Il y a récemment un phénomène assez intéressant : beaucoup discutent de la dépréciation du yen, surtout pour ceux qui aiment voyager au Japon, c’est une excellente nouvelle. Mais avez-vous déjà réfléchi à la véritable raison de cette dépréciation du yen ? Pourquoi, alors que le yen était autrefois considéré comme une monnaie refuge, il devient de plus en plus peu valorisé ?

Je vais d’abord vous faire un petit résumé de la situation de base du yen. Le yen est la monnaie légale du Japon, émise et gérée par la Banque du Japon, symbole ¥, code JPY. La modernisation de ce système monétaire remonte à l’ère de la restauration Meiji en 1871, lorsque le Japon a instauré un nouveau système monétaire basé sur l’étalon-or. Après diverses évolutions, notamment l’étalon-or, l’étalon-silver, et le système de Bretton Woods, ce n’est qu’en 1973 que le régime de change flottant actuel a été établi. Honnêtement, cette histoire est assez complexe, mais l’essentiel est que le yen est devenu la troisième monnaie de réserve mondiale, après le dollar américain et l’euro.

Alors, quelle est la raison principale de la dépréciation du yen ? J’ai résumé quelques facteurs clés. Tout d’abord, la politique ultra-accommodante de la Banque centrale japonaise. Ces dernières années, le Japon a constamment mené une politique de quantitative et qualitative easing, en introduisant même une politique de contrôle de la courbe des taux, visant à maintenir les taux à long terme très bas. Résultat : la liquidité sur le marché est très abondante, mais l’attractivité du yen diminue.

Plus important encore, la différence de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis. La Banque du Japon maintient des taux négatifs, tandis que la Réserve fédérale américaine a commencé à augmenter agressivement ses taux en 2022, avec une hausse cumulée de 375 points de base. Imaginez : emprunter en yen au Japon coûte presque rien, et en utilisant ces fonds pour acheter des actifs en dollars aux États-Unis, on peut gagner des intérêts élevés. Quelle tentation ! Ainsi, beaucoup de capitaux sortent du Japon, ce qui entraîne la dépréciation du yen. La logique est simple, mais son impact est énorme.

À ce stade, il faut aussi mentionner un groupe intéressant, appelé « Watanabe-sama ». C’est un surnom donné par le marché financier international aux investisseurs particuliers japonais, principalement des ménages de femmes au foyer cherchant de hauts rendements. Elles empruntent des yen à faible coût, puis convertissent en dollars ou autres monnaies à haut rendement pour investir. Cette stratégie de carry trade est particulièrement populaire au Japon. Et cette force n’est pas négligeable : en octobre 2022, lorsque le gouvernement japonais a tenté d’intervenir sur le marché des changes, le yen a brièvement rebondi, mais a rapidement replongé, ce que le marché attribue à la liquidation rapide de ces investisseurs particuliers.

Du point de vue des attentes du marché, la dépréciation du yen s’est aussi instaurée comme un cercle vicieux auto-réalisateur. Quand les spéculateurs anticipent une baisse du yen, cette anticipation elle-même renforce la tendance à la dépréciation. On peut voir cela dans les données des contrats à terme sur le yen du CFTC : la position nette est longtemps restée en territoire négatif, indiquant que tout le monde parie sur une poursuite de la baisse.

Mais il y a un point de retournement intéressant. Fin 2022, la Banque du Japon a soudainement annoncé l’élargissement de la fourchette de tolérance de fluctuation des taux, passant de ±0,25 % à ±0,5 %. Ce geste, apparemment mineur, a été immédiatement compris par le marché comme une préparation à réduire la politique d’assouplissement. Si la politique japonaise change, la différence de taux entre le Japon et les États-Unis pourrait se réduire, et les flux massifs de capitaux japonais vers l’étranger pourraient se inverser, soutenant ainsi le taux de change du yen.

Alors, pourquoi continuer à détenir du yen ? La raison la plus immédiate est le tourisme. La dépréciation du yen signifie que le coût de la consommation au Japon diminue considérablement, permettant d’acheter plus avec le même montant d’argent. Par exemple, si un produit coûte 10 000 yen, et que le taux de change s’améliore de 0,23 à 0,45, vous pouvez économiser près de 49 %. En plus du tourisme, le marché financier japonais offre aussi diverses options d’investissement : actions, obligations, immobilier, etc. Détenir du yen, c’est aussi investir directement dans les actifs japonais.

Concernant la fonction de refuge du yen, je dois avouer que cette idée est de moins en moins valable dans certaines conditions. Le yen était considéré comme une monnaie refuge principalement parce que le Japon est le plus grand créancier mondial, avec d’énormes actifs nets à l’étranger, capables d’attirer des capitaux en période de crise. De plus, son environnement de faibles taux en faisait la principale monnaie de financement pour le carry trade. Lorsqu’il y a une panique, les investisseurs doivent liquider ces positions, acheter du yen pour rembourser leurs dettes, ce qui augmente la demande pour le yen. Mais la performance du marché en 2022-2023 montre clairement que lorsque la politique monétaire diverge fortement, et que le commerce international est gravement déséquilibré, la fonction de refuge du yen peut totalement s’effondrer, et le taux de change peut chuter unilatéralement.

En fin de compte, comprendre la dépréciation du yen, c’est saisir un microcosme du marché financier moderne. La volatilité du yen reflète la position de la politique monétaire de la Banque du Japon, l’évolution des différentiel de taux internationaux, et les comportements anticipés des acteurs du marché. Ces facteurs s’entrelacent pour déterminer la tendance du yen. Pour le citoyen ordinaire, que ce soit pour planifier un voyage au Japon ou pour investir dans des actifs japonais, connaître ces logiques peut vous aider à prendre des décisions plus éclairées.