Ces derniers mois, la volatilité des prix du cuivre a vraiment été intéressante. D'abord, sous l'impulsion des attentes d'expansion des centres de données IA et de mise à niveau des infrastructures électriques, le prix du cuivre a grimpé en flèche atteignant de nouveaux sommets, mais avec la prise de bénéfices par les capitaux spéculatifs et la hausse du dollar américain, les prix ont connu de fortes fluctuations. En voyant les actions liées au cuivre également fluctuer, j'ai commencé à réfléchir à la relation entre les actions de cuivre et le prix du cuivre.

En fait, la logique est très simple. La chaîne industrielle du cuivre, allant de l'extraction en amont, la métallurgie au milieu, jusqu'à la transformation en aval, comporte des entreprises dont la sensibilité au prix du cuivre est totalement différente. Les mineurs en amont comme Freeport-McMoRan (FCX) et Rio Tinto (RIO), le cuivre étant leur principal produit, voient leurs profits augmenter lorsque le prix du cuivre monte, et diminuer lorsqu'il baisse. Ces entreprises sont généralement positivement corrélées au prix du cuivre.

Mais les fonderies en milieu de chaîne ne sont pas tout à fait comme ça. Elles se contentent de raffiner le minerai pour produire du cuivre cathodique, en gagnant sur les frais de raffinage, donc les fluctuations du prix du cuivre n'ont pas un grand impact sur elles. Les entreprises de transformation en aval sont encore plus intéressantes : pour elles, le cuivre représente un coût, et une hausse du prix du cuivre peut en fait réduire leur marge bénéficiaire. Donc, lors d’un investissement dans des actions de cuivre, il faut d’abord comprendre à quelle étape de la chaîne industrielle cette entreprise se trouve.

Je privilégie trois leaders internationaux. Tout d’abord, FCX, qui a une activité très pure, avec des profits fortement corrélés au prix du cuivre. Leurs mines aux États-Unis bénéficient directement des subventions du gouvernement américain, et les grands gisements en Indonésie reprennent leur capacité de production. Ensuite, Glencore, bien que ce ne soit pas une entreprise purement cuivre, en tant que plus grand négociant de matières premières au monde, ils contrôlent plusieurs minerais comme le cuivre, le cobalt, le nickel, ce qui leur permet d’offrir une gamme de profits plus stable. Enfin, BHP, qui contrôle la plus grande mine de cuivre Escondida au monde, avec un avantage en termes de coûts, et qui a également relevé ses prévisions de production cette année.

Du côté du marché taïwanais, Taiwan Copper est la plus grande usine de transformation de cuivre en Taiwan, et la fluctuation des prix du cuivre a une influence directe sur eux. Ces derniers mois, avec des prix du cuivre élevés, leur stock à prix réduit s’est transformé en une marge brute énorme, ce qui pourrait entraîner une croissance explosive de leur EPS trimestriel. Huaren, quant à eux, ont un avantage différent : leur stabilité provient des commandes régulières liées à la mise à niveau du réseau électrique, avec des commandes en main dépassant 8 milliards de dollars NT, leur capacité de production étant presque pleine. Avec le lancement des centres de données IA à Taiwan, la demande pour les systèmes de transmission électrique ne fera qu’augmenter.

En ce qui concerne le moment d’investir, je pense qu’il est possible d’acheter, mais il faut choisir les bonnes cibles et éviter les périodes de surchauffe émotionnelle. Bien que la tendance à long terme soit favorable, il faut rester vigilant à court terme. La hausse de janvier a déjà été importante, l’enthousiasme du marché est un peu excessif, et il faut surveiller de près les résultats financiers des entreprises, voir si les fonderies peuvent transférer efficacement leurs coûts, et si les mineurs vont encore relever leurs prévisions de capacité.

En résumé, la logique d’investissement dans les actions de cuivre est claire, mais l’essentiel est de comprendre la position de chaque entreprise dans la chaîne industrielle. Lors d’une phase d’expansion économique mondiale, il faut s’y positionner activement, mais dès que des signaux de récession apparaissent, il faut redoubler de vigilance. La conjoncture structurelle favorable du cuivre est soutenue par ses fondamentaux, mais la volatilité à court terme ne doit pas être sous-estimée.