La loi CLARITY approche de sa mise en œuvre, 7 protocoles DeFi se tiennent sur le point de profiter des opportunités

Écrire un article : Tindorr

Traduction : Chopper, Foresight News

Tous les acteurs du marché observent la lutte pour la juridiction réglementaire entre la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), débattant de quels altcoins relèvent de la catégorie des « produits numériques ». Ce n’est qu’une lecture superficielle, déjà intégrée dans le prix du marché.

La véritable logique de profit du projet de loi CLARITY se trouve ailleurs : il trace discrètement les limites légales pour que les institutions puissent développer des activités DeFi légitimes ; parallèlement, sous la forte influence du lobbying bancaire, il bloque directement les canaux principaux pour que les utilisateurs ordinaires gagnent passivement des revenus avec des stablecoins inactifs.

Cela ne fera pas seulement naître une nouvelle vague de capitaux institutionnels entrant dans la DeFi, mais forcera aussi une afflux massif de capitaux déjà déployés dans des protocoles conformes.

Voici les 7 principaux projets dont j’ai identifié les bénéfices.

Lecture rapide de 30 secondes du projet de loi CLARITY

Ce projet de loi a été adopté par la Chambre des représentants en juillet 2025 (vote 294 pour, 134 contre) ; le 14 mai 2026, il est entré dans la phase d’examen par le comité bancaire du Sénat (note du traducteur : le 14 mai, le projet de loi CLARITY a déjà été approuvé par le comité bancaire du Sénat).

Résumé en deux phrases du contenu central de CLARITY :

Clarification de la répartition des pouvoirs réglementaires entre la SEC et la CFTC, avec les produits numériques sous la juridiction de la CFTC ;

Établissement de règles de safe harbor pour les protocoles DeFi, les validateurs de nœuds, et les développeurs open source, qui ne seront plus simplement considérés comme des institutions de transfert de monnaie ou des courtiers.

La partie la plus importante de cet article concerne la section 404 sur le rendement des stablecoins : la loi GENIUS, entrée en vigueur l’année dernière aux États-Unis, interdit aux émetteurs de stablecoins de verser directement des intérêts aux utilisateurs ; cependant, les échanges, plateformes DeFi et intermédiaires pouvaient encore auparavant offrir des revenus de placement sur des fonds inactifs.

Pourquoi la loi CLARITY aura un impact bien supérieur à la simple légalisation de la DeFi

Une fois que la loi CLARITY sera effectivement appliquée, deux grands changements se produiront immédiatement :

Dissipation des obstacles à l’entrée pour les capitaux institutionnels. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fonds de pension, trésoreries d’entreprises, qui observaient jusqu’ici, pourront enfin s’engager en masse. Les équipes de conformité ne pouvaient pas évaluer si certains actifs relevaient de la catégorie des titres, et évitaient donc d’allouer massivement. Avec la clarification de la juridiction de la CFTC et l’établissement de safe harbor pour la DeFi, les institutions pourront enfin investir à grande échelle.

Retrait des capitaux profitables des stablecoins inactifs. Le modèle précédent, où déposer des USDC sur une plateforme pour obtenir environ 5 % de rendement annuel, disparaîtra. Des centaines de milliards de dollars en quête de rendement stable devront chercher de nouvelles voies d’allocation.

Ainsi, deux flux massifs de capitaux (investisseurs institutionnels enfin entrés + investisseurs particuliers en quête de rendement) convergeront vers une même catégorie d’actifs : des produits structurés, conformes, avec des scénarios d’usage réels.

Les protocoles ci-dessous sont précisément conçus pour cette nouvelle architecture réglementaire.

Pendle : infrastructure de base pour les rendements

Pendle est le protocole DeFi le plus compatible avec la loi CLARITY. Il permet de diviser tout actif à rendement en deux tokens : le principal PT et le token de rendement YT. La détention de PT verrouille un rendement annuel fixe ; la détention de YT permet de parier sur la hausse ou la baisse du taux de rendement. Toute l’activité consiste en des échanges actifs et la fourniture de liquidités, et non en une simple détention passive pour percevoir des intérêts.

Avant l’adoption de la loi : les institutions reconnaissaient le mécanisme, mais, en raison de l’incertitude réglementaire, ne pouvaient pas participer à grande échelle ; la tokenisation d’actifs réels (RWA) restait limitée à des phases pilotes ou à des structures offshore ; la qualification réglementaire de PT et YT comme titres n’était pas définie.

Après l’adoption : les échanges PT/YT seront clairement régulés comme des dérivés de produits par la CFTC ; l’interdiction de revenus passifs sur stablecoins poussera un afflux massif de capitaux vers ces produits actifs ; des gestionnaires d’actifs comme BlackRock pourront custodianiser des RWA tokenisés ou des actifs de crédit privé, offrant à leurs clients une exposition à rendement fixe sur la chaîne.

Exemple : le fonds de crédit Apollo ACRED, tokenisé via Securitize et encapsulé par Ember Protocol en eACRED, a lancé Pendle en avril 2026. En détenant PT-eACRED, on peut configurer en un clic tout le portefeuille de crédits d’Apollo, comprenant prêts directs aux entreprises, prêts garantis, crédits de qualité, actifs douteux, crédits structurés, etc. Tous ces produits sont combinables et entièrement opérationnels sur la chaîne.

Après la mise en œuvre de la loi CLARITY, ce modèle deviendra le standard pour l’entrée des capitaux institutionnels américains, et Pendle sera la pierre angulaire de la nouvelle infrastructure de rendement pour ces acteurs.

Points à surveiller : volume de verrouillage des pools RWA, progrès dans la collaboration avec des custodians conformes, échelle d’émission des PT tokenisés.

Morpho : courtier principal on-chain

Morpho se concentre sur un marché de prêt sans permission, avec la possibilité de définir des paramètres de gestion des risques personnalisés.

Avant l’adoption : utiliser des RWA tokenisés comme collatéral de prêt comportait un risque d’être considéré comme un dérivé non enregistré ; absence de pools de fonds conformes avec des standards de gestion pour les institutions ; les risques de liquidation et d’oracle empêchaient les gros capitaux de s’y engager.

Après l’adoption : des stratégies comme Gauntlet ou Steakhouse pourront créer des pools de fonds conformes, avec des paramètres de prêt, des oracles, des limites de position et des processus KYC personnalisés ; les institutions pourront utiliser des stablecoins comme collatéral pour prêter des actifs réels, faire du levier circulaire, fournir de la liquidité, le tout dans un cadre réglementaire clair de la CFTC. Les fonds en stablecoins, exclus du marché passif, continueront à affluer dans les pools Morpho, pour générer des revenus conformes via le prêt actif.

Le modèle de courtier principal on-chain sera pleinement déployé. Les fonds en stablecoins, exclus du marché passif, continueront à alimenter Morpho, en gagnant des revenus conformes par le prêt actif.

Points à surveiller : volume de gestion des fonds par les stratégies institutionnelles, nouvelles catégories d’actifs RWA en collatéral, nombre de stratégies de partenariat institutionnel déployées.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (anciennement MakerDAO) permet aux utilisateurs de déposer des USDS pour échanger contre des sUSDS, et de percevoir des revenus issus de la plateforme, comprenant des frais de stabilité, des revenus de réserves en obligations américaines, et des RWA. Sky est probablement le produit DeFi le plus proche d’un fonds monétaire tokenisé.

Mais la question est : déposer des USDS pour obtenir des sUSDS, constitue-t-il une activité active ou passive interdite par la réglementation ?

Sky a toujours imité Ethena, en collaborant avec des institutions conformes pour bâtir une architecture réglementaire. Si la réglementation adopte une interprétation permissive de l’« exemption d’activité active », alors le sUSDS deviendra l’un des plus grands actifs de gestion conformes en chaîne, avec une exposition aux RWA.

L’interdiction des revenus sur stablecoins entraînera directement un flux de fonds inactifs USDC vers les produits d’épargne en USDS.

Points à surveiller : règles à venir de la part du Trésor américain et de la CFTC après l’adoption de la loi.

Maple Finance : plateforme de prêt on-chain

Maple Finance se concentre sur un pool de prêts institutionnels. Les utilisateurs déposent des stablecoins en tant que prêteurs, et les emprunteurs sont sélectionnés après une due diligence rigoureuse (market makers, hedge funds, trésoreries institutionnelles) ; le pool Syrup est ouvert aux utilisateurs ordinaires.

Avant l’adoption : les prêts institutionnels sans collatéral suffisant risquaient d’être considérés comme des titres non enregistrés ; banques et assureurs, en raison de l’incertitude réglementaire, évitaient d’y participer ; après quelques défaillances dans les premiers pools, les équipes de conformité restaient prudentes.

Après l’adoption : Maple se transforme en plateforme réglementée d’émission d’actifs de crédit on-chain ; banques et assureurs pourront y participer sans restriction.

Maple possède déjà des caractéristiques adaptées aux institutions : le pool Syrup est intégré à Morpho, permettant la gestion croisée de portefeuilles de crédits ; des acteurs comme Bitwise ou Sky avaient déjà déployé des stratégies Maple avant l’adoption.

La loi CLARITY n’a fait que supprimer les barrières réglementaires limitant la croissance.

Points à surveiller : volume total verrouillé dans Syrup, diversification des emprunteurs institutionnels, nouvelles stratégies de crédit pour les RWA.

Centrifuge : plateforme native d’émission d’actifs RWA

Si Pendle gère la division des rendements et Maple la gestion des crédits, Centrifuge occupe une position plus en amont — la tokenisation d’actifs réels. Prêts privés, billets de trésorerie, crédits structurés, prêts aux PME, tout peut être encapsulé en tokens on-chain, intégrant sans couture tout l’écosystème DeFi.

Avant l’adoption : la tokenisation d’actifs réels était encore expérimentale ; leur qualification comme titres, produits ou autres catégories restait floue, ce qui freinait leur adoption par les institutions ; absence de règles fédérales pour la garde et la compensation ; la majorité des pools étaient limités en taille, opérant via des structures offshore.

Après l’adoption : Centrifuge deviendra la porte d’entrée principale pour la tokenisation d’actifs réels ; la qualification réglementaire de la tokenisation de crédits privés sera clarifiée, permettant une garde conforme et une utilisation à grande échelle comme collatéral pour les prêts institutionnels ; banques et gestionnaires d’actifs pourront participer directement à la finance des PME, au factoring, et aux crédits structurés, sans structures offshore.

Protocoles liés aux actifs STRC : voie pour le segment à rendement fixe

Strategy émet des actions privilégiées perpétuelles STRC, cotées au Nasdaq, avec un dividende annuel d’environ 11,5 %, et un ajustement mensuel pour maintenir le prix proche de 100 dollars. Apyx et Saturn Credit sont deux protocoles principaux d’encapsulation STRC : Apyx émet apxUSD, apyUSD (plus de 400 millions de dollars en offre totale) ; Saturn émet USDat, sUSDat ; tous deux ont lancé des marchés PT/YT sur Pendle.

Avant l’adoption : tout le processus était en place, mais les fonds conformes américains ne pouvaient pas encore gérer ou restructurer ces actifs encapsulés à grande échelle.

Après l’adoption : la négociation PT sera régulée par la CFTC comme un produit dérivé ; les grands fonds conformes pourront massivement acheter des PT liés à Apyx ou Saturn, bloquant leur rendement fixe pendant environ 12 mois, puis les empaqueter via des courtiers traditionnels en produits à revenu fixe pour les investisseurs particuliers.

Le processus complet : Strategy émet STRC → Apyx/Saturn encapsulent les dividendes → Pendle divise en PT principal et YT rendement → fonds conformes américains achètent en masse PT pour un rendement fixe → empaquetage en produits à revenu fixe accessibles aux particuliers (rendement annuel d’environ 12 %).

Points à surveiller : volume de verrouillage des PT, lancement de produits à revenu fixe liés à STRC par des fonds conformes, ajustements mensuels des dividendes STRC.

La logique commune des sept protocoles

Une vue d’ensemble révèle une règle unifiée :

Ces protocoles, avant même la pression réglementaire, avaient anticipé la conformité KYC et une architecture scénarisée pour leurs activités ;

La répartition des compétences entre la CFTC et la sécurité de la DeFi, éliminant le principal risque réglementaire de qualification en tant que titres ;

L’interdiction des revenus passifs sur stablecoins oriente massivement les fonds vers ces produits structurés, concrets, avec RWA en garantie ;

Les institutions deviendront naturellement des acteurs de premier plan, intégrant leurs infrastructures de custody et de courtage dans ces protocoles DeFi.

Quelques points d’attention

Le projet de loi n’est pas encore définitivement adopté. Il doit encore passer par la fusion des versions du Sénat et de la Chambre, obtenir 60 voix au Sénat, coordonner les textes, puis être signé par le président. Le marché des prévisions Polymarket estime une probabilité de 76 % pour une adoption en 2026, mais ce n’est pas garanti.

Tous ces protocoles comportent des risques inhérents à la DeFi : vulnérabilités des smart contracts, défaillances des oracles, déconnexion des stablecoins, risques de crédit contrepartie. La loi CLARITY clarifie la frontière réglementaire, mais ne supprime pas les risques d’investissement.

Une condition implicite à la « hausse des bénéfices » : les institutions entreront selon le rythme attendu par le marché. Bien que le consensus soit fort, la mise en œuvre réelle prend souvent plus de temps que prévu, et l’intégration institutionnelle peut nécessiter plusieurs mois de préparation.

Résumé

La loi CLARITY ne se limite pas à une simple « légalisation de la DeFi » ; c’est une lecture de surface, déjà intégrée dans le prix du marché.

La véritable logique de la deuxième phase est : lorsque le revenu passif des stablecoins sera interdit, où iront les capitaux profitables en masse ? Quels protocoles ou secteurs peuvent accueillir ces flux sans modifications réglementaires temporaires ? Cela ne signifie pas que la valeur de ces tokens augmentera forcément, car leur modèle économique doit être analysé séparément.