Récemment, j'ai vu beaucoup d'amis discuter de stratégies de vente à découvert, mais beaucoup ignorent un risque mortel — la course aux liquidations. Ce n'est pas une nouveauté, mais chaque fois que cela se produit, cela peut prendre au dépourvu des investisseurs short sans défense.

Je vais d'abord expliquer ce qu'est une course aux liquidations. En termes simples, c'est le processus par lequel les positions short sont "poussées dehors" par le marché. Lorsque de plus en plus d'investisseurs short, mais que le prix de l'action commence à remonter, ces vendeurs à découvert sont forcés de racheter des actions à un prix plus élevé pour limiter leurs pertes. Résultat : davantage d'achats se produisent, le prix grimpe encore plus violemment, et les pertes des shorters s'aggravent — c'est là tout le danger d'une course aux liquidations.

Le shorting lui-même peut se faire de trois manières : emprunter des actions pour les vendre, utiliser des contrats à terme, ou des CFD (contrats pour différence). Mais peu importe l'outil, dès que le prix monte rapidement et fortement, les vendeurs à découvert avec une marge insuffisante seront forcés de clôturer leurs positions par leur broker, entraînant une course aux liquidations.

Pourquoi une course aux liquidations se produit-elle ? Généralement, plusieurs conditions doivent coexister : une position short très importante, une capitalisation flottante limitée, une attention accrue du marché, et en plus, une nouvelle positive soudaine ou une injection de capitaux par les acteurs principaux. Lorsqu'elles se combinent, le prix monte rapidement, les shorters sont forcés de couvrir, et cela crée une situation typique de course aux liquidations.

L'affaire GME de 2021 est le cas le plus emblématique. Cette société de jeux vidéo avait une capitalisation limitée, mais des institutions de Wall Street avaient emprunté plus de 140 % de ses actions pour faire du short, jusqu'à ce qu'une coalition de petits investisseurs sur Reddit se ligue contre eux. Le prix est passé de quelques dollars à 483 dollars, et on estime que les pertes des shorters ont dépassé 5 milliards de dollars. Ensuite, le prix a chuté de 80 %, mais ces achats n’étaient que pour faire tomber les shorters, sans se soucier des fondamentaux.

L'exemple de Tesla est différent. TSLA, l'une des actions avec le plus de positions short, a été poussée par une amélioration fondamentale — passage de pertes à profit en 2020, explosion de la production à Shanghai, et la tendance des véhicules électriques confirmée. En deux ans, le prix a presque été multiplié par 20, et les shorters ont aussi subi de lourdes pertes. Mais ici, c’est le fondamental qui a conduit la hausse, pas une course aux liquidations.

Si vous souhaitez faire du short, je vous conseille de vous poser trois questions : pouvez-vous contrôler la perte maximale de cette position ? Avez-vous un stop clair en cas de retournement du prix ? La société en question remplit-elle les conditions d’une course aux liquidations ? Il faut surtout faire attention lorsque la proportion de short est élevée, que le volume de transactions explose, ou que le prix dépasse une moyenne mobile clé — le marché devient alors défavorable aux shorters. Dans ces cas, il vaut mieux réduire la position ou sortir plutôt que de résister.

Face au risque de course aux liquidations, la clé est de pouvoir se retirer en toute sécurité lorsque le marché se retourne. Si une action a plus de 40-50 % de ses actions en position short, cela signifie que beaucoup jouent dans le même camp, et qu’un bon catalyseur pourrait déclencher une course aux liquidations. On peut surveiller l’indicateur RSI : en dessous de 20, cela indique une situation de survente, le marché est déjà irrationnel, et une inversion de tendance est probable. Il est alors préférable de sortir rapidement.

Ceux qui veulent participer à une course aux liquidations doivent aussi faire attention. Si la position short ne diminue pas mais continue d’augmenter, cela peut encore faire monter le prix. Mais dès que des shorters commencent à couvrir, il faut prendre ses bénéfices rapidement. Ces achats ne sont souvent que pour couvrir, pas pour croire en la société. Une fois la course terminée, le prix peut chuter rapidement vers une valeur plus raisonnable.

Pour éviter d’être blessé par une course aux liquidations, le choix des actifs et des outils est crucial. Les indices majeurs ou les actions de grande capitalisation ont généralement un risque moindre de positions short excessives, car leur volume de négociation est énorme. En marché baissier, emprunter des actions pour faire du short peut entraîner des liquidations forcées, alors que les CFD, qui permettent d’ajuster la levée, sans date d’échéance, et avec des positions longues ou courtes, sont souvent plus adaptés — certains plateformes permettent aussi de définir des stops à l’avance, ce qui est pratique pour les traders flexibles.

Les vrais traders ne sautent pas sur une opportunité de course aux liquidations dès qu’elle apparaît, ni ne shortent simplement parce qu’un signal de vente est là. Ils évaluent d’abord si le rapport risque/rendement est favorable. Si vous pouvez analyser ce rapport avant d’entrer en position, la course aux liquidations ne sera pas un « cygne noir » imprévisible, mais un risque à prendre en compte dans une gestion rigoureuse.