Récemment, j'ai remarqué cette vague de marché autour de l'IA, beaucoup de gens poursuivent aveuglément le vent, mais en réalité, comprendre la structure de la chaîne industrielle est le point clé pour recommander des actions liées à l'IA. L'IA n'est pas une industrie unique, mais toute une chaîne d'approvisionnement, avec des profits très différents en amont, au milieu et en aval, et la logique de conduite des prix des actions est également très différente.

Commençons par le haut de la chaîne, le matériel. NVIDIA, en tant que leader incontesté des puces IA, détient une part de marché d'environ 80-90 %, et chaque année, ses GPU pour centres de données génèrent plus de 100 milliards de dollars de revenus. Mais la véritable barrière concurrentielle ne réside pas dans le matériel lui-même, mais dans l'écosystème logiciel accumulé depuis plus de dix ans — les développeurs ont l'habitude de programmer sur la plateforme NVIDIA, ce qui rend le coût de transition extrêmement élevé. TSMC est également crucial ici, car presque tous les chips de NVIDIA, Apple, AMD sont produits chez TSMC. En 2026, la part des activités HPC de TSMC atteindra 58 %, avec un taux de croissance annuel de 48 %, ce qui en fait le moteur de croissance le plus puissant. De plus, TSMC a lancé une augmentation continue des prix depuis quatre ans, et ses clients, sachant que cela durera quatre ans, n'hésitent pas à continuer à acheter, ce qui montre à quel point la demande est ferme.

Au milieu, il y a la plateforme cloud. Microsoft, Amazon, Google et Meta prévoient des dépenses en capital proches de 600 à 700 milliards de dollars, ce qui détermine directement la demande pour les puces en amont. Microsoft, grâce à sa collaboration exclusive avec OpenAI, intègre profondément Copilot dans Windows, Office et d’autres produits utilisés par plus d’un milliard d’utilisateurs, libérant ainsi un potentiel de monétisation continu. Amazon Web Services (AWS) a lié ses services à Anthropic, formant une boucle complète — à la fois partenaire cloud et fournisseur de puces IA en interne, avec les flux financiers revenant sous forme de coûts d’infrastructure, ce qui est une stratégie très intelligente. Meta, quant à lui, optimise ses publicités avec l’IA et monétise via le modèle open source Llama, améliorant considérablement la précision sur Facebook et Instagram, ce qui se reflète directement dans ses revenus.

En aval, ce sont des entreprises de logiciels comme Salesforce, ServiceNow, Adobe. Elles intègrent l’IA dans leurs produits, en regardant la vitesse d’adoption par les entreprises et la croissance du budget IT. Cependant, la partie en aval a généralement un décalage de 1 à 2 trimestres par rapport à l’amont, car après la livraison des puces, il faut du temps pour construire l’infrastructure.

Si je devais recommander des actions liées à l’IA, je classerais selon le niveau de risque. Pour une approche prudente, Microsoft, Amazon et TSMC ont de bonnes bases, l’IA n’étant qu’un moteur de croissance parmi d’autres, et même si la vague se calme, leurs activités principales pourront soutenir la croissance. Pour capter les flux principaux, NVIDIA et Meta sont fortement liés à l’IA, avec une croissance rapide mais aussi une volatilité importante. Ceux qui acceptent un risque élevé pour saisir des opportunités d’explosion peuvent regarder les entreprises de chips IA de seconde ligne ou les startups d’applications innovantes.

Du côté du marché taïwanais, TSMC est la base, avec la fabrication en 2 nm et l’emballage avancé CoWoS comme standards irremplaçables, avec un pouvoir de fixation des prix stable à long terme. Foxconn est spécialisé dans l’intégration de systèmes complets, mais récemment, son cours a faibli, et la marge brute n’a pas augmenté comme prévu. MediaTek a des positions dans l’IA en périphérie et l’IA mobile, avec la série Dimensity intégrant déjà des unités de calcul IA, et collabore avec NVIDIA pour développer des solutions pour véhicules et périphériques. En matière de refroidissement, Chih Hsin et Shuang Hong ont également des opportunités grâce à la demande croissante pour leurs solutions de refroidissement liquide.

Mais pour être honnête, recommander des actions liées à l’IA comporte aussi des risques. Les valorisations ont déjà considérablement augmenté d’ici 2026, et de nombreuses actions reflètent déjà plusieurs années de croissance anticipée. La concurrence est aussi présente, avec AMD et Google TPU qui rattrapent leur retard. Le risque de rotation des capitaux est élevé : si le sentiment du marché se tourne vers d’autres thèmes, les flux financiers peuvent rapidement se dévier. Il y a aussi des risques géopolitiques, car les contrôles à l’exportation peuvent directement affecter la chaîne d’approvisionnement.

En regardant l’ère Internet, Cisco a vu son cours atteindre 82 dollars lors de la bulle Internet en 2000, mais après l’éclatement de la bulle, il est tombé à un peu plus de 8 dollars, et n’a pas réussi à retrouver son sommet depuis plus de vingt ans. Cela nous rappelle que même pour les entreprises d’infrastructure solides, le prix des actions peut être plus approprié pour une stratégie de phase plutôt que pour une détention à long terme.

Ma recommandation est d’adopter une stratégie d’investissement par étapes. Investir par tranches, attendre les corrections, contrôler la taille des positions dans chaque action, et continuer à suivre la vitesse de développement de la technologie IA, la capacité de monétisation des applications, et la croissance des bénéfices des entreprises. Tant que ces conditions sont réunies, la valeur d’investissement dans les actions IA pourra continuer à être soutenue. À court terme, il y aura sûrement encore des fluctuations, mais la tendance à long terme reste orientée vers la croissance.