion fiscale ont été perçues comme une « inflation par Trump », renforçant encore l'indice du dollar.

Sur une perspective de vingt ans, la tendance du taux de change du yen reflète en réalité la dégradation relative de l'économie japonaise. En 2016, le yen pouvait encore atteindre environ 100, notamment lors du Brexit, qui a déclenché une vague de recherche de sécurité mondiale, attirant les capitaux vers le yen. Mais aujourd'hui, le yen a perdu son statut de monnaie refuge.

À l'avenir, la tendance du yen dépendra largement des choix de politique monétaire de la Fed et de la Banque du Japon. Bien que le yen, actuellement à un niveau historiquement bas, offre quelques opportunités de trading, cela doit être fait avec une évaluation rationnelle des risques. La dépréciation à long terme du yen est peu susceptible de s'inverser à court terme, sauf si la situation économique fondamentale du Japon s'améliore substantiellement ou si l'économie américaine entre en récession marquée.