Oui, le USDC devenant l’actif de référence principal est extrêmement haussier pour Hyperliquid. Cette annonce apporte $160M une pression supplémentaire de rachat pour $HYPE.

Mais soyons honnêtes, il y a encore beaucoup de questions inconfortables sur la façon dont toute l’histoire $USDH s’est déroulée.
La thèse initiale derrière USDH était de construire une stablecoin native à Hyperliquid capable de capturer le rendement généré par l’USDC inactif et de rediriger cette valeur vers l’écosystème.
Maintenant, moins d’un an plus tard, Coinbase et Circle prennent effectivement le contrôle après que Native Markets n’a pas réussi à faire de USDH une véritable alternative à l’USDC.
La partie discutable est que Native Markets a initialement obtenu les droits d’émission de USDH en poussant très fort la narrative « alignée avec Hyperliquid », tout en bénéficiant également de connexions très solides avec l’écosystème.
À l’époque, nous avions déjà argumenté que l’équipe ne semblait pas avoir les capacités opérationnelles nécessaires pour gérer une stablecoin à cette échelle.
Le résultat parle de lui-même : $USDH à peine dépassé $100M en approvisionnement alors que l’USDC restait largement dominant dans Hyperliquid.
Maintenant, Native Markets vend les droits liés à USDH à Coinbase comme s’il s’agissait d’un actif privé ordinaire, même si la majorité de la valeur du projet provenait directement du mandat et de la légitimité accordés par la communauté Hyperliquid.
Pendant ce temps, un grand nombre d’équipes HyperEVM ont dépensé des ressources significatives, accepté une liquidité inférieure, une utilisation moindre et une expérience utilisateur dégradée simplement pour intégrer USDH et rester « alignés » avec l’écosystème.
Une autre question reste sans réponse : qu’est-il arrivé aux 50 % des revenus USDH qui étaient censés financer l’adoption et la croissance de l’écosystème ? Comment ces fonds seront-ils utilisés maintenant si USDH est effectivement mis en sommeil ?
Pour être clair, le résultat économique final pour Hyperliquid est objectivement excellent. Hyperliquid a essentiellement réussi à forcer Circle et Coinbase à partager 90 % des revenus des réserves USDC avec le protocole et recevra désormais 90 % des revenus d’un $5B actif au lieu de 50 % d’un $100M actif.
Mais il est difficile de ne pas avoir l’impression que cette fin était quelque peu prévisible dès le premier jour.