20 millions de yuan pour mobiliser 1 milliard d'actifs, pourquoi Hongban Technology a-t-elle choisi une cible de redressement judiciaire pour sa première acquisition après son introduction en bourse ?

Question AI · Quels sont les risques liés à l’utilisation de 20 millions pour lever 400 millions lors d’une acquisition ?

Journaliste de Jiemian News Zhao Yangge

Le 8 avril, la société a récemment été cotée sur le marché principal de la Bourse de Shanghai, et le 27 avril, elle a annoncé sa participation à une vente aux enchères dont le prix de départ dépasse 400 millions de yuans, portant sur une entreprise en faillite. Sous le projecteur du marché des capitaux, les actions de Hongban Technology (603459.SH) ont bougé si rapidement qu’on ne pouvait suivre. Cette entreprise, surnommée « leader des HDI (cartes à haute densité d’interconnexion) et des plaques de batteries pour téléphones mobiles », a lancé la « première salve » de l’intégration d’actifs après son introduction en bourse.

Selon une annonce de Hongban Technology du 6 mai, il a été confirmé qu’elle acquerrait à travers sa filiale entièrement détenue, Ji’an Huiyang Electronics Co., Ltd. (ci-après « Ji’an Huiyang »), à un prix d’environ 419 millions de yuans, 100 % des parts de Jiangxi Zhihao Electronics Technology Co., Ltd. (ci-après « Jiangxi Zhihao »). Stimuli par cette nouvelle, les actions de Hongban ont respectivement bondé de 8,5 % et 10 % les 6 et 7 mai.

Les actifs en liquidation de faillite deviennent des « mets de choix »

Les données montrent que la société cible Jiangxi Zhihao a été fondée le 30 novembre 2016, située dans la zone de développement économique de Longnan, Ganzhou, Jiangxi. Elle était autrefois une grande base de fabrication dans l’industrie PCB, mais a finalement été conduite à la faillite et à la restructuration en raison de problèmes de dettes.

C’est la troisième fois que cette cible est mise aux enchères.

Selon la plateforme d’actifs de JD.com, la première vente aux enchères a eu lieu le 2 mars, avec un prix de départ de 748 millions de yuans, attirant 3534 spectateurs ; la deuxième le 23 mars, avec un prix de départ de 523 millions de yuans, avec 3643 spectateurs.

Après deux échecs, une troisième vente a été lancée le 30 avril, avec un prix de départ de 419 millions de yuans, et à cette occasion, une seule personne s’est inscrite, Ji’an Huiyang, qui a finalement remporté l’enchère au prix de départ.

Source : Plateforme d’actifs JD.com

Ensuite, après que Hongban ait payé intégralement le montant de l’enchère et que la transaction ait été validée, elle pourra légalement et en ordre procéder à la levée des hypothèques, au déblocage des garanties de crédit-bail, et à toutes autres restrictions de droits, en exécutant le plan de restructuration approuvé par le tribunal populaire de Longnan, devenant ainsi l’investisseur dans la restructuration de Jiangxi Zhihao.

Au 28 février 2026, la valeur comptable totale des actifs de Jiangxi Zhihao s’élevait à 1,045 milliard de yuans, tandis que la valeur d’évaluation en liquidation par l’évaluateur était de 582 millions, soit un taux d’appréciation négatif de -44,29 %. La valeur d’enchère de 419 millions de yuans représente une décote de 28 % par rapport à cette valeur d’évaluation, équivalant à environ 40 % de la valeur comptable. La stratégie précise de Hongban montre dès le départ une « gestion astucieuse ».

Selon l’annonce, Hongban a initialement utilisé 20 millions de yuans de ses fonds propres pour établir la filiale Ji’an Huiyang, cette somme étant donc son propre capital. La partie de fonds propres mentionnée dans l’acquisition provient d’un prêt de fusion-acquisition de jusqu’à 400 millions de yuans demandé par Ji’an Huiyang auprès d’une institution financière, garanti par la société, et en utilisant l’échange de parts de Jiangxi Zhihao comme garantie. En utilisant les parts de Jiangxi Zhihao comme garantie pour emprunter, Hongban a ainsi acheté ses propres parts, une méthode qui n’est pas sans expérience.

Pourquoi cette nouvelle société cotée a-t-elle choisi une entreprise en faillite pour sa première intégration d’actifs ?

La « précipitation » de Hongban vient de la « chaleur » du secteur.

Les informations publiques montrent que Hongban a plus de vingt ans d’expérience dans l’industrie PCB, avec des produits couvrant HDI, plaques rigides, flexibles, combinées rigides-flexibles, substrats de type carrier, et IC carrier, dans le haut de gamme. Ses clients couvrent l’électronique grand public, l’électronique automobile, les écrans haute gamme, la communication électronique, l’informatique et ses périphériques, etc. Bénéficiant d’un nouveau cycle d’innovation AI dans les smartphones et PC, ainsi que de la montée en puissance de l’électrification et de la smartisation automobiles, la demande pour des produits haut de gamme comme les HDI connaît une croissance rapide.

Jiemian note que, en 2023, 2024 et 2025, la production de PCB de Hongban sera respectivement de 1,5293 million, 1,7976 million, et 2,071 millions de mètres carrés, avec des taux d’utilisation de capacité respectifs de 85,01 %, 88,51 % et 88,57 %, approchant ainsi la saturation.

Selon le prospectus, le projet de « capacité supplémentaire de 1,2 million de mètres carrés de circuits de haute précision » pourrait augmenter la capacité de 51 % à l’avenir, mais ce projet « prendra 2 ans pour la construction, et sera opérationnel au troisième année après sa réalisation », même en adoptant une méthode de « construction en parallèle avec la mise en service ».

Hongban indique dans l’annonce : « Cette acquisition permet de combler rapidement le déficit de capacité à court terme, en complément des projets d’investissement financés par les fonds levés, formant une stratégie de ‘croissance rapide à court terme + amélioration de la capacité à long terme’ ».

Les informations publiques montrent que l’actif cible comprend une usine PCB complète, un terrain industriel, des équipements de production, des travaux en cours et des brevets, avec une capacité de fabrication PCB à grande échelle et mature, fortement cohérente avec le cœur d’activité de Hongban. La société affirme que « cette acquisition permet d’obtenir immédiatement une capacité mature et des qualifications industrielles, en économisant considérablement sur les coûts en capital, le temps et la gestion ».

Les incertitudes derrière l’acquisition

Pour Hongban, l’acquisition de Jiangxi Zhihao n’est pas seulement l’achat d’actifs, mais aussi celui du temps. Cependant, Jiemian News a aussi noté que le plan « clé en main » de Hongban comporte certains risques.

Premièrement, 419 millions de yuans ne représentent peut-être pas la totalité du prix.

Sur la plateforme d’actifs JD.com, il a été vu qu’il y a une autre somme de 74 millions de yuans « pouvant être annexée à l’achat ».

Selon une décision du tribunal populaire de Yanting du 23 mars 2025, la propriété de 312 machines et équipements en construction de Jiangxi Zhihao appartient à Yanting Wuzhu Integrated Circuit Co., Ltd. (ci-après « Yanting Wuzhu »), mais en raison de leur non-démontage, ces actifs sont toujours conservés dans l’usine de Jiangxi Zhihao.

Puisque ces équipements ne sont pas la propriété de Jiangxi Zhihao, ils ne sont pas inclus dans le périmètre des actifs de l’investissement dans la restructuration. Yanting Wuzhu revendique actuellement un prix d’achat de 74 millions de yuans, et si l’acheteur décide de les acquérir, le prix final sera celui convenu entre l’acheteur et Yanting Wuzhu.

Deuxièmement, la capacité d’intégration sera mise à l’épreuve.

En tant qu’entreprise en restructuration, Jiangxi Zhihao possède une situation complexe d’hypothèques. L’annonce indique que ses droits d’usage du terrain, ses bâtiments et ses équipements sont hypothéqués ou soumis à des mesures conservatoires, impliquant plusieurs créanciers comme la Banque de Ganzhou et des sociétés de crédit-bail. Pour rationaliser ces actifs et leurs dettes, Hongban devra déployer beaucoup d’efforts.

De plus, Jiangxi Zhihao est inscrit comme exécutoire défaillant et est aussi une entreprise soumise à des restrictions de consommation. Elle a 34 cas de poursuites judiciaires et figure dans la liste des entreprises en retard de paiement d’impôts. Acheter cette entreprise, c’est aussi hériter d’un « vieux dossier » d’entreprises. La capacité d’intégration de Hongban sera mise à l’épreuve comme jamais depuis son entrée en bourse.

Troisièmement, Jiangxi Zhihao est actuellement en arrêt de production, et la date de reprise de capacité, ainsi que le pourcentage de reprise, restent inconnus.

Selon le site de recrutement de Ganzhou, Jiangxi Zhihao avait publié en 2024 une offre d’emploi indiquant une capacité annuelle de 5 millions de mètres carrés de circuits imprimés haut de gamme, une échelle supérieure à celle de Hongban aujourd’hui. Mais Jiangxi Zhihao est actuellement en arrêt de production.

Concernant la situation actuelle, Jiemian a contacté le responsable de Hongban, qui a indiqué que « (Jiangxi Zhihao) est en arrêt de production, sans activité ». Lorsqu’on lui a demandé la capacité actuelle, il a répondu que « ils n’ont pas encore été sur place pour vérifier », et a indiqué qu’il suivrait les annonces futures, « en cas de changements importants, nous divulguerons rapidement ».

Jiemian a également contacté le gestionnaire en charge de la restructuration de Jiangxi Zhihao, qui a confirmé que « cela fait longtemps qu’il est arrêté ». Lorsqu’on a tenté d’en savoir plus, il a répondu que « ce n’est pas très pratique ».

L’acquisition de Hongban illustre la frénésie de conquête de parts de marché dans le secteur PCB cette année.

Depuis le début de l’année, Pengding Holdings (002938.SZ) a annoncé un investissement de 11 milliards de yuans pour une nouvelle usine de PCB haut de gamme, Shenghong Technology (300476.SZ) prévoit 20 milliards, et Huatian Electronics (002463.SZ) a dévoilé des plans d’investissement de 5,5 milliards et 6,8 milliards de yuans. Tout le secteur PCB, notamment dans les domaines liés aux serveurs AI et aux HDI avancés, est en pleine course.

Dans ce tumulte, cette acquisition audacieuse de Hongban pourrait devenir un tremplin pour dépasser ses concurrents, mais elle comporte aussi des défis importants. Le résultat reste à voir, Hongban devra apporter ses réponses.