La bulle des puces d'IA rivalise avec les actions françaises au 18ème siècle, dépasse le Nasdaq lors de la frénésie du dot-com selon une mesure

Le rally de l’intelligence artificielle a déjà atteint des proportions historiques et dépasse maintenant certains jalons célèbres – ou plutôt, infâmes. L’indice des semi-conducteurs SOX affiche un prix maximal supérieur de 62 % à sa moyenne mobile sur 200 jours – plus du double de l’écart du Dow Jones Industrial Average lors de la montée vers le Lundi Noir en 1987, ainsi que la période précédant le Jeudi Noir en 1929, selon une note de jeudi du stratégiste de Bank of America, Michael Hartnett. L’écart est plus proche de la marge de 55 % du Nasdaq avant le krach des dot-com en 2000, lorsque l’Internet commercial décollait pour la première fois et que des entreprises sans chemin clair vers la rentabilité obtenaient des valorisations dans les centaines de millions de dollars. Il se situe même dans la fourchette de l’écart de 73 % de l’indice français CAC All Tradable avant l’éclatement de la Bulle du Mississippi en 1720. Lors de cet épisode, les actions de la Compagnie française du Mississippi, en difficulté, ont été autorisées à être utilisées comme monnaie légale, entraînant un doublement de la masse monétaire française. “Une action de prix exponentielle, une concentration du marché, une volatilité qui s’effondre, des actions qui dominent les rendements obligataires, pourquoi une montée en flèche, la nouvelle hypothèse de base de tout le monde… C’est parti,” a médité Hartnett jeudi. Les actions liées à l’IA ont commencé à devenir paraboliques à la fin mars – une configuration très inhabituelle sur les graphiques de prix pour des titres financiers. Les parts de fabricants de puces Micron, Advanced Micro Devices, SK Hynix, Marvell, et Intel, entre autres, illustrent toutes cette tendance. Certains économistes sont très confiants que tout l’investissement dans l’IA – que plusieurs banques de Wall Street pensent dépasser 1 000 milliards de dollars l’année prochaine – représente une bulle. “De devoir accumuler plus d’un billion de dollars en liquidités pour soutenir l’investissement… a conduit à ce que tout le monde appelle une bulle,” a déclaré à CNBC l’économiste Ann Pettifor, directrice de l’organisation Policy Research in Macroeconomics. La croissance de l’IA par rapport à d’autres booms historiques Tous les commentateurs ne sont pas impressionnés par l’ampleur de la croissance de l’IA, malgré les chiffres importants en capital expenditure. Robin Wigglesworth, du Financial Times, l’a qualifiée de “petite mouche sur le derrière d’un éléphant comparé au boom ferroviaire” des années 1860, qui avait émis beaucoup plus d’obligations par rapport à la dette totale de l’IA, ajusté pour l’inflation et rapporté au PIB. “Il y avait environ 5 milliards, 6 milliards de dollars d’obligations émises, et cela ne semble pas beaucoup, mais si vous le rapportez à la taille du PIB de l’époque, parce que les États-Unis étaient une petite économie, cela équivaut à 10 000 milliards de dollars aujourd’hui,” a déclaré l’éditeur du blog Alphaville du FT lors du podcast “Unhedged” plus tôt ce mois-ci, citant une analyse de JPMorgan. D’autres reconnaissent la probabilité d’une bulle sans en être trop inquiets. “Les chemins de fer étaient une bulle et ils ont transformé l’Amérique. L’électricité était une bulle, et elle a transformé l’Amérique. La construction de la large bande à la fin des années 1990 était une bulle qui a transformé l’Amérique,” écrivait l’auteur Derek Thompson l’année dernière dans une colonne référencée dans une note de Howard Marks, cofondateur d’Oaktree Capital Management. “Il est peu probable que l’IA soit la première technologie transformatrice qui ne soit pas surdimensionnée et qui n’entraîne pas une correction brève et douloureuse.” Malgré toute cette dette, et le fait que les entreprises maintiennent de vastes portions hors de leurs bilans en utilisant des méthodes de financement par conduit, les revenus réels de l’IA se matérialisent en effet. Le revenu du cloud au premier trimestre pour Alphabet a augmenté de 63 % en glissement annuel, a rapporté la société le mois dernier. La division cloud AWS d’Amazon a enregistré une croissance de 28 % de ses revenus au premier trimestre, par rapport à la même période de l’année précédente, avec des ventes segmentées AWS atteignant 37,59 milliards de dollars. Les revenus cloud de Microsoft ont augmenté de 40 %, avec sa division comprenant Azure rapportant 34,68 milliards de dollars de revenus pour le troisième trimestre fiscal. Ces chiffres ont apporté un soulagement au marché boursier plus large, où les gains se concentrent de plus en plus dans les semi-conducteurs et les actions d’infrastructure IA, suggérant que le boom actuel pourrait avoir une base fragile. Même si des mesures plus larges du marché comme le S&P 500 ont connu une hausse depuis la fin mars, le ratio entre les entreprises en hausse et celles en baisse a diminué, selon une note de mercredi de Piper Sandler. “La ligne d’avance/déclin montre une divergence marquée alors que le SPX atteint de nouveaux sommets, indiquant que le leadership est devenu plus concentré, notamment dans la technologie,” a écrit Craig Johnson pour Piper.