Observation du marché boursier japonais en première ligne : très similaire à 1999, les investisseurs pourraient être contraints de participer à un marché haussier qui ne se produit qu'une fois par génération

Le marché boursier japonais traverse actuellement une période très similaire à la bulle Internet, avec une forte concentration des achats sur les secteurs de l’IA et des semi-conducteurs, la structure factorielle et la tendance de l’indice étant presque identiques à celles de 1999.

Selon les informations de Wind Trading Platform, un rapport publié par Morgan Stanley MUFG Securities le 14 mai indique que, parmi toutes les périodes historiques depuis 1990, celle qui présente la plus grande similarité avec l’environnement de marché d’avril 2026 est celle de la bulle Internet. La sous-performance du facteur de valeur, la forte surperformance du facteur de momentum, la faiblesse des facteurs de faible volatilité et de petite capitalisation — ces trois caractéristiques présentent une structure miroir rare entre ces deux périodes.

Par ailleurs, l’indice Nasdaq 100 et l’indice PHLX Semiconductor (SOX) ont tous deux entamé une trajectoire haussière abrupte depuis avril 2026, ressemblant fortement à la tendance de la fin 1999 à début 2000 lors de la dernière phase de la bulle Internet.

Le rapport souligne directement la stratégie à adopter pour les investisseurs : en raison de la forte hausse récente des prix, ils n’ont plus d’autre choix que de suivre la tendance et de participer à cette vague alimentée par l’IA et les semi-conducteurs. Il met également en garde contre des signes évidents de bulle sur certains titres, recommandant aux investisseurs de rester vigilants face à d’éventuels retournements, tout en suivant la tendance. En prenant comme référence la période de six mois environ de la fin de la bulle Internet (d’octobre 1999 à mars 2000), les six prochains mois pourraient constituer une période clé à surveiller.

Structure factorielle très cohérente, indicateurs quantitatifs pointant vers 1999

En utilisant la distance de Mahalanobis pour mesurer la similarité des rendements factoriels mensuels depuis 1990, en se basant sur 13 catégories de facteurs, la conclusion est clairement orientée vers la période de la bulle Internet.

Plus précisément, les mois où la distance de Mahalanobis est la plus faible — c’est-à-dire ceux qui présentent la plus grande similarité avec l’environnement de marché d’avril 2026 — se concentrent entre juin 1999 et février 2000. En utilisant 8,0 comme seuil pour le percentile inférieur historique, cinq mois dans cette période ont des valeurs inférieures à ce seuil. En comparaison, les moments les plus similaires récemment sont octobre 2025 et janvier 2026, ce qui correspond à la logique du marché où l’IA et les semi-conducteurs ont été des thèmes dominants depuis 2025.

Concernant certains facteurs, les caractéristiques communes entre ces deux périodes sont évidentes : le facteur de valeur (incluant le rendement à 12 mois, le ratio valeur comptable/marché, le rendement en dividendes) sous-performe ; le facteur de momentum (momentum sur 12×1 mois, révisions à la hausse/baisse des EPS) surperforme nettement ; les facteurs de faible volatilité et de petite capitalisation s’affaiblissent tous deux. Les facteurs liés à la qualité, en raison de différences de définition, montrent une divergence de performance entre ces deux périodes, constituant une exception notable.

La concentration du marché atteint des niveaux historiques, la demande se resserre fortement sur les actifs à bêta élevé

Outre la similarité au niveau des facteurs, la structure du marché japonais actuel est également remarquable.

Le ratio entre le Nikkei 225 et le TOPIX a dépassé pour la première fois 16 en avril 2026, atteignant un nouveau sommet historique. La hausse continue de ce ratio ** reflète une concentration extrême des achats sur un nombre restreint de grandes capitalisations à bêta élevé — et la pondération de ces titres dans le Nikkei 225 est bien plus importante que dans le TOPIX.**

Les signaux de momentum montrent également des valeurs extrêmes. Le rendement du facteur de momentum sur 12×1 mois, calculé sur 20 jours de trading glissants, a atteint 14 % le 28 avril, un sommet en dix ans. Par ailleurs, selon le rapport “Beta Polarization” publié précédemment par Morgan Stanley, les actions à forte impulsion ont un bêta nettement supérieur à 1, tandis que d’autres groupes ont vu leur bêta chuter brutalement en dessous de 1. En d’autres termes, la demande du marché est presque entièrement concentrée sur les actifs à bêta élevé, laissant de côté une grande partie des autres actions.

Les valorisations des indices ne sont pas encore excessives, mais des signes de bulle apparaissent au niveau des actions individuelles

Au niveau de la valorisation, une divergence claire apparaît entre la situation actuelle et celle de la bulle Internet, ce qui constitue l’une des principales différences.

Au 10 mai, le PER à terme du Nasdaq 100 et du SOX s’établissait respectivement à 24,9 et 21,5, dans une fourchette “pas trop basse mais pas encore excessive”, contrastant avec la montée rapide des valorisations durant la pic de la bulle Internet. Ces chiffres indiquent que, au niveau des indices, le potentiel de hausse n’est pas encore épuisé.

Cependant, au niveau des actions individuelles, la situation est tout autre. Le panier “AI Enablers” défini par l’équipe de Morgan Stanley voit la médiane et la moyenne du PER à terme de ses composants continuer à grimper, dépassant nettement les niveaux de 2025. Cela signifie que la pression sur les valorisations se concentre de plus en plus sur des actions à capitalisation plus petite et à thèmes sectoriels plus ciblés, augmentant le risque de surchauffe.

Le rapport souligne que cette divergence de valorisation est un indicateur clé pour juger de la suite du marché — si la valorisation des indices reste tolérable, la surenchère au niveau des actions individuelles doit être surveillée de près.

Morgan Stanley : les investisseurs sont contraints de participer, mais doivent gérer le risque de retournement

Sur la base de cette analyse, l’équipe quantitative de Morgan Stanley propose une lecture claire des scénarios et des stratégies à adopter.

Le rapport estime qu’étant donné les nombreuses similitudes entre le marché actuel et la bulle Internet, il est fort probable que la tendance actuelle se poursuive selon le même schéma que celui de la bulle. Seth Carpenter, économiste en chef mondial de Morgan Stanley, qualifie la phase actuelle de développement de l’IA comme la sixième grande vague d’innovation depuis la révolution industrielle, en parallèle avec la révolution IT de la fin des années 1990, ce qui confère un support macro à cette analogie structurelle.

Du point de vue stratégique, le rapport indique explicitement : la forte hausse récente des prix a en quelque sorte “forcé” les investisseurs à participer à cette vague. Si le marché actuel s’avère effectivement la plus grande bulle depuis la bulle Internet, cela représenterait une opportunité unique “qu’une fois tous les vingt-cinq ans”, forçant les investisseurs à suivre la tendance.

Par ailleurs, le rapport rappelle qu’une stratégie prudente consiste à “participer en suivant la tendance tout en restant vigilant face à un éventuel retournement”. La phase terminale de la bulle Internet dure environ six mois, et le rapport considère cette période comme une fenêtre d’observation cruciale pour détecter si le marché approche d’un point de retournement potentiel.

Ces analyses proviennent de Wind Trading Platform.

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