Observation de la marge brute des actions pharmaceutiques : 14 actions dépassent Guizhou Maotai, Haichuang Pharmaceutical en tête avec 98,62 %

Question AI · Pourquoi la haute marge bénéficiaire des entreprises pharmaceutiques innovantes est-elle difficile à convertir en profit ?

Avec la publication des rapports annuels des sociétés cotées en A-share en 2025, la situation de la marge bénéficiaire des actions pharmaceutiques suscite l’attention. Selon Wind, parmi les actions pharmaceutiques en A-share, 18 ont une marge bénéficiaire supérieure à 90 %, dont 14 dépassent celle de Kweichow Moutai. Parmi elles, Haichuang Pharmaceutical affiche la marge la plus élevée, à 98,62 %. De plus, la majorité des entreprises avec une marge supérieure à 90 % sont des entreprises innovantes en pharmacie, dont 6 n’ont pas encore réalisé de bénéfice.

Selon des professionnels du secteur, la principale raison de la haute marge bénéficiaire des entreprises pharmaceutiques innovantes réside dans leur pouvoir de fixation des prix, non affecté par la concurrence du marché ordinaire, ainsi que dans leurs coûts de matières premières relativement faibles. Cependant, même avec une marge très élevée, de nombreuses entreprises innovantes doivent encore faire face à d’importants investissements en R&D et en ventes lors de leurs premières phases, ce qui entraîne souvent des pertes nettes. En comparaison, la marge bénéficiaire globale des entreprises de distribution pharmaceutique est plutôt faible. De plus, en 2025, des entreprises comme HeYuan Biotech et Treasure Island ont même affiché des marges bénéficiaires négatives.

Les actions pharmaceutiques dominent le top trois des marges bénéficiaires en A-share

Selon Wind, en 2025, les trois actions avec la plus haute marge bénéficiaire en A-share sont toutes dans le secteur pharmaceutique.

Plus précisément, en 2025, Haichuang Pharmaceutical, Shouyao Holdings et Ailis occupent les trois premières places, avec des marges respectives de 98,62 %, 96,93 % et 96,83 %.

Kweichow Moutai est réputée pour sa haute marge bénéficiaire, avec une marge de 91,18 % en 2025. Parmi les actions pharmaceutiques, 14 ont une marge supérieure à celle de Kweichow Moutai. En dehors des trois mentionnées ci-dessus, on trouve également Dizhe Pharmaceutical, Wuwu Biology, Tibet Pharmaceutical, etc.

En termes d’augmentation de la marge, Haichuang Pharmaceutical et Sansheng Guojian ont connu des hausses importantes. La marge de Haichuang Pharmaceutical n’était que de 8,43 % en 2024. En 2025, la marge de Sansheng Guojian est passée de 74,5 % à 92,07 %.

La forte augmentation de la marge de Haichuang Pharmaceutical en 2025 est principalement due à la mise sur le marché de nouveaux médicaments en 2025, ce qui a également entraîné une forte croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise. Selon les données financières, Haichuang Pharmaceutical a réalisé un chiffre d’affaires de 20,47 millions de yuans en 2025, en hausse de 5480,11 %.

Selon des informations, en mai 2025, le premier nouveau médicament auto-développé par Haichuang Pharmaceutical, le Haina An (nom générique : capsule molle de deutézanu), destiné au traitement du cancer de la prostate avancé, a été approuvé par l’Administration nationale des produits pharmaceutiques et intégré dans le catalogue national des médicaments remboursés par l’assurance maladie en décembre 2025.

Dans le rapport annuel 2025, Haichuang Pharmaceutical indique que ses revenus de l’année précédente provenaient principalement de ventes de substances intermédiaires, ce qui a modifié la structure des revenus et le niveau de la marge bénéficiaire. En 2025, la marge bénéficiaire brute des médicaments de Haichuang Pharmaceutical a atteint 99,79 %.

Pour répondre aux questions concernant l’entreprise, un journaliste de Beijing Business a envoyé une demande d’interview à Haichuang Pharmaceutical, mais n’a pas encore reçu de réponse à la publication.

Concernant Sansheng Guojian, l’entreprise a reçu en 2025 un paiement initial pour une licence d’autorisation de projet 707 de Pfizer, confirmant un revenu de 2,8 milliards de yuans, ce qui a considérablement augmenté la marge bénéficiaire de l’entreprise par rapport à l’année précédente. La croissance provient notamment de l’expansion de l’activité de licences et de revenus provenant d’autres pays et régions.

Haute marge principalement pour les entreprises innovantes

Un journaliste de Beijing Business a noté que la majorité des entreprises pharmaceutiques à haute marge bénéficiaire sont des entreprises innovantes.

Selon Wind, 18 actions ont une marge supérieure à 90 %, telles que Dizhe Pharmaceutical avec 95,73 %, Zhixiang Jintai avec 93,02 %, Zejing Pharmaceutical avec 90,42 %, Maiwei Biology avec 90,27 %. De plus, des entreprises comme Nuocheng Jianhua, Baili Tianheng, Shenzhou Xuexiao ont également des marges supérieures à 90 %.

Cependant, une haute marge ne signifie pas nécessairement une haute rentabilité. Wind indique que parmi ces entreprises avec une marge supérieure à 90 %, 6 sont encore en phase de croissance technologique et n’ont pas encore réalisé de bénéfice. Par exemple, en 2025, Haichuang Pharmaceutical a enregistré un bénéfice net attribuable d’environ -137 millions de yuans. Cela s’explique principalement par le fait que les entreprises innovantes doivent investir de lourds frais de R&D lors de leurs phases initiales. En 2025, les investissements en R&D de Haichuang Pharmaceutical représentaient plus de 500 % de son chiffre d’affaires, et les dépenses de vente ont également augmenté considérablement en raison du lancement de nouveaux médicaments.

Deng Yong, directeur du Centre de recherche en droit de la santé et de l’innovation de l’Université de médecine traditionnelle chinoise de Beijing, a déclaré à un journaliste de Beijing Business que la structure des coûts des entreprises innovantes est particulière : elles consacrent plus de dix ans et des fonds importants à la R&D et aux essais cliniques, ce qui représente un investissement fixe élevé. Après l’approbation du médicament, le coût marginal de production est très faible, et en production de masse, le coût des matériaux pour une boîte de médicament est négligeable, ce qui constitue une base pour une marge élevée.

De plus, Deng Yong a mentionné que les entreprises innovantes disposent d’un pouvoir de fixation des prix très fort. Leur modèle commercial, basé sur une faible intensité capitalistique, leur permet souvent de ne pas posséder d’usines de production en interne, externalisant la fabrication via des CMO, ce qui réduit considérablement leurs coûts opérationnels. Certaines entreprises génèrent des revenus par la licence technologique ou des services de R&D, sans coûts liés à la production physique, ce qui augmente encore leur marge. Enfin, les règles comptables jouent un rôle : les dépenses de R&D sont comptabilisées en charges immédiates, sans être incluses dans le coût de production, ce qui augmente artificiellement la marge. Les entreprises en croissance sans profit n’ont pas de pression sur la capacité de production, ce qui accentue leur marge.

L’économiste et expert en finance, Yu Fenghui, a indiqué à Beijing Business qu’en analysant la marge d’une entreprise pharmaceutique, il faut d’abord examiner la composition de ses produits et leur phase de cycle de vie. Les nouveaux produits ont souvent une marge plus élevée car ils sont protégés par des brevets, mais cette marge diminue lorsque les brevets expirent et que des génériques entrent sur le marché. Ensuite, il faut considérer la proportion d’investissements en R&D et leur impact sur la structure des coûts. Bien que des investissements élevés en R&D puissent réduire le bénéfice à court terme, ils sont essentiels pour maintenir la compétitivité et une marge élevée à long terme. Enfin, la comparaison avec d’autres entreprises du secteur permet d’évaluer la capacité de fixation des prix et l’efficacité de contrôle des coûts.

Les marges négatives de HeYuan Biotech et Treasure Island

Contrairement aux entreprises innovantes, les secteurs de la distribution pharmaceutique et de la production de médicaments traditionnels affichent généralement des marges faibles.

Wind indique qu’en 2025, HeYuan Biotech et Treasure Island ont des marges négatives, respectivement -14,52 % et -2,86 %. Cela reflète que certaines entreprises rencontrent de grandes pressions en matière de contrôle des coûts, de fixation des prix ou de concurrence sur le marché.

HeYuan Biotech a indiqué dans son rapport annuel 2025 que, durant la période, la marge de ses activités de CDMO en thérapie cellulaire et génique était de -79,17 %, en hausse de 35,35 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Cela est principalement dû à des prix de commandes encore faibles pour le CDMO, et à l’amortissement élevé des coûts fixes liés à l’exploitation de la base industrielle de Lingang, ainsi qu’à la montée en puissance du taux d’utilisation des capacités, qui nécessite du temps. La marge du service de médecine régénérative est de -8,85 %, en hausse de 69,74 points de pourcentage, car cette activité est encore à ses débuts et de petite envergure.

Pour Treasure Island, la baisse de la marge en 2025 par rapport à l’année précédente est principalement due au retard dans l’application de la politique nationale d’achat centralisé de médicaments traditionnels chinois et à la baisse des prix des principaux produits.

De plus, des entreprises comme Nanjing Pharma, Jiashitang et Jiuzhoutong ont également des marges faibles. Selon des experts, la marge dans le secteur de la distribution pharmaceutique est généralement faible en raison de nombreux intermédiaires, d’un pouvoir de négociation limité et de coûts logistiques élevés.

Globalement, en 2025, la structure des marges en A-share dans le secteur pharmaceutique présente un « contraste saisissant ». Les entreprises innovantes, grâce à leurs produits exclusifs et à leur pouvoir de fixation des prix, dominent avec des marges élevées, mais leur rentabilité réelle demande encore du temps ; tandis que certaines entreprises traditionnelles et de distribution font face à des pressions sur les coûts et le marché.

Un journaliste de Beijing Business, Ding Ning