Récemment, je me suis intéressé au secteur de la mémoire, et j'ai constaté que beaucoup de gens ne comprennent toujours pas pourquoi les actions liées à la mémoire fluctuent autant. Aujourd'hui, je vais partager mes observations.

En réalité, les actions conceptuelles liées à la mémoire semblent complexes, mais en les décomposant, il n'y a que trois rôles. Le premier est celui qui fabrique directement les puces, comme Nanya Technology, Winbond, Macronix, etc. Ils sont en amont de la chaîne industrielle, et lorsque les prix du marché augmentent, leur profitabilité est la plus flexible, mais ils sont aussi les plus affectés par le cycle économique, avec des hausses et baisses très violentes. Le deuxième groupe contrôle la lecture/écriture des puces ou fabrique des modules, comme Phison, Adata, etc. Leur performance est généralement plus stable car ils maîtrisent une barrière à l'entrée basée sur l'intégration logicielle. Le troisième groupe est constitué des géants mondiaux, Micron, Samsung, SK Hynix, qui détiennent ensemble plus de 94 % du marché mondial de la DRAM. Ce sont eux qui ont réellement le pouvoir de fixer les prix.

Pourquoi est-il si difficile de prévoir les actions liées à la mémoire ? La clé réside dans le fait qu'il s'agit d'un cycle éternel : pénurie → expansion de la production → surplus → chute des prix → réduction de la production → nouvelle pénurie. La dernière prévision de Nomura Securities indique qu'en Q2 2026, les prix de la DRAM et du NAND augmenteront respectivement de 51 % et 50 % en glissement trimestriel, ce qui est une forte révision à la hausse par rapport aux prévisions précédentes de 6 % et 20 %. C'est pourquoi certains peuvent faire beaucoup d'argent dans ce cycle, tandis que d'autres restent bloqués.

Sur le marché mondial, Samsung Electronics domine avec une capitalisation boursière de 897 milliards de dollars, détenant environ 45,5 % du marché de la DRAM, et accélère également dans le domaine HBM. SK Hynix est en deuxième position en termes de capitalisation, étant un véritable leader dans la mémoire haute performance pour l'IA, étroitement lié à NVIDIA. Micron est le seul fabricant américain capable de produire à grande échelle de la DRAM et du NAND. Avec l'expansion de la capacité HBM, la rentabilité globale commence à se réparer. Kioxia, qui était à l'origine la mémoire Toshiba, a vu sa capitalisation passer de la 43ème à la 10ème place en seulement six mois, une croissance impressionnante.

Du côté du marché taïwanais, je me concentre principalement sur Nanya Technology, l'une des rares sociétés cotées à Taiwan spécialisée dans la fabrication de DRAM. La croissance principale provient désormais des applications IA, avec des produits mémoire personnalisés pour l'IA contribuant déjà aux revenus. Winbond adopte une stratégie de niche, se concentrant sur la DRAM et la NOR Flash, avec des déploiements dans l’électronique grand public, l’industrie et l’automobile, évitant la guerre des prix sur la DRAM générique, ce qui réduit la volatilité des profits. Phison est la société la plus spécialisée dans le NAND Flash, avec une pénurie de près de 20 % dans l’offre de NAND, et la demande de stockage de données liée à l’IA est presque illimitée.

En ce qui concerne la nouvelle tendance DDR5, Runcore Technology se concentre sur les puces de mémoire tampon DDR5 et HBM. Avec la pénétration rapide du DDR5, ils ont une position quasi-monopolistique dans ce domaine, avec un potentiel de croissance clair. Asustek, en tant que l’un des trois plus grands fabricants mondiaux de modules mémoire, accélère également le développement de la gamme DDR5.

L’essentiel est de savoir comment déterminer si c’est le bon moment. Je surveille généralement trois choses : premièrement, si le prix spot de la DRAM a arrêté de baisser, c’est le signal le plus important de la transition du cycle. Deuxièmement, si les leaders ont commencé à réduire leur production. Bien que Samsung, SK Hynix et Micron prévoient une croissance explosive en 2026, ils freinent tous leurs investissements en capital pour éviter une surabondance en 2027. Troisièmement, le niveau des stocks. Actuellement, les stocks mondiaux de mémoire sont à un niveau historiquement bas, avec certains grands fabricants ayant seulement environ 4 semaines de stock, ce qui explique pourquoi les prix ont tendance à monter facilement mais sont difficiles à faire baisser.

Honnêtement, les actions liées à la mémoire ne sont pas des actions de croissance stable, mais plutôt des actifs de trading cyclique. Ce que vous gagnez, ce n’est pas tant dans la société elle-même, mais dans votre capacité à juger le rythme du cycle économique. La dernière baisse profonde des actions mémoire a transformé certains en grands gagnants dans cette nouvelle phase, notamment grâce à la pénurie d’offre pour l’IA. À ce stade, les prix de la mémoire sont encore en hausse, et la tension sur l’offre est difficile à relâcher à court terme. Les fabricants et les fabricants de modules ont encore un potentiel de hausse.