L'investissement en IA « contrepartie » Les fonds publics privilégient la réalisation des performances du matériel informatique de puissance

Auteur : Hao Jian

Récemment, le « grand vendeur à découvert » de Wall Street, Michael Burry, a acheté des options de vente sur Nvidia, tout en augmentant ses positions sur Microsoft et Adobe. Sur le marché A-shares, les gestionnaires de fonds publics ont continué à augmenter leurs positions dans Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng et Hengtong Optoelectronics au premier trimestre. Les deux types de listes de positions représentent des orientations d’investissement très différentes. L’investissement dans l’IA « en miroir », derrière ces divergences, reflète une logique pragmatique dans l’investissement technologique national.

**　　Des orientations d’investissement très divergentes**

Les dernières modifications de position de Burry illustrent toute une stratégie dans le domaine de l’IA : achat d’options de vente sur Nvidia, Palantir, ETF SOXX et le Nasdaq 100, constitution d’une position longue sur Microsoft, augmentation des positions sur PayPal, Adobe et d’autres actions du secteur logiciel et paiement, construisant un portefeuille « logiciels multiples, hardware à découvert ». Burry indique que l’engouement actuel pour l’IA sur le marché boursier ressemble à la dernière phase avant l’éclatement de la bulle Internet en 2000.

Cependant, le rapport trimestriel des fonds publics domestiques montre une tendance différente.

Selon Tianxiang Investment Advisory, à la fin du premier trimestre 2026, Zhongji Xuchuang reste la plus grande position détenue par les fonds publics, avec une valeur de marché de 738,96 milliards de yuans. Xinyi Sheng est la troisième plus grande position. Les matériels de calcul IA sont devenus la principale direction d’augmentation des fonds publics au premier trimestre. Plus précisément, Hengtong Optoelectronics a été la société la plus augmentée en valeur par les fonds publics au premier trimestre, avec Changfei Optical Fiber, Yuanjie Technology, Zhongtian Technology et d’autres bénéficiant d’augmentations supérieures à 7 milliards de yuans.

Les listes de positions des fonds performants se recoupent fortement. Au 13 mai, selon Wind, la performance depuis le début de l’année du fonds GF Vision Intelligent Choice dépasse 110 %, ce qui en fait une des meilleures performances, avec une forte concentration dans des actions comme Changfei Optical Fiber, Zhongtian Technology, Hengtong Optoelectronics à la fin du premier trimestre. Le gestionnaire de fonds Tang Xiaobin a déclaré dans le rapport trimestriel : « Même si la valorisation des actions technologiques mondiales est sous pression, la visibilité des résultats dans le secteur du calcul en Chine reste claire. » La performance du fonds Guoshou Anbao Digital Economy A dépasse 96 % sur la même période, avec une forte concentration dans les dix principales positions, notamment Zhongji Xuchuang et Xinyi Sheng, le gestionnaire de fonds Yan Kun ayant fortement augmenté ses positions au premier trimestre. Le fonds Puyin Ansheng Digital Economy A affiche une performance de plus de 87 % depuis le début de l’année, avec Zheng Minhong et Li Fan déclarant : « Nous restons confiants dans les actifs clés du secteur IA, notamment la communication optique. »

D’un côté, les grands noms de Wall Street voient l’hardware à la baisse, de l’autre, les gestionnaires de fonds publics domestiques détiennent massivement des positions dans le hardware. Entre ces deux listes, il semble qu’il n’y ait pas de compromis.

**　　Focalisation sur la réalisation des performances**

Les positions concentrées des gestionnaires de fonds domestiques dans le hardware sont soutenues par des données de performance.

Profitant de la forte demande pour l’infrastructure de calcul IA, le secteur des modules optiques a maintenu une croissance robuste au premier trimestre 2026. Selon les résultats déclarés, les leaders comme Zhongji Xuchuang ont enregistré une croissance significative de leur chiffre d’affaires et de leur bénéfice net au premier trimestre, tout comme des fournisseurs clés tels que Tanfeng Communication et Huagong Technology. De plus, des entreprises comme Guangku Technology et Yuanjie Technology ont vu leurs bénéfices nets augmenter de plus de 70 % par rapport à l’année précédente, dépassant les attentes du marché.

La société ICBC Credit Suisse indique que la demande pour les centres de données IA continue d’accroître, exacerbant le déséquilibre mondial entre l’offre et la demande de stockage. La hausse du secteur du stockage n’est pas une simple reprise cyclique traditionnelle, mais une transformation logique alimentée par la demande en puissance de calcul IA, ce qui pourrait prolonger la période de prix élevés. Tang Xiaobin précise que la stratégie d’allocation doit se concentrer sur des segments où l’offre est limitée et la demande connaît une croissance « inflationniste », tels que le stockage, CPO, modules optiques, refroidissement liquide, alimentations IA, câbles optiques, etc. Selon lui, « il ne faut pas espérer de dividendes à long terme, la conjoncture fondamentale actuelle offre déjà une orientation d’investissement favorable. »

L’attention portée au hardware s’étend également à d’autres domaines. Lin Qingyuan, gestionnaire de fonds chez Ping An Fund, a indiqué au premier trimestre qu’il se concentrait sur les composants clés des turbines à gaz et les équipements de réseau électrique. Il a déclaré dans le rapport trimestriel que l’électricité est actuellement la contrainte « hardware » la plus critique dans l’expansion de l’IA, et que les commandes des principales entreprises mondiales de turbines à gaz sont déjà planifiées jusqu’en 2030, ce qui représente le maillon avec le plus grand déficit d’offre et de demande dans toute la chaîne industrielle de l’IA.

En revanche, le secteur logiciel et des applications fait face à une situation différente. Selon l’équipe de recherche de China International Capital Corporation, d’une part, depuis 2023, les entreprises de logiciels américaines n’ont pas généré de revenus IA à grande échelle satisfaisants pour le marché ; d’autre part, la commercialisation des produits Agent de Salesforce et autres géants du secteur en est encore à ses débuts, sans revenus réels. De plus, les progrès technologiques suscitent des inquiétudes quant à la barrière concurrentielle des SaaS d’entreprise. L’équipe résume : « Les secteurs à haute valorisation sont naturellement vulnérables. Lorsqu’on remet en question les barrières à long terme, la décote apparaît rapidement et de manière concentrée. » Le dernier rapport de McKinsey indique également que, si le potentiel commercial de l’IA est immense, la difficulté de monétisation demeure.

**　　Une congestion des transactions à ne pas négliger**

Cependant, lorsque le consensus devient extrême, les risques s’accumulent également. Bien que les gestionnaires de fonds croient fermement que la puissance de calcul IA est la principale tendance à moyen terme, la congestion des transactions due à une forte concentration de positions ne peut être ignorée. Une équipe de recherche de fonds met en garde : par rapport aux multiples regroupements dans l’A-shares historique, cette vague est plus extrême, avec des risques de surévaluation, de congestion, de dégradation technologique, etc., nécessitant une prévention anticipée contre d’éventuelles retraites extrêmes pouvant provoquer des chocs de liquidité. L’équipe de Huatai Securities indique que le hardware IA est déjà en zone de surachat, avec une probabilité accrue de correction à court terme.

L’équipe de recherche de China International Capital Corporation pense que le marché de l’IA n’est pas encore dans la phase typique de « bulle », mais que la course à l’investissement existe objectivement, ce qui explique en partie la progression chaotique de ces dernières années. L’investisseur légendaire américain Paul Tudor Jones a déclaré que la hausse actuelle alimentée par l’IA présente des similitudes avec l’éclatement de la bulle Internet, mais il pense aussi que le marché pourrait encore monter davantage.

Certains gestionnaires de fonds ont également noté des changements en cours. Dans leur rapport trimestriel, Zheng Minhong et Li Fan ont indiqué que les grandes entreprises nord-américaines de modèles de grande taille, comme Anthropic, affichent une croissance « exponentielle » de leur chiffre d’affaires, tandis que des entreprises chinoises comme Zhipu et Kimi voient certains indicateurs financiers s’améliorer. « La croissance sectorielle s’éloigne progressivement de la course aux armements pour se tourner vers de nouveaux modèles d’application diversifiés. » Yan Kun mentionne également qu’une fois que le financement de l’IA passera d’un levier de dette à un cycle de revenus, les inquiétudes concernant le rendement des investissements IA seront corrigées.

La société Quanguo Fund estime que, à moyen terme, la puissance de calcul IA reste la principale tendance, mais que le marché pourrait connaître une volatilité à court terme, avec une structure de marché caractérisée par une « différenciation entre prospérité et résultats ».

Les positions vendeuses de Burry reflètent une prudence quant à la valorisation du hardware IA, tandis que les gestionnaires de fonds publics domestiques misent sur la visibilité des résultats en calcul. La divergence centrale ne réside peut-être pas dans la direction, mais dans le rythme.