#Gate广场五月交易分享 La rigidité de l'inflation s'aggrave ! Après la nomination de Powell comme président de la Réserve fédérale, va-t-il appuyer sur le bouton de baisse des taux ?

Le Sénat américain a approuvé mardi (12) un vote clé sur Kevin Wosh, lui permettant d'entrer au Conseil de la Réserve fédérale pour un mandat de 14 ans, ce qui signifie qu'il est à un pas de succéder officiellement à Powell en tant que président de la Fed. Par ailleurs, le Sénat a commencé la procédure de confirmation de Wosh pour un mandat de quatre ans en tant que président de la Fed, le vote final pourrait avoir lieu dès mercredi (13).

Le marché prévoit qu'avec la persistance de la rigidité de l'inflation, la succession de Wosh à la tête de la Fed ne changera pas fondamentalement les perspectives de politique monétaire. Les obligations américaines continueront leur tendance raide, et en raison du niveau élevé des taux sans risque, cela pourrait influencer d'autres classes d'actifs.

Vote de nomination du président imminent
Le 12, le Sénat américain a approuvé la nomination de Wosh avec 51 voix pour et 45 contre, le vote s'étant essentiellement déroulé selon une ligne partisane. Ensuite, Wosh passera également par le vote final de confirmation du Sénat pour sa nomination en tant que président de la Fed, prévu pour le 13. Agé de 56 ans, Wosh a été membre du Conseil de la Fed de 2006 à 2011. S'il est confirmé, il succédera à Powell en tant que président de la Fed. Le mandat de Powell de 8 ans prendra fin ce vendredi (15). Cependant, le mandat de Powell en tant que membre du Conseil de la Fed se poursuivra jusqu'en 2028. Il a déjà indiqué qu'il comptait rester au Conseil jusqu'à la fin de l'enquête sur le projet de rénovation du siège de la Fed. Selon le système, le mandat d'un membre du Conseil de la Fed est de 14 ans, et celui du président de 4 ans. La confirmation de Wosh signifie que l'autre officiel nommé par Trump, Milan, mettra fin à son court mandat. Milan avait rejoint le Conseil après la démission de Kugler en août 2025. Au moment de la prise de fonction de Wosh, la politique monétaire américaine fait face à une situation complexe. D'une part, l'escalade du conflit au Moyen-Orient et les politiques tarifaires précédemment mises en œuvre par l'administration Trump ont continué à faire grimper l'inflation. Selon les dernières données du Bureau américain des statistiques du travail (BLS) du 12, l'indice des prix à la consommation (CPI) d'avril a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision du marché de 3,7 %, atteignant son plus haut niveau depuis mai 2023. D'autre part, le marché de l'emploi américain reste caractérisé par une faible embauche et une faible réduction des effectifs, le taux de chômage restant globalement stable, mais avec une volatilité notable des nouvelles embauches. Wosh, auparavant, pour obtenir la nomination de Trump, a changé d'attitude, passant soudainement à soutenir une baisse des taux, et a proposé de renforcer la coordination entre la Fed, le Trésor et le gouvernement Trump dans des domaines non monétaires, pour réduire la taille du bilan de la Fed. Il pense que la réduction du bilan créera de l'espace pour abaisser les taux politiques. Il a également critiqué à plusieurs reprises l'organisation du système de la Fed, appelant à une « réforme structurelle ». Selon le calendrier actuel, la prochaine réunion de la Fed est prévue pour les 16 et 17 juin, et sera probablement la première réunion dirigée par Wosh.

Wosh va-t-il appuyer sur le bouton de baisse des taux ?
Cependant, le marché prévoit généralement que la prise de fonction de Wosh ne changera pas fondamentalement les perspectives de politique de la Fed.
Les attentes de baisse des taux cette année se sont considérablement réduites, et certains parient même sur une hausse. Selon l'outil d'observation des taux fédéraux du CME, après la publication des données CPI d'avril, la probabilité que la Fed augmente ses taux de 25 points de base en décembre est désormais supérieure à 30 %, contre 21,5 % la veille.
Chris Lau, gestionnaire principal de portefeuille de revenus fixes chez Invesco, indique que cette année est une période de changement à la tête de la Fed, et que l'inflation est particulièrement rigide, ce qui crée une grande incertitude sur la politique de la Fed, surtout avec la récente hausse des prix du pétrole due à la géopolitique, ce qui accentue la pression inflationniste. La croissance économique américaine n'a pas encore montré de signe de récession, avec un marché du travail solide, donc la Fed n'a pas d'urgence à réduire rapidement les taux. « Wosh est connu pour son style prudent, axé sur la vigilance face à l'inflation et la préférence pour le marché. Bien que le marché pense qu'il pourrait faire face à des pressions pour baisser les taux de la part de la Maison Blanche et du gouvernement Trump, la réalité est que l'inflation reste élevée et pourrait continuer à augmenter à cause du conflit au Moyen-Orient. Wosh sera probablement plus enclin à maintenir une politique monétaire stable et prudente. » Il ajoute : « La politique de la Fed est décidée par le Comité fédéral de l'open market (FOMC), composé de 12 membres, et la communication du président n'influence pas nécessairement les autres membres. Le processus de décision reste transparent. Donc, en termes de logique de la politique monétaire, un changement de président ne devrait pas avoir d'effet fondamental. » Sur cette base, il estime que le scénario de référence actuel reste que la Fed ne réduira probablement pas ses taux cette année, ou au maximum une fois en fin d'année, et maintiendra les taux à un niveau élevé plus longtemps (high for longer).
L'équipe d'économistes de Goldman Sachs a publié la semaine dernière un rapport indiquant qu'en raison des coûts énergétiques, l'inflation PCE aux États-Unis pourrait rester autour de 3 % jusqu'en 2026, dépassant l'objectif de 2 %, ce qui retarde la reprise de la baisse des taux. En raison de la persistance de l'inflation, la prévision de la baisse des taux par la Fed est repoussée d'un trimestre, avec deux baisses prévues en décembre 2026 et mars 2027. Cependant, la banque maintient sa prévision d'un taux terminal de 3 % à 3,25 % pour ce cycle de baisse. Le taux actuel de la Fed est de 3,50 % à 3,75 %. Wells Fargo indique que si Wosh réduit brutalement les taux lors de ses débuts, cela pourrait être perçu comme une capitulation face à l'inflation. Si l'inflation devient incontrôlable, il pourrait faire face à une crise de confiance plus sévère que Powell. La hausse des coûts énergétiques influence également des secteurs clés comme l'alimentation, ce qui rend la « rigidité structurelle » de l'inflation encore plus préoccupante, et Wosh devra rester très vigilant avant de baisser les taux.
Comment cela influence-t-il la tendance des obligations américaines et autres actifs ?
Ce changement de prévision se reflète également sur le marché obligataire américain. Récemment, les investisseurs en obligations pensaient que la « transaction Wosh » serait rentable, en pariant sur une baisse agressive des taux après la prise de fonction de Wosh, ce qui ferait baisser les rendements à court terme et augmenter ceux à long terme via la réduction du bilan, créant une courbe de rendement plus raide. Aujourd'hui, les investisseurs pensent que Wosh ne renoncera pas à la baisse des taux et à la réduction du bilan, mais il ne sera pas simplement un « marionnette » de Trump. Adam Marden, co-responsable de la stratégie obligataire mondiale chez T. Rowe Price, explique que les investisseurs en obligations américaines réalisent soudainement que leurs décisions seront principalement influencées par des événements économiques plutôt que par des idéologies.
Pour le marché obligataire, cela signifie que les rendements des obligations à court terme, comme celles à 2 ans, ne changeront pas beaucoup, mais ceux à long terme continueront d’augmenter sous l’effet de la politique fiscale et des perspectives d’inflation. Le rendement des obligations à 10 ans, déjà à 4,4 %, étant à un niveau élevé, pourrait encore augmenter légèrement, mais pas de beaucoup. Quoi qu'il en soit, la courbe des rendements obligataires continuera de s’accentuer.

Steven Barrow, stratège en chef de Standard Chartered et vétéran des obligations, prévoit que le rendement des obligations à 10 ans dépassera 5 % cette année, soit une hausse de plus de 50 points de base par rapport à aujourd'hui. L'équipe de stratégie de Bank of America estime que le marché sous-estime fortement la possibilité d'une hausse des taux par la Fed, surtout après les solides données de l'emploi en avril, ce qui pousse à une hausse supplémentaire des taux. Parmi les stratégies recommandées, il y a parier sur une hausse des rendements des obligations à 2 ans. De plus, le marché s'inquiète de la poursuite de l'accentuation de la courbe des taux et de l’impact de la forte position des taux sans risque mondiaux sur la valorisation des actifs.

Deux principaux effets sont à prévoir :
Premierement, comme de nombreux actifs utilisent le taux sans risque comme taux de discount, une hausse des taux d’intérêt, notamment pour les actions de croissance, la technologie et l’immobilier, exercera une pression accrue.
Deuxièmement, pour les obligations de crédit, cela favorisera les obligations investment grade, en particulier celles à court terme, car plus le taux d’intérêt à l’achat est élevé, plus le rendement sera important. Par ailleurs, la tendance à l’accentuation de la courbe des taux incitera généralement les investisseurs à privilégier les actifs à court terme.
Barrow pense que si le rendement des obligations à 10 ans dépasse réellement 5 %, cela accentuera les inquiétudes sur la soutenabilité de la dette américaine, augmentant le coût du crédit pour les entreprises mondiales et pouvant entraîner un mouvement de capitaux des actions vers les obligations.
Cependant, le marché prévoit également que la « transaction Wosh » pourrait revenir. À court terme, l’attention se porte sur la persistance de l’inflation, mais à terme, la récession économique reste une préoccupation. Par conséquent, la récente correction du marché obligataire pourrait être une bonne occasion d’achat. Ed Al-Hussainy, gestionnaire de portefeuille chez Threadneedle, indique aussi que « la fenêtre pour le retour de la transaction Wosh » dépend d’un affaiblissement significatif du marché du travail. Un tel environnement pourrait devenir réalité d’ici la fin de l’année. #Confirmation de Wosh en tant que président de la Fed