Après les bénéfices, l'action Arista Networks est-elle une bonne affaire, une vente ou une valorisation équitable ?

Arista Networks ANET a publié son rapport sur les résultats du premier trimestre fiscal le 5 mai. Voici l’analyse de Morningstar sur les bénéfices et l’action d’Arista Networks.

Principaux indicateurs Morningstar pour l’action Arista Networks

• Estimation de la juste valeur

  : 190 $

• Note Morningstar

  : ★★★★

• Note de l’Avantage Concurrentiel Économique de Morningstar

  : Large

• Note d’Incertitude de Morningstar

  : Élevée

Ce que nous avons pensé des résultats du premier trimestre fiscal d’Arista Networks

Le chiffre d’affaires et la marge opérationnelle du premier trimestre d’Arista Networks ont dépassé les prévisions, et la direction a relevé ses perspectives annuelles pour le chiffre d’affaires total et le chiffre d’affaires lié à l’intelligence artificielle. Les actions ont chuté de 13 % après la clôture, probablement en raison d’un guide annuel inférieur à des attentes encore plus fortes.

Pourquoi c’est important : Les fondamentaux d’Arista sont excellents. Le chiffre d’affaires du premier trimestre a augmenté de 35 % d’une année sur l’autre, et la prévision pour le deuxième trimestre implique une croissance de 29 % d’une année sur l’autre. Les dépenses d’infrastructure en IA soutiennent une demande robuste en réseautage, ce qui, à notre avis, profite à Arista à moyen terme.

• Les investisseurs ont l’habitude des dépassements et des relèvements, car Arista guide de manière conservatrice. La nouvelle prévision a rencontré notre modèle supérieur au consensus des vendeurs, qui était probablement inférieur aux « objectifs » des investisseurs acheteurs. Nous nous concentrons sur la tendance de croissance à long terme, qui est très positive, car nous savons que les ventes d’IA peuvent être irrégulières d’un trimestre à l’autre.
• Arista a de nouveau mentionné des contraintes d’approvisionnement, avec des délais de livraison atteignant 52 semaines. Nous considérons une croissance de 35 % comme extrêmement impressionnante dans ce contexte. Nous prévoyons que l’offre restera inférieure à la demande dans un avenir proche, prolongeant la période actuelle de croissance massive des expéditions pour Arista.

Le résumé : Nous relevons notre estimation de la juste valeur pour Arista, bénéficiant d’un avantage concurrentiel large, à 190 $ contre 175 $, grâce à une prévision plus forte de la croissance du chiffre d’affaires des centres de données à haute vitesse pour les trois prochaines années. Après la vente en after-market, nous considérons que l’action est attrayante.

• Nous prévoyons une croissance supérieure aux prévisions de la direction, à 30 % en 2026. Ensuite, nous projetons une croissance du chiffre d’affaires de 25 % en 2027 et de 20 % en 2028, suivie d’une croissance à un chiffre moyen. En plus, nous anticipons une légère expansion de la marge opérationnelle non-GAAP à 49 % d’ici 2028, contre 48 % en 2025.

À venir : Arista a relevé sa prévision de ventes pour 2026 à 11,5 milliards de dollars contre 11,25 milliards, et sa prévision de ventes d’IA pour 2026 à 3,5 milliards de dollars contre 3,25 milliards. La totalité de cette hausse est générée par l’IA. Nous modélisons 200 millions de dollars au-dessus de ces deux chiffres, et considérons la prévision de la direction comme conservatrice.

Estimation de la juste valeur pour l’action Arista Networks

Avec sa note de 4 étoiles, nous pensons que l’action Arista est modérément sous-évaluée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 190 $. Notre évaluation implique un multiple de valeur d’entreprise/ventes de 20 fois pour 2026 et un multiple de bénéfice ajusté par action de 52 fois pour 2026. Par rapport à nos estimations de bénéfices non-GAAP pour 2027 et 2028, notre évaluation implique des multiples de 42 et 34 fois, respectivement. Les principaux moteurs de notre valorisation sont la croissance du commutateur de centres de données à haute vitesse ainsi que les gains de parts de marché larges.

Nous prévoyons une croissance annuelle composée des ventes de 22 % jusqu’en 2030 pour Arista. Les ventes dans les centres de données sont le principal contributeur à notre prévision, avec un taux de croissance annuel composé de 24 %. Nous anticipons que les ventes de centres de données d’Arista augmenteront plus vite que le marché après 2026, avec des gains de parts de marché continus aux côtés du portefeuille de réseautage de Nvidia, et face à tous les autres concurrents. En particulier, nous voyons Arista mener une transition vers la connectivité Ethernet dans le réseautage de clusters d’intelligence artificielle, et nous attendons qu’Arista prenne des parts dans ce marché en pleine croissance. Nous prévoyons qu’Arista surpassera son objectif de 3,25 milliards de dollars de revenus totaux en IA pour 2026, ce que nous considérons comme conservateur.

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Note d’Avantage Concurrentiel Économique

Nous attribuons à Arista Networks une note d’Avantage Concurrentiel Économique large, basée sur ses actifs incorporels dans le réseautage à haute vitesse et ses coûts de changement pour les clients. Nous considérons que les commutateurs à haute vitesse d’Arista et son approche pilotée par logiciel sont fortement différenciés des autres concurrents en réseautage et très difficiles à reproduire. Nous anticipons que la force du commutage à haute vitesse générera des profits économiques pour Arista, plus probablement que pas, au cours des 20 prochaines années.

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Solidité Financière

Nous considérons que le bilan et la génération de flux de trésorerie d’Arista sont très solides. À l’avenir, nous prévoyons qu’elle concentrera ses flux de trésorerie d’abord sur des investissements organiques, puis sur des rachats opportunistes. Arista disposait d’une position de trésorerie nette de 10,7 milliards de dollars au 31 décembre 2025, sans dette. Elle a toujours couvert ses obligations et ses besoins organiques avec une forte trésorerie disponible. Nous prévoyons qu’elle augmentera rapidement ses flux de trésorerie avec le chiffre d’affaires, passant de 4,3 milliards de dollars (réel) en 2025 à 9 milliards en 2030. Notre modèle suppose que la marge de flux de trésorerie disponible restera stable à 40 % du chiffre d’affaires, et qu’Arista convertira plus de 100 % de ses bénéfices nets en flux de trésorerie. Bien qu’Arista ait historiquement concentré ses liquidités sur des investissements organiques, nous pensons que ses nouveaux programmes d’acquisition et de rachat ont été prudents.

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Risque et Incertitude

Nous attribuons à Arista Networks une note d’Incertitude élevée de Morningstar. Les ventes d’Arista sont concentrées sur le marché du cloud, qui peut présenter une cyclicité et des schémas de dépense irréguliers de la part des clients. Cette irrégularité peut être accentuée par la concentration d’Arista sur des clients comme Microsoft MSFT et Meta Platforms META. Des dépenses plus faibles chez ces clients peuvent nuire à la performance du chiffre d’affaires. Arista travaille à étendre sa présence sur le marché des grandes entreprises, tant dans les centres de données sur site que dans les environnements campus. La part de marché d’Arista dans les centres de données sur site est inférieure à sa présence dans les configurations cloud à haute vitesse, et elle n’a pas historiquement participé aux environnements campus. Nous pensons que ses efforts pour pénétrer ces marchés créent de l’incertitude. Si elle ne parvient pas à faire des avancées, ses performances pourraient en souffrir.

Sur le plan environnemental, social et de gouvernance, ou ESG, nous prévoyons peu de risques pour Arista. Nous considérons que le plus grand risque est une faille de données ou de sécurité via ses équipements, pouvant causer un préjudice réputationnel permanent à l’entreprise, mais nous estimons ce risque faible.

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Les optimistes d’ANET disent

• Arista Networks a acquis une position de leader sur le marché du commutateur à haute vitesse, résultant, selon nous, de son leadership technologique, et continue de gagner des parts.
• Arista détient des marges bénéficiaires de premier ordre et réalise des profits économiques solides, reflétant sa proposition de valeur forte et son avantage concurrentiel large.
• Arista génère un flux de trésorerie disponible élevé, qu’elle peut utiliser pour des investissements organiques et des retours aux actionnaires.

Les pessimistes d’ANET disent

• Arista Networks a une position plus faible dans les domaines du réseautage en dehors du commutateur à haute vitesse et pourrait avoir du mal à s’étendre dans des marchés adjacents.
• Nous voyons une concurrence accrue pour Arista dans les dépenses liées à l’IA générative, Nvidia conservant une position dominante via des bundles de ses équipements réseau propriétaires avec ses GPU.
• L’historique d’acquisitions d’Arista est récent et limité, et elle pourrait risquer de détruire la valeur pour les actionnaires avec des opérations mal avisées.

Cet article a été rédigé par Jillian Moore.