Process législatif en profondeur — La seule approbation par la commission n’est que « le premier pas d’un long voyage »

La commission bancaire du Sénat a approuvé à 15:9, à quelle distance d’une législation officielle ?

Le 14 mai, le projet de loi Clarity a été adopté avec succès par la commission bancaire du Sénat avec 15 voix pour et 9 contre. Cette nouvelle a enthousiasmé de nombreux acteurs de la cryptomonnaie, mais je dois verser une douche froide : l’approbation par la commission n’est que la première étape d’un long processus législatif, il reste encore trois obstacles plus difficiles à franchir.

Premier obstacle : vote en séance plénière du Sénat
Actuellement, sur les 100 sièges du Sénat, 51 sont détenus par les démocrates (y compris 3 indépendants) et 49 par les républicains. En tant que cadre réglementaire orienté vers l’industrie crypto, le projet de loi Clarity est globalement soutenu par les républicains, mais il existe de graves divisions au sein des démocrates — les progressistes craignent qu’un assouplissement de la réglementation n’entraîne une protection insuffisante des investisseurs, tandis que les modérés voient dans la blockchain une source d’innovation. Pour atteindre le seuil de 60 voix nécessaire pour « mettre fin au débat » (filibuster), au moins 9 à 10 démocrates doivent faire défection. Lors du vote en commission, 2 démocrates ont voté en faveur, ce qui est un signe positif, mais la pression pour le vote en séance plénière est bien plus forte.

Deuxième obstacle : coordination avec la Chambre des représentants
Même si le Sénat approuve, il faut encore coordonner avec la version de la Chambre. La Chambre, actuellement contrôlée par les républicains avec une majorité de 218 contre 217, voit le président du comité des services financiers, Patrick McHenry, fermement favorable au projet Clarity, mais le leader démocrate de la Chambre a déjà déclaré qu’« il faut des clauses de protection des investisseurs plus strictes ». Si les deux chambres ne parviennent pas à un accord sur des points clés (comme la répartition des compétences entre la SEC et la CFTC, la définition de la décentralisation, la régulation des stablecoins), le projet pourrait tomber dans une impasse prolongée au sein du comité de conciliation.

Troisième obstacle : signature présidentielle
Même si les deux chambres approuvent, le président Biden dispose encore d’un droit de veto. En 2025, Biden a déjà veto une résolution visant à abroger le SAB 121 de la SEC, sous prétexte de « protection des investisseurs ». Si le projet Clarity est perçu comme affaiblissant le pouvoir de régulation de la SEC, il pourrait également être veto. Bien sûr, 2026 étant une année d’élections de mi-mandat, Biden pourrait céder sous la pression des électeurs crypto.

En résumé, la symbolique de l’approbation par la commission est plus importante que son contenu réel. En optimiste, le vote en séance plénière du Sénat pourrait avoir lieu dès juin, la coordination à la Chambre entre juillet et septembre, et la signature présidentielle au plus tôt à la fin de l’année. Mais chaque étape peut échouer. La probabilité que la « législation 2026 » soit adoptée sur Polymarket est actuellement d’environ 45 %, je la trouve plutôt optimiste, une estimation plus raisonnable serait de 35 à 40 %. Je penche plutôt pour « non ».