Je réfléchis récemment à une question : y a-t-il encore des personnes qui poursuivent aveuglément le sujet de l'IA ?

Honnêtement, l'année dernière, lorsque les actions liées à l'IA ont explosé, beaucoup ne comprenaient pas vraiment ce qu'ils achetaient. Résultat : lors d'une correction, ils ont été piégés. Mais les véritables actions à concept IA ne sont pas si compliquées, l'essentiel est de comprendre la logique de la chaîne industrielle.

L'IA n'est pas une industrie en soi, c'est toute une chaîne d'approvisionnement. En amont, il y a le matériel de calcul, au milieu, la plateforme cloud, en aval, les logiciels applicatifs. Les différentes étapes gagnent de l'argent différemment, et les facteurs de conduite des prix sont totalement distincts. C'est aussi pour cela que lorsque NVIDIA monte, Microsoft ne monte pas forcément ; inversement, lorsque les coûts des fournisseurs cloud augmentent, les actions du milieu peuvent être temporairement sous pression.

La logique la plus directe en amont concerne l'offre et la demande de GPU et de puces IA. Lorsque les quatre géants du cloud (Microsoft, Google, Amazon, Meta) investissent au total 600 à 700 milliards de dollars en 2026, cela envoie un signal de commande très clair à NVIDIA et TSMC. TSMC a lancé une augmentation continue des prix pour tous les procédés en dessous de 5 nanomètres depuis quatre ans, avec une hausse de 10% pour les puces IA. Les clients savent qu'ils doivent continuer à acheter malgré ces hausses sur quatre ans, cela montre quoi ? La puissance de fixation des prix en amont est très forte.

L'histoire du milieu est un peu plus complexe. Microsoft, Amazon, Google vendent des services de puissance de calcul et des API de modèles. Leur profit dépend de la croissance des revenus cloud et du cycle de retour sur investissement des capitaux. Le marché remet de plus en plus en question : « Avec autant d'argent investi, quand pourra-t-on récupérer ? » Fait intéressant, lorsque la marge brute de NVIDIA atteint 75%, certains clients cloud commencent à développer leurs propres puces pour réduire les coûts, comme le TPU de Google ou le Trainium d'Amazon. Cela pourrait à long terme affecter la structure des profits des actions du milieu.

Le niveau applicatif en aval est généralement en retard d’un à deux trimestres par rapport à l’amont. Après la sortie des puces IA, il faut d’abord construire l’infrastructure, puis cela se reflète enfin dans le chiffre d’affaires des applications. Le taux de pénétration des fonctionnalités IA dans des logiciels comme Salesforce, ServiceNow, Adobe dépend directement du budget IT des entreprises et de la volonté des clients de payer un supplément pour ces fonctionnalités IA.

Si je devais choisir le leader des actions à concept IA, voici comment je vois les choses :

NVIDIA est actuellement le leader incontesté, détenant 80 à 90% du marché des accélérateurs IA, et ne gagnant chaque année plus de 100 milliards de dollars uniquement avec ses GPU pour centres de données. Son avantage ne se limite pas au hardware, l’écosystème logiciel construit depuis plus de dix ans rend les développeurs habitués à programmer sur la plateforme NVIDIA, avec des coûts de transition très élevés.

TSMC est la base de toute l’écosystème IA. La majorité des puces de NVIDIA, des processeurs d’Apple, des serveurs AMD proviennent presque toutes de TSMC. Au premier trimestre 2026, le secteur HPC représentera 58% de ses revenus, avec une croissance annuelle de 48%, ce qui en fait le moteur principal de la croissance. JP Morgan prévoit que TSMC aura un taux de croissance de 35% de ses revenus en 2026.

Microsoft est la plateforme leader pour la transformation IA des entreprises. Grâce à Azure AI, Copilot et sa collaboration exclusive avec OpenAI, il intègre l’IA de manière fluide dans les flux de travail des entreprises mondiales. Avec l’intégration de Copilot dans Windows, Office et Teams, qui comptent plus d’un milliard d’utilisateurs, la monétisation continue de se déployer.

Amazon est souvent sous-estimé. AWS est le principal partenaire cloud d’Anthropic, et fournit aussi ses propres puces IA, Trainium, créant ainsi une boucle fermée complète. Lorsque le marché se recentre sur la monétisation de l’infrastructure IA, l’avantage d’Amazon sera évident.

Meta est le représentant de l’application IA, en monétisant directement via l’optimisation publicitaire IA et le modèle open source Llama. La précision de la publicité sur Facebook et Instagram s’est considérablement améliorée grâce à l’IA, ce qui se reflète directement dans le chiffre d’affaires. C’est un exemple réussi de « monétisation directe de l’IA ».

De ce côté de Taïwan, TSMC est absolument central. Peu importe quel modèle l’emporte dans la compétition IA, tous les puces IA haute performance doivent être construites sur des procédés avancés et en utilisant le packaging CoWoS. TSMC détient non seulement un avantage technologique à long terme, mais aussi un pouvoir de fixation des prix stable, jouant un rôle plus proche de l’infrastructure de tout l’écosystème IA.

Hon Hai, en tant que principal fabricant de serveurs pour NVIDIA, a vu son cours baisser contre toute attente début 2026. La patience du marché envers Hon Hai s’épuise, la question clé étant que la marge brute n’a pas augmenté comme prévu. La collaboration entre Hon Hai et NVIDIA reste principalement au stade de l’assemblage sous contrat, sans véritable saut technologique.

MediaTek a des déploiements dans le calcul en périphérie et les puces IA, avec la série Dimensity intégrant déjà des unités de calcul IA renforcées, et collaborant avec NVIDIA pour développer des solutions IA pour véhicules.

Concernant la stratégie d’investissement, si vous souhaitez limiter la volatilité, des entreprises comme Microsoft, Amazon, TSMC ont une solidité financière, l’IA n’étant qu’un moteur de croissance parmi d’autres. Même si la vague IA se calme, leurs activités principales peuvent soutenir le cours.

Pour capter le flux principal de capitaux liés à l’IA, NVIDIA et Meta sont fortement liés à la croissance IA, mais avec une volatilité plus grande. Convient aux investisseurs capables d’accepter ces fluctuations et prêts à conserver à long terme.

Il faut surtout rappeler que les actions à concept IA ont connu une croissance énorme ces deux dernières années, et beaucoup de valorisations ont déjà intégré plusieurs années de croissance anticipée. Si la croissance ralentit ou si le sentiment du marché change, la correction pourrait être significative. Surévaluation, rotation des capitaux, géopolitique, concurrence accrue : ces quatre risques doivent être surveillés.

Sur le long terme, l’impact de l’IA sur la vie humaine sera aussi profond que celui de l’Internet, créant une valeur économique énorme. Mais l’histoire nous rappelle que les entreprises d’infrastructure, même solides, peuvent voir leur cours mieux adapté à une phase de positionnement stratégique plutôt qu’à une détention à long terme sans ajustement.

Ma recommandation est d’adopter une approche d’investissement par étapes. Surveillez si la vitesse de développement de l’IA commence à ralentir, si la monétisation des applications progresse comme prévu, et si la croissance des bénéfices des entreprises ralentit. Ce n’est que si ces conditions restent valides que la valeur d’investissement dans les véritables actions à concept IA pourra continuer à être soutenue par le marché. Investissez par tranches, attendez les corrections, contrôlez la taille de vos positions : c’est une approche pragmatique.