Tailing Technology prévoit une introduction en bourse à Hong Kong, la durabilité de ses performances reste à confirmer

Récemment, l’entreprise chinoise de deux-roues électriques Tailing Technology Co., Ltd. (ci-après « Tailing Technology ») a soumis une demande d’introduction en bourse sur le marché principal de la Bourse de Hong Kong. Selon le prospectus, Tailing Technology a connu une croissance continue de ses revenus et de ses bénéfices nets ces dernières années. Mais derrière ces performances remarquables, se trouvent des controverses sur la forte dette de l’entreprise, la légitimité de ses levées de fonds pour l’expansion, ainsi que des changements dans la réglementation sectorielle sous le contexte de la mise en œuvre de la nouvelle norme nationale pour les véhicules électriques, qui resserre la supervision de l’industrie. Ces éléments constituent ensemble les enjeux clés du parcours d’examen de cette IPO pour Tailing Technology.

Performance stable en hausse, dette toujours élevée

Les informations publiques indiquent que Tailing Technology est une marque leader nationale de vélos électriques à deux roues. Actuellement, l’entreprise propose 50 modèles de vélos électriques, 38 modèles de motos électriques et 3 modèles de tricycles électriques, couvrant les scénarios de déplacement quotidiens en ville ainsi que la livraison, le fret, etc.

En termes de performance, Tailing Technology a enregistré une croissance rapide durant la période de référence. Selon le prospectus, en 2023, 2024 et les trois premiers trimestres de 2025, l’entreprise a réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 11,88 milliards de yuans, 13,60 milliards de yuans et 14,84 milliards de yuans ; et ses bénéfices nets pour la même période ont été de 287 millions, 472 millions et 823 millions de yuans, avec un taux de croissance annuel de 122,4 % pour les trois premiers trimestres de 2025.

En ce qui concerne la structure des revenus, les vélos électriques et les motos électriques sont les principales sources de revenus de Tailing Technology. En 2023, 2024 et les trois premiers trimestres de 2025, les vélos électriques ont respectivement contribué pour 6,67 milliards, 7,06 milliards et 8,35 milliards de yuans, représentant 56,1 %, 51,9 % et 56,3 % du total ; les motos électriques ont contribué pour 2,87 milliards, 3,18 milliards et 2,91 milliards de yuans, soit 24,2 %, 23,4 % et 19,6 %. Par ailleurs, le secteur des batteries de Tailing Technology a connu une croissance rapide ces dernières années, avec une part de revenus atteignant 20,4 % au troisième trimestre 2025, constituant une seconde courbe de croissance en dehors des véhicules finis.

En termes de marge brute, en 2023, 2024 et les trois premiers trimestres de 2025, la marge brute globale de Tailing Technology s’établissait respectivement à 11,3 %, 13,0 % et 14,6 %, montrant une tendance à la hausse régulière, mais restant encore nettement inférieure à celle de ses concurrents. Selon les rapports annuels de diverses entreprises, en 2024, la marge brute de Yadea Holdings était de 15,2 %, celle d’Aima Technology de 17,8 %, tandis que Ninebot affichait une marge brute de 28,2 %. De plus, au troisième trimestre 2025, la marge brute de la branche batteries de Tailing Technology n’était que de 1,0 %, ce qui indique une stratégie de volume à bas prix, avec une contribution limitée à la rentabilité de l’entreprise.

Il est important de noter que la croissance des performances de Tailing Technology s’accompagne également d’une pression constante sur sa dette. Au 31 décembre 2023, 2024 et au 30 septembre 2025, ses dettes à court terme s’élevaient respectivement à 7,394 milliards, 9,395 milliards et 12,615 milliards de yuans ; ses dettes nettes à court terme étaient de 2,082 milliards, 2,440 milliards et 2,046 milliards de yuans. Le prospectus admet également que l’entreprise pourrait faire face à des risques de liquidité, et si elle ne parvient pas à obtenir rapidement des financements externes, cela pourrait avoir un impact négatif significatif sur son expansion, sa situation financière et ses résultats opérationnels.

Concurrence accrue, part de marché en déclin

Pour cette introduction en bourse à Hong Kong, Tailing Technology a clairement indiqué dans le prospectus l’utilisation prévue des fonds levés, en se concentrant principalement sur l’expansion de la capacité de production, le développement des canaux de distribution et la mise à niveau de la R&D. Parmi ces priorités, l’expansion de la capacité de production est au cœur de l’attention du marché.

Le prospectus révèle que Tailing Technology prévoit, grâce à l’IPO, de financer la construction, l’achat et l’installation d’équipements dans ses bases au Vietnam, à Huizhou (troisième phase), à Chongqing (deuxième phase) et à Guigang (deuxième phase), afin d’accroître considérablement sa capacité. De plus, les fonds seront également utilisés pour le développement des canaux de distribution, avec un objectif d’ouverture de plus de 500 nouveaux magasins de vente au détail dans les cinq prochaines années ; le reste sera investi dans la R&D, la mise à niveau de la gamme de produits, la promotion de la marque et les activités marketing.

Cependant, le marché intérieur des deux-roues électriques est désormais saturé, avec une concurrence de stock qui se manifeste de plus en plus. Selon le rapport approfondi de Northeast Securities sur l’industrie des deux-roues électriques, en 2024, le parc de véhicules électriques à deux roues en Chine atteignait 420 millions d’unités, soit environ une voiture pour trois personnes. Dans ce contexte de concurrence de stock, la rationalité et la faisabilité du plan d’expansion annoncé par Tailing Technology dans son prospectus suscitent une attention particulière du marché.

En plus de la pression sur la demande globale, la part de marché de Tailing Technology a également diminué. Selon les données de ventes intérieures de deux-roues électriques pour 2025 publiées par Aowei Cloud, les ventes intérieures de deux-roues électriques ont atteint 58,77 millions d’unités, en hausse de 16,6 %, confirmant une tendance de croissance globale du secteur. Cependant, la configuration des leaders de marché a connu une différenciation marquée : Yadea Holdings occupe la première place avec 25,5 % de part de marché, en hausse de 1,0 point de pourcentage par rapport à l’année précédente ; Aima Technology se classe deuxième avec 19,4 %, en hausse de 0,6 point ; Tailing Technology se place troisième avec une part de marché de 11,7 %, en baisse de 2,4 points, étant la seule parmi les trois principales marques à voir sa part diminuer. D’ici janvier 2026, Ninebot a dépassé Tailing Technology avec une part de marché de 12,7 %, ce qui rend la compétition encore plus féroce, et la position de Tailing Technology dans l’industrie est désormais sérieusement mise à l’épreuve.

Face à la pression du marché intérieur, la stratégie d’expansion à l’étranger de Tailing Technology est encore à ses débuts, avec des perspectives de croissance très incertaines. Les données du prospectus montrent qu’au troisième trimestre 2025, ses revenus à l’étranger ne représentaient que 2,7 % du total, ce qui limite encore sa contribution aux résultats globaux.

Mise en œuvre de la nouvelle norme nationale, restructuration profonde de l’industrie

L’IPO de Tailing Technology à Hong Kong intervient à un moment clé de l’évolution de la réglementation dans le secteur des deux-roues électriques. La « Norme technique de sécurité pour les vélos électriques » (GB17761-2024) (ci-après « nouvelle norme nationale ») a été pleinement mise en œuvre. Elle renforce les exigences de sécurité dans plusieurs domaines, notamment la résistance au feu des matériaux non métalliques, la puissance du moteur, la proportion de plastique, et la prévention de la falsification, dans le but d’améliorer la sécurité intrinsèque des vélos électriques dès la source.

Par ailleurs, après la diffusion du programme télévisé « 3·15 » de CCTV en 2026, qui a dénoncé des pratiques illégales dans l’industrie des vélos électriques, la réglementation pourrait se durcir davantage. Ce programme a notamment révélé trois principales violations par des marques comme Hellobike : premièrement, la modification illégale des véhicules en déverrouillant le limiteur de vitesse dans des magasins physiques, transformant ainsi des véhicules conformes en « véhicules à vitesse excessive » pouvant atteindre 75 km/h, tout en falsifiant l’affichage du compteur pour masquer la vitesse réelle ; deuxièmement, l’utilisation de « pré-immatriculation » ou de « faux certificats » pour obtenir des plaques d’immatriculation en utilisant de vieux certificats de conformité, afin d’éviter la conformité à la nouvelle norme nationale qui impose un système de contrôle « un véhicule, une plaque, une batterie » ; troisièmement, la mise en place d’une chaîne complète de violations, allant de la délivrance des plaques à la production et à la mise sur le marché de véhicules non conformes, avec un grand nombre de véhicules dépassant les normes en circulation sous couvert de conformité, ce qui constitue une menace grave pour la sécurité routière.

Après la révélation de ces pratiques, les autorités de régulation et les services de police dans plusieurs régions ont rapidement intensifié leurs contrôles, en ciblant notamment la modification illégale, la falsification de plaques et de certificats, la publicité mensongère, et la non-conformité des produits, afin de lutter contre ces pratiques qui ont longtemps permis à certains de s’imposer sur le marché.

De plus, il est à noter que la stratégie de Tailing Technology, qui mise sur une « longue autonomie », a été plusieurs fois critiquée pour de fausses publicités ou des paramètres exagérés, touchant ainsi la ligne rouge de la réglementation. En 2024, l’entreprise a été sanctionnée pour avoir publié des publicités pour ses vélos électriques contenant des déclarations non vérifiables ou fausses, en violation de la réglementation sur la publicité. Au 31 mars 2026, la plateforme de réclamations « Black Cat » comptait plus de 1 400 plaintes contre Tailing Electric, avec des problèmes récurrents tels que « autonomie inférieure à celle annoncée », « dégradation rapide des batteries », « fausses publicités » et « service après-vente défaillant ». De nombreux consommateurs se plaignent d’un écart important entre l’autonomie annoncée et celle réellement utilisable.

Selon des experts du secteur, avec la mise en œuvre complète de la nouvelle norme nationale et le renforcement continu de la supervision après le programme « 3·15 », l’industrie des deux-roues électriques en Chine est entrée dans une phase de restructuration profonde. La compétition basée sur des prix bas et la croissance par des pratiques illégales ne peuvent plus répondre aux exigences d’un développement de haute qualité. Que ce soit Tailing Technology ou d’autres acteurs du secteur, tous doivent abandonner une vision à court terme, respecter strictement la conformité, investir dans l’innovation technologique, et protéger réellement les droits des consommateurs tout en assumant leurs responsabilités sociales. Ce n’est qu’ainsi qu’ils pourront se maintenir dans un marché de plus en plus concurrentiel et contribuer à faire de la Chine un pays non seulement de « fabrication », mais aussi de « puissance manufacturière » dans le domaine des deux-roues électriques.