Gains occidentaux : Les révisions des prévisions ne stopperont pas la désendettement

Principaux indicateurs Morningstar pour Occidental Petroleum

• Estimation de la juste valeur

  : 55,00 $

• Note Morningstar

  : ★★

• Note de l’Avantage Concurrentiel Économique Morningstar

  : Aucune

• Note d’Incertitude Morningstar

  : Élevée

Ce que nous avons pensé des résultats d’Occidental Petroleum

Occidental Petroleum OXY a réduit sa dette à moins de 14 milliards de dollars au premier trimestre et a fixé 10 milliards de dollars comme prochain objectif. Elle a guidé une baisse de la production de 1 % car les ventes d’actifs, les accords de partage de production et les perturbations au Moyen-Orient ont plus que compensé les améliorations de performance dans le Permien et les Rockies.

Pourquoi c’est important : Le nouvel objectif de dette de 10 milliards de dollars est positif et mettrait le bilan dans une position stable tout au long du cycle. Il est également réalisable rapidement. Avec les prix actuels du marché à terme, la dette nette pourrait atteindre cet objectif au deuxième trimestre.

• Les progrès en matière de désendettement sont bons, mais pour être en bonne santé financière en tant qu’entreprise d’exploration et de production, nous aimerions voir une dette nette/EBITDA inférieure à 1 fois. Grâce à la hausse des prix des matières premières, cet objectif a été atteint aujourd’hui, mais 10 milliards de dollars de dette nette l’atteindront dans un environnement en milieu de cycle.
• Après avoir atteint l’objectif, nous prévoyons un mélange de priorités en matière de capital. La première est de constituer des liquidités pour les rachats par Berkshire Hathaway. Il ne devrait y avoir aucun problème pour y parvenir. La deuxième est de renforcer le dividende. La troisième est de racheter des actions de manière opportuniste. Oxy a racheté pour 56 millions de dollars d’actions au premier trimestre.

Le résumé : Nous relevons notre estimation de la juste valeur à 55 dollars par action contre 48 dollars après avoir intégré les résultats du premier trimestre. La hausse des prix à terme et la baisse de la dette compensent plus que la guidance de production inférieure.

• Nous considérons que les actions sont à une valeur équitable, négociant dans le territoire à 3 étoiles.
• Nos notes sans avantage concurrentiel, à forte incertitude et mauvaise allocation du capital restent inchangées.

Perspective à long terme : Le départ de la PDG Vicki Hollub mettra fin à un chapitre turbulent qui nous a conduits à déclasser notre note d’Allocation du Capital à Mauvaise. Son remplaçant, Richard Jackson, a plusieurs décennies chez Oxy et a occupé plusieurs postes dans l’entreprise.

• Les commentaires de Jackson lors de l’appel ont été appropriés. Il semble que son focus soit sur l’efficacité, le bilan et le retour de capital. L’accent mis par la direction sur l’extension organique des réserves via la récupération assistée du pétrole et l’exploration va dans la bonne direction.