Après les bénéfices, l'action Amazon est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle raisonnablement évaluée ?

Amazon AMZN a publié son rapport sur les résultats du premier trimestre le 29 mai. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats et l’action d’Amazon.

Principaux indicateurs Morningstar pour Amazon

• Estimation de la juste valeur

  : 280,00 $

• Note Morningstar

  : ★★★

• Note sur la fosse économique de Morningstar

  : Large

• Note d’incertitude de Morningstar

  : Moyenne

Ce que nous avons pensé des résultats du premier trimestre d’Amazon

Amazon a annoncé le lancement d’Amazon Supply Chain Services, élargissant ainsi la disponibilité de ses services à la fret, à l’exécution et à la distribution, ainsi qu’à la livraison de colis.

Pourquoi c’est important : Nous considérons cela comme une opportunité pour Amazon de générer un rendement plus élevé à partir de son infrastructure et notons les similitudes avec le lancement d’AWS en 2006, à partir de services internes optimisés pour gérer l’activité de commerce électronique de l’entreprise à une échelle massive.

• Les investisseurs doivent noter qu’Amazon propose déjà des services de fret, d’exécution et de distribution, bien que ceux-ci soient principalement utilisés par les vendeurs de la société. Par exemple, 3M utilise depuis des années Amazon Freight Services pour déplacer ses produits des sites de fabrication vers les centres de distribution.
• L’annonce concernant la livraison de colis est la dernière nouvelle liée à ces développements. Nous pensons que la motivation est la même, augmenter l’utilisation des actifs existants, mais cette nouvelle a fait baisser les actions d’autres transporteurs classiques le 4 mai.

Le résumé : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 280 $ pour Amazon, dont la fosse large, car nous considérons cette annonce comme une simple continuation de ses activités existantes. Avec le temps, Amazon pourrait bénéficier d’un positionnement en tant que guichet unique avec une gamme complète de services de chaîne d’approvisionnement.

• Nous ne sommes pas convaincus qu’Amazon souhaite augmenter significativement ses dépenses dans ces domaines, étant donné le cycle d’investissement actuellement piloté par AWS (à une large majorité), le réseau de livraison et la modernisation des installations. Nous attendons toute nouvelle divulgation de la direction concernant cette activité.
• De plus, nous notons que le commerce électronique et la logistique sont tous deux des activités à faible marge, avec des marges opérationnelles GAAP respectives de 7,0 % et 2,9 % pour les segments Amérique du Nord et International d’Amazon. Un groupe similaire de fournisseurs de chaîne d’approvisionnement génère des marges opérationnelles d’environ 6 %.

Vue d’ensemble : Amazon a généré des rendements attractifs au fil du temps et a montré sa capacité à sortir d’un segment si celui-ci ne fonctionne pas.

Estimation de la juste valeur pour Amazon

Avec sa note de 3 étoiles, nous pensons que l’action d’Amazon est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 280 $. Cela implique un multiple valeur d’entreprise/ventes de 4 fois en 2026 et un rendement en flux de trésorerie disponible négatif de 1 %. Nous notons que ce rendement en flux de trésorerie disponible est limité par l’expansion significative de la capacité AWS en cours. Sur le long terme, nous pensons que les opportunités dans le commerce électronique et à l’international porteront leurs fruits dans le secteur de la vente au détail ; à moyen terme, nous croyons que les moteurs de croissance clés seront AWS et la publicité.

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Note de fosse économique

Nous attribuons une note de fosse large aux segments de vente au détail, de publicité et de services Web d’Amazon, en raison des effets de réseau, des avantages en coûts, des actifs incorporels et des coûts de changement. Nous pensons que bon nombre de ces domaines se renforcent mutuellement et ne voient pas de difficulté à ce qu’Amazon continue à générer des rendements sur le capital investi bien supérieurs à son coût du capital à long terme.

AWS a spécifiquement permis de rendre l’ensemble de l’entreprise plus rentable — bien qu’il représente 15 % à 20 % du chiffre d’affaires, il génère la majorité des bénéfices opérationnels totaux d’Amazon. Nous prévoyons également qu’AWS restera un moteur clé de croissance pour l’entreprise au cours de la prochaine décennie.

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Solidité financière

Nous croyons qu’Amazon est financièrement solide. Le chiffre d’affaires croît rapidement, les marges s’élargissent, l’échelle de l’entreprise est sans égal, et le bilan est en excellente santé. Au 31 décembre 2025, Amazon disposait de 123,0 milliards de dollars en liquidités et valeurs mobilières, contre 65,6 milliards de dollars de dettes. À notre avis, le marché restera attractif pour les vendeurs tiers, car Prime continue de lier étroitement les consommateurs à Amazon. Nous voyons également AWS et la publicité comme moteurs de croissance globale et d’expansion des marges. Étant donné que l’entreprise est encore en phase de croissance rapide et d’investissements importants, nous ne prévoyons pas qu’elle versera des dividendes ou rachetera des actions.

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Risque et incertitude

Nous attribuons à Amazon une note d’incertitude moyenne. Amazon doit protéger sa position de leader dans la vente en ligne, ce qui peut être difficile à mesure que les préférences des consommateurs évoluent, et maintenir une proposition de valeur attrayante pour ses vendeurs tiers.

L’entreprise doit également continuer à investir dans de nouvelles offres. AWS, la logistique et les magasins physiques (Amazon et Whole Foods) sont trois domaines d’investissement notables. Par exemple, les investissements dans l’IA pour AWS étaient importants en 2025 et le resteront en 2026. Ces décisions nécessitent une allocation de capital et une attention managériale qui peuvent s’étaler sur plusieurs années plutôt que sur quelques trimestres. L’expansion internationale continue nécessitera probablement des investissements similaires et une attention managériale accrue, tout en augmentant l’exposition à différents environnements réglementaires. Certains pays ont instauré ou pourraient instaurer des politiques protectionnistes. Même sur le plan national, ces dernières années, les législateurs des deux partis ont de plus en plus focalisé sur le pouvoir de marché accumulé par les grandes entreprises technologiques. La lutte antitrust, la protection des données et la Section 230 ont été invoquées à plusieurs reprises.

D’un point de vue environnemental, social et de gouvernance, les violations de données et les interruptions de service sont une préoccupation pour tout fournisseur de services cloud. En tant que détaillant, Amazon détient des informations personnelles de centaines de millions de consommateurs dans le monde, tandis qu’AWS héberge des données propriétaires critiques pour les entreprises.

Lire plus sur les risques et incertitudes d’Amazon.

Les optimistes sur AMZN disent

• Amazon est le leader incontesté du commerce électronique, bénéficiant d’une échelle sans égal pour continuer à investir dans les opportunités de croissance et offrir la meilleure expérience client.
• La publicité à haute marge et AWS croissent plus vite que la moyenne de l’entreprise, ce qui devrait continuer à augmenter la rentabilité dans les années à venir.
• Les abonnements Amazon Prime attirent et fidélisent les clients qui dépensent plus chez Amazon. Cela renforce un puissant effet de réseau tout en générant des revenus récurrents et à forte marge.

Les pessimistes sur AMZN disent

• Les préoccupations réglementaires augmentent pour les grandes entreprises technologiques, y compris Amazon. La société pourrait faire face à des enjeux réglementaires et de conformité croissants à mesure de son expansion internationale.
• Les nouveaux investissements — notamment dans l’exécution, la livraison et AWS — devraient freiner la croissance du flux de trésorerie disponible. Les investissements dans l’IA pour AWS ont été importants et devraient rester élevés pendant plusieurs années.
• Amazon pourrait ne pas réussir à pénétrer efficacement de nouvelles catégories de vente au détail, comme le luxe, en raison des préférences des consommateurs et d’une expérience e-commerce améliorée par de plus grands détaillants. La même chose s’applique à l’expansion internationale.

Cet article a été compilé par Jillian Moore.