L'El Niño super puissant sera-t-il là cet été ? Collectionnez ce manuel de trading

Cet été, ce qui pourrait se négocier sur le marché ne sera pas seulement « la chaleur », mais une éruption d’El Niño qui redistribuera à nouveau les précipitations mondiales, comprimera l’offre agricole, perturbera la production minière, et fera grimper les coûts de l’électricité et des engrais. Ce qui mérite le plus d’attention n’est pas la température moyenne, mais les scénarios extrêmes : si l’intensité approche celle de 2015-16, l’impact se transmettra des champs agricoles aux ingrédients alimentaires, aux mines de cuivre, à l’aluminium électrolytique du Yunnan, au charbon et à l’électricité en Asie, et à l’inflation en Inde.

Selon les informations de la plateforme de trading Pursuit, dans une étude multi-actifs du 15 mai de Barclays, Craig Rye et al. ont formulé le jugement central : « La prévision climatique indique de plus en plus qu’un El Niño significatif pourrait apparaître vers la mi-été 2026 ; le scénario de référence reste un événement modéré à fort, comparable à 2023-24, mais les scénarios extrêmes sont très marqués, certains chemins suggérant un ‘super’ événement comparable à 2015-16. »

Dans ce cadre, les points de pression les plus directs incluent le cacao, l’huile de palme, le sucre, la farine et l’huile de poisson, le cuivre, l’aluminium et l’électricité en Asie. La volatilité liée aux conflits au Moyen-Orient, qui affecte l’énergie et les engrais, constitue un autre amplificateur : le climat lui-même influence déjà les cultures et l’hydroélectricité, mais si l’azote, l’ammoniac, le GNL et le transport maritime sont aussi instables, la rentabilité des agriculteurs, le fonds de roulement des entreprises alimentaires et le coût des mines seront réévalués.

Les hypothèses de trajectoire sont également cruciales : l’El Niño pourrait apparaître à la fin du printemps 2026, s’intensifier en été, atteindre un pic vers la fin de l’année ; la température moyenne mondiale atteint généralement un sommet environ quatre mois après le pic d’intensité d’El Niño. Cela signifie que l’hiver 2026-27 pourrait être plus chaud, avec un risque de record de température mondial en 2027. Ce qui fera bouger les prix, ce sont les régions où il ne pleut pas quand il faut, où il pleut trop quand il ne faut pas, et si la chaîne d’approvisionnement dispose de stocks tampon.

« Super » n’est pas un adjectif, mais une ligne de fracture pour les chocs d’offre

La définition d’El Niño repose sur l’anomalie de température de surface de l’océan Pacifique tropical. Un dépassement de 0,5°C par rapport à la normale indique un état d’El Niño ; entre +1,0°C et +2,0°C, on parle généralement d’un événement modéré à fort ; au-delà de +2,2°C, on qualifie souvent de « super » El Niño.

Les événements forts passés ont servi de référence au marché : 2023-24 culminait autour de +2,0°C à +2,1°C, 2015-16 approchait +2,8°C, 1997-98 environ +2,4°C, 1982-83 environ +2,2°C. La distribution des prévisions actuelles est très large, le scénario de référence n’est pas « forcément super », mais les résultats extrêmes sont suffisamment marqués, certains chemins dépassant la force d’El Niño observée au moins sur 80 ans.

2015-16 constitue le test de résistance le plus proche. Cet épisode s’est produit dans un climat déjà en hausse, avec des impacts qui se sont étendus de la sécurité alimentaire aux matières premières et aux chaînes industrielles. Selon une analyse du FMI, l’El Niño extrême de 2015-16 aurait, dans les cinq années suivantes, réduit la production mondiale d’environ 3,9 trillions de dollars. La FAO a décrit cet épisode comme l’un des plus puissants et étendus du siècle dernier, affectant environ 60 millions de personnes dans l’agriculture, la sécurité alimentaire et la nutrition.

Au niveau des matières premières, cette année-là, le cacao, l’huile de palme, le sucre, la farine de poisson ont tous été perturbés ; des inondations dans le nord du Chili ont brièvement suspendu plusieurs mines de cuivre, affectant environ 90 000 tonnes de cuivre, soit 0,5 % de l’offre mondiale. Si une répétition de cette intensité se produisait en 2026-27, le problème est que de nombreux marchés ne sont pas déjà en situation de surplus.

Les produits agricoles ne sont pas simplement en baisse de production, mais leur distribution est redistribuée

L’impact d’El Niño sur l’agriculture ne signifie pas une mauvaise récolte synchronisée à l’échelle mondiale. Les études historiques montrent qu’El Niño peut réduire d’environ 22 % à 24 % la superficie récoltée, tout en améliorant la récolte dans 30 % à 36 % des régions. Au niveau mondial, la production de soja s’améliore généralement de 2,1 % à 5,4 % ; pour le maïs, le riz et le blé, les résultats sont plus dispersés, allant de -4,3 % à +0,8 %, selon les zones de culture et le calendrier des cultures.

Ce n’est pas la sécheresse ou l’humidité en soi qui compte, mais où elle se produit. En Argentine et au sud du Brésil, il est plus probable d’avoir plus de précipitations, ce qui pourrait favoriser le maïs et le soja ; au nord et au centre du Brésil, le risque de sécheresse est plus élevé, avec une sensibilité accrue aux fenêtres de semis, à l’humidité du sol et à la chaleur.

L’inondation dans le sud du Rio Grande do Sul en 2024 a montré une autre facette : El Niño ne provoque pas seulement la sécheresse, mais peut aussi amplifier les précipitations excessives. Des travaux de recherche sur l’attribution montrent que ces événements sont deux fois plus probables dans un climat neutre, avec une intensité accrue de 3 % à 10 %.

Le sucre n’est pas seulement une question de volume. En 2024, dans le centre-sud du Brésil, la canne à sucre subit des précipitations et des températures plus élevées pendant El Niño, ce qui maintient la performance du TRS (taux de sucrosité) à un niveau faible ; la quantité de sucre produite varie selon la région et le moment de la récolte, mais la qualité du sucre elle-même peut déjà influencer la rentabilité des entreprises.

Le cacao est le plus sensible : après une forte hausse, les prix reculent, puis le climat devient risqué

Le cacao est l’un des produits agricoles les plus sensibles à El Niño. En Afrique de l’Ouest, qui fournit environ 60 % à 75 % de l’offre mondiale, les perturbations climatiques en 2023-24 ont modifié le rythme des précipitations locales, avec d’abord des excès, puis des sécheresses, affectant la production en Côte d’Ivoire et au Ghana, augmentant les maladies, et resserrant rapidement l’offre mondiale.

Les prix ont réagi violemment : en 2024, le prix du cacao a brièvement dépassé 10 000 dollars la tonne. Ensuite, la demande a été comprimée par ces prix élevés, avec une réduction des volumes, des ajustements de formulation et une inflation « à la dépréciation » ; après une amélioration de l’offre en 2025, les prix sont retombés vers 3 000 dollars la tonne en mars 2026.

Le risque actuel refait surface. Les prix du cacao ont déjà commencé à remonter récemment, et si la récolte de 2026 est affectée, la réaction de prix la plus forte pourrait intervenir en 2027. Pour Barry Callebaut et Goldman Sachs, le cacao représente environ 50 % du panier de matières premières, et le mécanisme de transmission des coûts peut protéger la marge structurelle, mais la sensibilité à la demande a été prouvée à des prix élevés. La prévision de ventes pour FY26 a été révisée à la baisse au deuxième trimestre, de -1 % à -3 %, impliquant une croissance de 1 % à 5 % au second semestre ; si le cacao remonte encore, cette trajectoire de reprise se resserrera.

Le risque pour AAK est plus indirect. Son activité liée au chocolat et aux confiseries représente environ 30 % des ventes de C&CF, et en 2025, cette division a déjà connu une baisse des ventes en raison de la faiblesse de la demande finale. Si la consommation de chocolat continue d’être freinée par des prix élevés du cacao, la reprise sera retardée.

L’huile de palme, le sucre, l’huile de poisson : la deuxième vague d’inflation dans la chaîne des ingrédients alimentaires

L’huile de palme repose sur deux logiques. La première concerne le climat : en Asie, sous El Niño, les régions productrices sont plus exposées à la chaleur, à la sécheresse, aux incendies de forêt et à la pollution atmosphérique, ce qui réduit la production de fruits frais. La seconde concerne l’énergie : la hausse du prix du pétrole améliore la rentabilité du biodiesel, et l’Indonésie prévoit d’augmenter la proportion de biodiesel dans le mélange à partir de juillet, la Malaisie, la Thaïlande et les États-Unis suivent également, ce qui oriente davantage d’huile de palme vers le carburant, réduisant l’offre à l’exportation.

AAK est particulièrement exposée ici, avec environ 50 % de ses coûts d’entrée liés à l’huile de palme. Selon leur expérience, une fluctuation de 10 % du panier de matières premières entraîne environ 75 millions de couronnes suédoises de variation de fonds de roulement. Si la perturbation climatique s’ajoute à la hausse des prix, cela pourrait inverser le vent favorable précédent sur le fonds de roulement, et aussi peser sur des activités où la transmission des prix est moins dynamique, comme les huiles pour bébés en Chine.

Le sucre dépend aussi de variables clés en Inde. En cas d’El Niño, des conditions similaires à la sécheresse pourraient réduire la production, et en cas de mauvais résultats, entraîner des restrictions à l’exportation. Le gouvernement pourrait réduire l’utilisation du sucre pour l’éthanol, mais cela ne compensera qu’en partie l’impact sur l’offre. Au niveau des entreprises, des prix plus élevés du sucre profitent généralement à Südzucker, et soutiennent la position des édulcorants de substitution de Tate & Lyle ; à l’inverse, Corbion, dont environ 25 % du panier de matières premières est constitué de sucre, est aussi un acteur majeur de la fermentation de l’acide lactique et des algues, mais sa position sur le sucre a été couverte depuis deux ans.

La farine de poisson et l’huile de poisson sont des canaux de transmission plus directs. En 2023, lors d’El Niño, le courant chaud du Pacifique près du Pérou a perturbé la ressource de sardines, annulant la première saison de pêche. Le Pérou est le plus grand exportateur mondial de farine et d’huile de poisson, ce qui a entraîné une forte hausse des prix de l’huile, et une augmentation notable du coût des aliments pour la pisciculture.

Le point de départ en 2026 n’est pas favorable. La quota de la première saison de pêche aux sardines au Pérou est de 1,91 million de tonnes, en baisse de 36 %, soit plus de 1 million de tonnes en moins. La farine et l’huile de poisson représentent environ 30 % du coût des aliments pour le saumon, qui lui-même représente 40 à 45 % du coût total d’élevage. Cela impactera directement la rentabilité de Mowi, SalMar, Lerøy, etc. Par ailleurs, les substituts à base d’algues, comme ceux de DSM-Firmenich et Corbion, seront plus compétitifs lorsque le prix de l’huile de poisson sera élevé.

Le risque sur le cuivre concerne le nord du Chili : même 90 000 tonnes, aujourd’hui plus sensible qu’en 2015

Le marché du cuivre doit particulièrement surveiller le nord du Chili. En mars 2015, des inondations extrêmes dans l’Atacama ont brièvement suspendu la production de mines comme Centinela, Antucoya, Michilla, Candelaria, Salvador, affectant environ 90 000 tonnes de cuivre, soit 0,5 % de l’offre mondiale. Cet impact était donc significatif.

Le risque est plus élevé au Chili qu’au Pérou, car les mines sont concentrées dans l’Atacama, l’Antofagasta et la Tarapacá, zones affectées par les inondations de 2015. En 2027, la production de cuivre dans ces trois régions est estimée à environ 4,2 millions de tonnes, soit 17 % de l’offre mondiale ; une interruption d’une semaine pourrait impacter environ 80 000 tonnes. La zone minière du Pérou, principalement dans la cordillère des Andes du sud, n’est pas aussi affectée par les inondations plus graves de la côte nord en 2017, ce qui réduit le risque de perturbation.

Si un super El Niño atteint son pic entre octobre et novembre 2026, la fenêtre à haut risque de précipitations dans l’Atacama se décalera à février-avril 2027. La perte en 2015 n’était pas énorme, mais le marché du cuivre était alors en surplus ; cette fois, en 2026 et 2027, le déficit annuel pourrait atteindre 300 000 à 400 000 tonnes. De petites perturbations de l’offre auront une plus grande élasticité sur les prix.

Les expositions des entreprises sont aussi bien connues : Antofagasta, avec environ 323 000 tonnes de cuivre dans ses opérations au nord du Chili, génère environ 41 % de l’EBITDA du groupe ; BHP, via Escondida, expose environ 102,8 millions de tonnes de cuivre, représentant environ 34 % de l’EBITDA consolidé ; Rio Tinto, avec une exposition à Escondida, représente environ 9 % de l’EBITDA du groupe. Mais la hausse des prix du cuivre pourrait en partie compenser l’impact négatif d’une interruption de la production.

L’aluminium du Yunnan : la variable clé est l’hydroélectricité, pas la fonderie elle-même

La capacité d’aluminium primaire en fonctionnement dans le Yunnan est d’environ 6,6 millions de tonnes par an, soit environ 9 % de la production mondiale. La région dépend fortement de l’hydroélectricité, qui représente 60 % à 70 % de la production électrique provinciale. El Niño pourrait affaiblir la mousson du Golfe du Bengale, et si l’eau est insuffisante pendant la saison humide, cela entraînera une baisse du niveau des réservoirs, impactant la saison sèche.

Des exemples historiques existent. En 2015-16, la sécheresse a réduit la capacité d’environ 300 000 tonnes, soit 20 % de la capacité de l’époque ; en 2023-24, la sécheresse a entraîné une réduction de 1,15 million de tonnes, également environ 20 %. En 2024, en pleine saison sèche, la capacité en fonctionnement en février était inférieure d’environ 400 000 tonnes à la normale, et la région a déclaré une sécheresse parmi les plus graves en 60 ans.

Dans le scénario d’un super El Niño en 2026-27, la saison humide de mai à octobre 2026 pourrait être insuffisante, et avec des réservoirs à faible niveau, la saison sèche pourrait commencer avec un déficit d’eau. Si la réduction de la production est de 20 %, cela représenterait environ 1,3 million de tonnes d’aluminium, soit 1,7 % de l’offre mondiale.

Les conflits au Moyen-Orient ont déjà resserré le marché de l’aluminium. La réduction d’environ 2,5 millions de tonnes de capacité mondiale, liée à des problèmes d’approvisionnement en alumine ou en gaz naturel, a déjà eu lieu. Si le transit par le détroit d’Hormuz est limité pour l’alumine, d’autres réductions pourraient suivre. Environ 5,5 millions de tonnes d’aluminium par an dépendent du transport maritime via Hormuz, soit 7,2 % de la production mondiale. La reprise des fonderies en cas de réduction volontaire pourrait prendre de 6 à 12 mois, voire deux ans pour les installations endommagées.

La sensibilité des prix se concentre sur les producteurs d’aluminium. Norsk Hydro, très sensible à l’LME, voit son EBITDA en 2026 augmenter d’environ 17 % pour chaque hausse de 10 % du prix de l’aluminium ; la prime de marché, chaque hausse de 10 %, augmente l’EBITDA d’environ 3 %. South32 et Rio Tinto ont une sensibilité similaire, mais à des degrés différents.

Le charbon en Asie du Sud-Est profite à court terme, mais la logique hivernale pourrait changer

Si El Niño se développe en été dans l’hémisphère Nord, cela pourrait augmenter la demande de refroidissement en Asie, tout en réduisant la production hydroélectrique, ce qui serait favorable au charbon thermique. Mais en hiver 2026-27, un temps plus doux pourrait réduire la demande de chauffage, annulant cette dynamique.

L’Inde est l’exemple le plus évident. En 2023-24, durant El Niño, la production hydroélectrique a diminué de 8 % au premier semestre 2024, tandis que la production au charbon a augmenté de 10 %. Si la mousson est faible cette fois, avec moins d’eau dans les réservoirs, le recours au charbon augmentera davantage.

Le conflit au Moyen-Orient a déjà modifié les prix relatifs des combustibles en Asie. Le 13 mai, le prix du GNL en équivalent charbon en Asie était d’environ 258 dollars la tonne, contre environ 140 dollars la tonne pour le charbon de Newcastle, rendant plus probable un « basculement » du gaz vers le charbon. La Corée du Sud a reporté la sortie d’environ 1,5 GW de capacité charbon en 2026, le Japon a temporairement assoupli les restrictions sur les centrales charbon peu efficaces jusqu’en mars 2027, et les Philippines et le Bangladesh augmentent aussi leur production électrique au charbon.

Parmi les entreprises exposées, Glencore est très sensible au prix du charbon : chaque hausse de 10 % du prix du charbon thermique augmente l’EBITDA d’environ 3,2 %, et le bénéfice par action d’environ 8 %.

L’Inde : une contrainte macroéconomique : mousson, inflation alimentaire, engrais

Le risque d’El Niño en Inde n’est pas abstrait. La saison de la mousson de juin à septembre contribue à environ 75 % des précipitations annuelles, impactant directement la production agricole et l’inflation alimentaire. En 2023-24, durant El Niño, la précipitation a été inférieure de 5,5 % à la normale ; en 2015-16, lors du « super » El Niño, le déficit a atteint 13,8 %.

Les effets sur la production et l’inflation ont aussi des exemples historiques. En 2015-16, la production de riz kharif a chuté de 2,3 %, et l’inflation alimentaire moyenne de septembre à mars a été de 6,2 %. En 2023-24, la semence de kharif n’a augmenté que de 0,2 %, la production de céréales de 0,1 %, avec une inflation alimentaire moyenne de 5,9 %.

Cette fois, la variable fertilisants s’ajoute. La dépendance de l’Inde aux importations de fertilisants du Moyen-Orient expose à une vulnérabilité accrue. Le gouvernement pourrait augmenter les subventions pour absorber la hausse des prix, avec un dépassement estimé à 5000 milliards de roupies, contre un budget de 17 000 milliards, avec un risque de hausse.

Mi-mai 2026, les stocks totaux de fertilisants en Inde ont augmenté de 12 % en glissement annuel, et leur niveau actuel couvre environ 51 % des besoins de la saison kharif, contre une moyenne de 33 %. La principale préoccupation pour la semence de kharif ne sera pas « l’approvisionnement », mais des prix plus élevés, supportés par le gouvernement. Si le conflit perdure jusqu’à la saison de semis rabi, la crainte d’un approvisionnement insuffisant en mars-avril 2027 pourrait resurgir.

L’Amérique latine n’est pas un marché de météo, mais une carte de distribution humide et sèche

L’effet El Niño en Amérique latine ressemble davantage à une redistribution des risques. La région du cône sud — Argentine, Uruguay, sud du Brésil — ainsi que le long de la côte pacifique du Pérou et de l’Équateur, voit généralement plus de précipitations ; le centre et le nord du Brésil, la Colombie, l’Amérique centrale et une partie du Mexique sont plus susceptibles de devenir chauds et secs.

Les zones plus humides ne sont pas forcément mauvaises pour les cultures. En Argentine et dans le sud du Brésil, une amélioration des précipitations profite généralement aux cultures et à l’exportation, mais un excès d’eau peut nuire à la qualité, retarder la récolte et perturber les opérations portuaires. La montée du niveau des réservoirs dans le bassin de la rivière Paraná et ses environs peut soulager la contrainte électrique ; mais en cas d’événement extrême, les inondations, la pression sur le réseau électrique et la perturbation des voies navigables deviennent des risques extrêmes.

Les zones plus sèches posent des problèmes plus directs. Si le soja et le maïs de la saison principale dans le centre-ouest du Brésil rencontrent la sécheresse lors des phases de semis ou de pollinisation, les coûts de production augmenteront, tout comme ceux des activités de transformation de protéines animales. Le nord et le Cerrado, zones de plantations de pâte à papier, seront aussi exposés aux incendies et à la baisse de rendement. La baisse du débit des réservoirs réduira la production hydroélectrique, forçant le système à recourir à des coûts plus élevés de la production thermique.

Le tourisme et la logistique ne sont pas immunisés. Si des conditions météorologiques défavorables affectent les destinations balnéaires mexicaines, la fréquentation pourrait continuer à baisser, dans un contexte où les compagnies aériennes ont déjà réduit leur capacité en raison du coût du carburant. Cancún, notamment, est une zone sensible pour ASUR, tout comme Puerto Vallarta ou Los Cabos pour GAP.

Ce contenu provient de la plateforme Pursuit.

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