Donc, Michael Saylor a simplement dit au monde que la grosse réserve de Bitcoin de MicroStrategy n'était plus sacrée. Après le troisième trimestre consécutif de résultats décevants, il a clairement indiqué lors de l'appel du premier trimestre que la stratégie envisagerait de vendre du Bitcoin si cela avait un sens financier. Et le marché a immédiatement paniqué.

Voici ce qui s'est passé. Michael Saylor a dit que Strategy pourrait utiliser la vente de Bitcoin pour payer des dividendes et gérer d'autres obligations financières. Sa formulation exacte était que vous achetez du Bitcoin avec effet de levier, le laissez s'apprécier, puis le vendez pour couvrir les coûts. Cela semble raisonnable d'un point de vue gestion de trésorerie, mais pour une entreprise qui a essentiellement construit toute sa narration autour de l'accumulation de Bitcoin, c'est un changement significatif dans le message.

Les chiffres expliquent pourquoi cela importe. Strategy détient 818 334 BTC à un coût moyen de 75 537 $ par pièce. C'est l'une des plus grandes positions en Bitcoin détenues par une entreprise. Mais la société a aussi récemment annoncé une perte nette de 12,54 milliards de dollars au quatrième trimestre et a environ 1,5 milliard de dollars d'obligations annuelles en dividendes et dettes. Avec les niveaux de liquidités actuels, ils ont environ 18 mois de couverture. Michael Saylor a présenté une vente potentielle non pas comme une panique, mais comme faisant partie de leur stratégie basée sur le crédit, mais les investisseurs n'ont pas adhéré. L'action de Strategy a chuté de plus de 4 % après les heures, et Bitcoin lui-même est descendu en dessous de 81 000 $ juste après l'appel.

Il y a aussi un contexte historique. Strategy a en fait vendu 704 BTC en décembre 2022 pour environ 11,8 millions de dollars lorsque Bitcoin était sous pression. C'était leur toute première vente de Bitcoin. La société avait déjà été confrontée à des appels de marge plus tôt cette année-là lorsque l'équipe de Michael Saylor craignait ce qui se passerait si Bitcoin tombait à 21 000 $. Lorsqu'il est effectivement tombé à 20 800 $ en juin 2022, ils ont dit qu'ils avaient suffisamment de capital pour gérer cela. Mais nous sommes maintenant dans un environnement différent.

La pression réelle est revenue récemment. Les actions de Strategy ont chuté de 60 % d'une année sur l'autre, avec la capitalisation boursière de l'entreprise tombée à 49 milliards de dollars alors que leurs avoirs en Bitcoin valaient environ 56 milliards de dollars. Au premier trimestre, Strategy a acheté 89 599 BTC mais a quand même vu la valeur de ses actifs numériques diminuer de 7,2 milliards de dollars parce que Bitcoin a chuté de 23 %. Ils ont aussi pris une provision de 2,2 milliards de dollars pour la dépréciation des actifs fiscaux différés liés à des pertes non réalisées.

Ce que Michael Saylor a essentiellement fait, c'est lever le tabou autour de la vente. Il l'a présentée comme un outil dans la boîte à outils plutôt que comme un échec. C'est la vraie histoire. Pour une entreprise qui a passé des années à prêcher l'accumulation de Bitcoin, entendre le PDG dire qu'ils envisageraient des ventes pour gérer les retours aux actionnaires, c'est une grosse affaire. Que ce soit une gestion pragmatique de la trésorerie ou un signe de stress financier, cela dépend de votre perspective, mais le marché l'a clairement interprété comme étant le second.