Récemment, un phénomène mérite notre attention : la porte de la finance traditionnelle s'ouvre lentement vers la DeFi, et le RWA en est la clé.

Qu'est-ce que le RWA ? En termes simples, c'est la numérisation d'actifs du monde réel. Vous pouvez penser au dollar, à l'or, à l'immobilier, aux obligations, à l'assurance, voire aux droits de concession, qui relèvent tous du domaine du RWA. Cela peut sembler vaste, mais c'est là toute sa puissance.

Une comparaison de données permet de mieux comprendre. La taille du marché des obligations à revenu fixe est d'environ 127 billions de dollars, la valeur totale de l'immobilier mondial est d'environ 362 billions de dollars, et à elle seule, l'or vaut 11 billions de dollars. Or, la capitalisation totale des actifs natifs de la cryptographie n'est que de 1,1 billion de dollars, soit un dixième de la valeur de l'or. Si l'on introduisait ne serait-ce qu'une petite partie de ces actifs traditionnels dans la DeFi, à quoi ressemblerait la transformation du marché ? La simple pensée excite.

Mais comment le RWA entre-t-il dans la DeFi ? La logique centrale est claire : utiliser des contrats intelligents pour tokeniser le RWA, tout en mettant en place un mécanisme de garantie hors chaîne, pour assurer que les tokens émis puissent toujours être échangés contre l'actif sous-jacent. Cela semble simple, mais sa mise en œuvre est très complexe.

Actuellement, les formes d'application du RWA dans la DeFi se résument principalement à quelques types. Tout d'abord, les stablecoins, tels que USDT, USDC, BUSD, qui sont essentiellement des RWA. Tether, Circle, Paxos, ces entreprises, en maintenant des réserves en dollars vérifiées par audit, émettent des stablecoins pour une utilisation sur la blockchain, ce qui constitue l'application la plus mature.

Ensuite, il y a les actifs synthétiques. Grâce à des projets comme Synthetix, vous pouvez négocier sur la chaîne des dérivés d'actions, de matières premières, etc. Lors du pic du marché haussier de 2021, la valeur des actifs verrouillés dans le protocole Synthetix dépassait 3 milliards de dollars, ce qui montre à quel point la demande pour ce type de produits est grande.

Il y a aussi les protocoles de prêt. Les emprunteurs peuvent utiliser le RWA comme garantie pour emprunter sur des plateformes DeFi, ce qui est crucial pour la durabilité du protocole. Il existe même des modèles de prêt sans garantie basés sur la crédibilité, ce qui est difficile à imaginer dans la finance traditionnelle.

En ce qui concerne des cas concrets, MakerDAO est un leader dans ce domaine. Leur activité RWA dépasse déjà 680 millions de dollars, représentant plus de 58 % des revenus du protocole. Ce n'est pas une petite somme. Pour gérer professionnellement ses activités RWA, MakerDAO a également créé la RWA Foundation, établissant différentes entités à but spécial pour différents types d'actifs en garantie.

Le mécanisme de liquidation de MakerDAO est également très intéressant. Les actifs RWA hors chaîne ne peuvent pas être liquidés directement par des contrats intelligents, ils ont donc conçu un mécanisme d'exécution hors chaîne complexe. Cela inclut RwaLiquidationOracle comme oracle de liquidation, RwaFlipper comme module de liquidation virtuelle, RwaUrn pour emprunter du DAI, et une série d'autres outils. Lorsqu'une liquidation est nécessaire, un compte à rebours est déclenché via tell(); si le problème est résolu, on peut appeler cure() pour restaurer, sinon, si la situation ne peut être résolue, on utilise cull() pour clôturer la position. Ce mécanisme est une innovation dans les protocoles de prêt DeFi existants.

Actuellement, les 680 millions de dollars de RWA de MakerDAO sont répartis en trois grandes directions. Environ 500 millions de dollars sont sous gestion de Monetalis sous forme de bons du Trésor américain, fournissant un revenu stable au protocole. Il y a aussi un coffre-fort soutenu par un prêt de 100 millions de dollars fourni par la banque commerciale de Philadelphie, Huntingdon Walley Bank, ce qui constitue le premier cas de prêt commercial entre une institution financière réglementée américaine et une stablecoin décentralisée. De plus, la banque française Société Générale a emprunté 7 millions de dollars à MakerDAO, en utilisant 40 millions d'euros d'obligations AAA comme support pour le token OFH.

Centrifuge adopte une approche différente. Ils introduisent des actifs du monde réel dans l'écosystème crypto sous forme de NFT, avec un TVL dépassant déjà 170 millions de dollars. Leur produit Tinlake permet aux initiateurs d'actifs de convertir des actifs réels en NFT contenant des documents légaux, puis d'utiliser ces NFT comme garanties pour créer des pools d'actifs. Chaque pool génère deux tokens : DROP et TIN. Les détenteurs de DROP reçoivent un revenu fixe, avec un risque faible ; ceux de TIN ont un rendement variable, potentiellement plus élevé, mais avec un risque accru. Cette conception en couches répond bien aux différentes préférences de risque des investisseurs.

Cependant, le RWA fait face à des défis évidents. Le plus grand problème est l'hypothèse de confiance. Les actifs tokenisés du RWA sont des actifs hors chaîne, qui ne peuvent pas être liquidés directement par des contrats intelligents, et dépendent également de la garantie d'institutions financières traditionnelles. Cela signifie que la confiance dans le RWA ne pourra jamais atteindre le niveau des actifs natifs de la cryptographie. C'est pour cette raison que les protocoles DeFi totalement permissionnés ont du mal à supporter le RWA, et que la plupart des projets RWA actuels impliquent un acteur centralisé dans la gestion des actifs.

Mais les opportunités sont également évidentes. La STO (offre de tokens de sécurité) a toujours été considérée comme une mise en œuvre limitée du RWA, mais elle est l'une des rares solutions d'actifs tokenisés reconnues par la réglementation dans l'industrie blockchain. La voie de développement de la STO face à la réglementation pourrait justement être celle que le RWA doit explorer. Lorsque le rendement des actifs traditionnels (par exemple, environ 3,5 % pour les obligations américaines) dépasse généralement celui des protocoles DeFi (environ 2 % pour les principaux protocoles de prêt), cette différence constitue une opportunité de revenus durable pour la DeFi.

En résumé, qu'est-ce que le RWA ? C'est le pont entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée. Ce secteur ne fait que commencer, et l'espace d'imagination pour l'avenir pourrait être bien plus grand que ce que nous voyons actuellement.