Cerebras vient de réaliser la plus grande introduction en bourse de 2026 jusqu'à présent. L'histoire dit que cela se produit ensuite.

Cerebras Systems (CBRS 10,08 %) vient de réaliser la plus grande introduction en bourse (IPO) dans le secteur technologique américain depuis que Snowflake a fait ses débuts en 2020. Le fabricant de puces d’intelligence artificielle (IA) a fixé le prix de ses actions à 185 dollars mercredi soir, au-dessus de sa fourchette déjà relevée de 150 à 160 dollars. L’opération a levé 5,55 milliards de dollars et a valorisé l’entreprise à environ 56,4 milliards de dollars en base diluée. Les actions ont débuté à 350 dollars sur le Nasdaq jeudi matin — presque le double du prix d’IPO. Et, bien sûr, les actions ont grimpé, atteignant des sommets de 385 dollars avant de clôturer à environ 311 dollars lors de leur première journée de cotation.

Selon toute mesure, ce fut une entrée en bourse exceptionnelle.

Alors, que se passe-t-il ensuite ? Il est tentant d’extrapoler à partir d’une telle IPO. Mais l’histoire offre quelques leçons sobères pour les investisseurs espérant faire monter cette euphorie initiale.

Source de l’image : Getty Images.

Pourquoi les investisseurs en voulaient toujours plus

Cerebras conçoit des processeurs IA à l’échelle de wafer — des puces d’environ la taille d’une assiette, avec environ quatre billions de transistors gravés sur une seule pièce de silicium. La société présente ces puces comme une méthode plus rapide pour exécuter l’inférence IA (le travail qui se produit après l’entraînement d’un modèle, lorsque celui-ci répond réellement à une requête) que des grappes de unités de traitement graphique (GPU) traditionnelles.

Et la dynamique de revenus de la société confirme cette histoire de croissance optimiste. En 2025, le chiffre d’affaires de Cerebras a augmenté d’environ 76 % pour atteindre 510 millions de dollars — en hausse par rapport à 290 millions de dollars en 2024 et seulement 25 millions de dollars en 2022.

L’entreprise est également passée d’une perte nette de 482 millions de dollars en 2024 à un bénéfice net de 238 millions de dollars en 2025, bien que la majeure partie de ce profit reflète un gain comptable ponctuel lié à une obligation de contrat à terme. En offrant une meilleure vision de la rentabilité de ses opérations régulières à ce jour, l’entreprise fonctionne encore à perte opérationnelle.

Un grand catalyseur a été un accord avec OpenAI annoncé en janvier. L’accord pluriannuel couvre 750 mégawatts de capacité d’inférence, extensible à deux gigawatts d’ici 2030, et est décrit dans le prospectus de la société comme une relation maître valant plus de 20 milliards de dollars à pleine expansion. Pour ajouter à cela, Amazon’s Amazon Web Services (AWS) a signé en mars une lettre d’intention contraignante pour déployer les systèmes Cerebras dans ses propres centres de données.

Ce contexte a aidé certains investisseurs à mettre de côté les préoccupations évidentes. Les revenus de Cerebras sont fortement concentrés. Environ 86 % de ses revenus de 2025 provenaient de seulement deux clients liés aux Émirats arabes unis. Et à la clôture du marché jeudi, l’action se négociait déjà à plus de 130 fois ses ventes, bien au-dessus des multiples de sociétés de puces beaucoup plus grandes et plus rentables comme Nvidia.

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NASDAQ : CBRS

Cerebras Systems

Variation d’aujourd’hui

(-10,08 %) -31,35 $

Prix actuel

279,72 $

Points clés

Plage de la journée

275,00 $ - 306,78 $

Plage sur 52 semaines

185,00 $ - 386,34 $

Volume

17 millions

Volume moyen

17 millions

Ce que l’histoire dit qu’il se passe ensuite

L’histoire suggère qu’acheter une IPO aussi importante à l’ouverture est une façon difficile de faire de l’argent.

Des recherches de Jay Ritter, professeur émérite de finance à l’Université de Floride qui suit les retours à long terme des IPO, montrent que les entreprises récemment cotées de 1980 à 2024 ont sous-performé des sociétés de taille similaire d’environ 3,6 % par an durant leurs cinq premières années sur le marché. Pour les IPO depuis 2010, le déficit de la première année a été encore plus marqué — un écart d’environ 9 points de pourcentage par rapport à des sociétés non IPO comparables, en moyenne.

Snowflake offre une comparaison utile. La société de données cloud a fixé son IPO de septembre 2020 à 120 dollars, a ouvert à 245 dollars, et a clôturé sa première journée de cotation à 253,93 dollars. Les investisseurs ayant réussi à obtenir des actions au prix d’IPO sont encore légèrement en profit plus de cinq ans plus tard. Mais quiconque a acheté à la clôture de cette première journée est fortement en baisse même aujourd’hui — malgré la croissance exponentielle du chiffre d’affaires de la société au fil des années.

Le lancement en 2023 d’Arm Holdings a suivi une stratégie similaire, avec une hausse de 25 % le premier jour avant de stagner pendant des mois.

Le problème pour la plupart des investisseurs individuels, bien sûr, c’est qu’ils ne peuvent pas acheter des actions au prix d’IPO de 185 dollars. Ils doivent acheter lors du premier trade, souvent autour de 360 dollars dans ce cas, ou attendre. Attendre a déjà payé, car les actions ont fortement reculé à la fin de la journée de trading.

Cependant, l’histoire ne doit pas forcément se répéter. Le contrat avec OpenAI donne à Cerebras une visibilité réelle sur ses revenus, que peu de nouvelles sociétés cotées possèdent. Si l’entreprise peut décrocher un autre gros client au-delà d’AWS et croître pour atteindre sa valorisation élevée, la trajectoire pourrait surprendre à la hausse. Mais les mêmes facteurs créent un risque à la baisse : forte concentration client, pertes opérationnelles qui s’élargissent, et une valorisation borderline euphorique.

Quel est mon point principal ici ? Soyez prudent.