Récemment, je regarde la disposition des actions américaines dans l'IA, et je constate que beaucoup de gens ne comprennent pas vraiment la division du travail dans la chaîne industrielle de l'IA. Plutôt que de suivre aveuglément les thèmes, il vaut mieux d'abord comprendre que chaque étape génère des profits différents, et que les facteurs de moteur des prix des actions sont complètement distincts.

L'IA n'est en réalité pas une industrie unique, mais toute une chaîne d'approvisionnement. En amont, il y a le matériel de puissance de calcul (NVIDIA, TSMC et autres), au milieu, la plateforme cloud (Microsoft, Amazon, Google), et en aval, la couche logicielle d'application. La logique d'investissement de chaque couche est très différente.

Je remarque que beaucoup de gens achètent des actions américaines dans l'IA sans vraiment savoir dans quelle partie ils investissent. Les entreprises en amont regardent l'offre et la demande de puces et leur prix, celles du milieu s'intéressent à la rentabilité des dépenses en capital pour le cloud, et celles en aval regardent si les entreprises sont prêtes à payer pour les fonctionnalités IA. Le rythme de hausse ou de baisse de ces trois couches n'est pas du tout synchronisé.

Parlons d'abord de l'amont. NVIDIA détient actuellement environ 80% à 90% de la part de marché des accélérateurs IA, et gagne plus de 100 milliards de dollars par an avec ses GPU pour centres de données. Sa barrière concurrentielle ne réside pas seulement dans le matériel, mais aussi dans l'écosystème logiciel accumulé depuis plus de dix ans, où les développeurs ont l'habitude d'écrire sur la plateforme NVIDIA, ce qui rend le coût de transition très élevé. TSMC est également crucial, car presque tous les puces IA de NVIDIA, Apple, AMD sont fabriquées chez TSMC. TSMC a augmenté ses prix pour les processus en dessous de 5 nanomètres pour la quatrième année consécutive depuis janvier cette année, avec une hausse de 10% pour les puces IA. Les clients, conscients de cette hausse continue, continuent à se précipiter pour acheter, ce qui montre à quel point le marché désire ces puces.

Au milieu, Microsoft, Amazon et Google dépensent énormément pour construire leur infrastructure. En 2026, les dépenses en capital des quatre géants du cloud atteindront près de 6000 à 7000 milliards de dollars. La question est : quand ces investissements seront-ils rentables ? Microsoft, avec Azure AI et Copilot, a déjà intégré les services IA dans l'écosystème Windows, Office, Teams, touchant un milliard d'utilisateurs dans le monde. Amazon, avec AWS, s'associe également à Anthropic, en produisant ses propres puces Trainium, créant une boucle fermée. La compétition devient de plus en plus féroce, et celui qui peut monétiser rapidement sera le gagnant.

La couche d'application en aval est généralement en retard d’un à deux trimestres par rapport à l’amont. Après la livraison des puces, il faut construire l'infrastructure, et ce n'est qu'à la fin que cela se reflète dans le chiffre d'affaires des applications. Des entreprises comme Salesforce ou ServiceNow, qui proposent des logiciels, se battent actuellement pour le budget IT des entreprises. Meta, quant à elle, a emprunté une autre voie — elle est elle-même le plus grand scénario d'application, utilisant l'IA pour optimiser la diffusion des publicités, réalisant directement des profits, sans attendre que les clients l'utilisent.

En ce qui concerne les actions américaines dans l'IA, NVIDIA est sans aucun doute le cœur. Wall Street prévoit une croissance moyenne de 79% pour le premier trimestre de l'exercice 2027, une dynamique de croissance difficile à imaginer. TSMC, bien que moins volatile, offre une stabilité supérieure, ce qui en fait une configuration centrale adaptée à un portefeuille d'investissement. Microsoft et Amazon ont une solidité financière, l'IA n'étant qu'une des forces de croissance, et même si la vague se calme, leurs activités principales peuvent soutenir la croissance. Meta est un exemple de réussite de monétisation directe de l'IA.

Cependant, investir dans les actions américaines de l'IA nécessite de la prudence. Les valorisations ont déjà été nettement élevées, et beaucoup de cours reflètent déjà les attentes de croissance pour plusieurs années à venir. Si la croissance ralentit ou si le sentiment du marché change, la correction pourrait être significative. Il pourrait y avoir encore des fluctuations à court terme, mais la tendance à long terme reste à la croissance. Des concurrents comme AMD ou les puces auto-développées (comme Google TPU) rattrapent le retard, bien qu'ils aient du mal à détrôner NVIDIA à court terme, la dynamique à long terme étant encore en évolution. Il y a aussi des risques géopolitiques, comme des restrictions à l'exportation pouvant affecter la chaîne d'approvisionnement.

Une approche plus pragmatique consiste à faire une disposition par étapes. Entrer par phases, attendre les corrections, contrôler la taille des positions sur chaque action. Surveiller quelques signaux clés : si la vitesse de développement de la technologie IA commence à ralentir, si la capacité de monétisation des applications s'améliore comme prévu, si la croissance des bénéfices des entreprises ralentit. Tant que ces conditions sont réunies, la valeur d'investissement dans les actions américaines de l'IA reste valable.

Selon un rapport de Gartner, les dépenses mondiales en IA devraient atteindre 2,53 trillions de dollars en 2026, et monter à 3,33 trillions en 2027. Ce marché n'est pas encore saturé. Mais il faut aussi être conscient que, même si les entreprises d'infrastructure ont des fondamentaux solides, leurs cours peuvent être plus adaptés à une disposition par étapes plutôt qu'à une simple position à long terme. Historiquement, Cisco a vu son cours atteindre 82 dollars lors de la bulle Internet, puis s'effondrer de plus de 90%, et même si ses performances se sont améliorées depuis, son cours n'est toujours pas revenu à ce sommet. Cela nous rappelle de rester vigilants.