Moment historique : entrée en vigueur officielle, la Bourse de New York ouvre une nouvelle ère pour les titres tokenisés

Rédigé par : Shannon@Jinse Caijing

La tokenisation des actions à la Bourse de New York est vraiment en route cette fois !

Le 12 mai 2026, le site officiel de la SEC américaine a publié un document détaillant la proposition de modification des règles concernant la tokenisation des titres soumise précédemment par la Bourse de New York, et a indiqué que la proposition de titres tokenisés de la NYSE était automatiquement devenue effective.

Document officiel de la SEC américaine

Date d’entrée en vigueur des modifications proposées et calendrier d’action de la SEC

La NYSE a soumis une proposition de modification des règles conformément à l’article 19(b)(3)(A) de la loi sur les valeurs mobilières des États-Unis et à la règle 19b-4(f)(6) qui en découle. Étant donné que la modification proposée (i) n’affecte pas de manière significative la protection des investisseurs ou l’intérêt public ; (ii) n’impose pas de charge significative à la concurrence ; et (iii) entre en vigueur 30 jours après sa soumission (ou dans un délai plus court spécifié par la SEC), elle est devenue effective conformément à l’article 19(b)(3)(A) de la loi sur les valeurs mobilières des États-Unis et à la règle 19b-4(f)(6).

Il s’agit d’un événement marquant pour l’intégration officielle de la technologie blockchain dans l’infrastructure de trading principale des marchés traditionnels américains.

Contexte : comment cela s’est-il produit ?

La publication de ce document n’est pas une surprise soudaine. Tout le parcours politique est clair :

Première étape (11 décembre 2025), le personnel de la SEC américaine a envoyé une lettre de non-action (No-Action Letter) à la DTC (Depository Trust Company), autorisant la DTC à lancer un projet pilote de trois ans pour la compensation de titres tokenisés (appelé « DTC Pilot Program »).

Deuxième étape (mars 2026), Nasdaq a été la première à demander et à obtenir l’approbation de la SEC pour une règle similaire, devenant ainsi la première grande bourse à permettre la négociation de titres tokenisés.

Troisième étape (1er mai 2026), NYSE National a suivi en soumettant sa demande de modification de règle, et le 12 mai, la SEC a publié un avis officiel, rendant la règle automatiquement applicable.

Le fondement juridique principal de cette modification est l’article 19(b)(1) de la loi sur les valeurs mobilières de 1934. La NYSE National a ajouté la règle 7.39 et modifié les règles 1.1, 7.36, 7.37 et 7.41, construisant ainsi un cadre complet pour la négociation de titres tokenisés.

Contenu principal : que dit précisément la règle ?

Qu’est-ce qu’un “titre tokenisé” ?

Le document définit clairement : un titre tokenisé est une représentation numérique de titres utilisant la technologie de registre distribué ou la blockchain, en opposition aux “titres traditionnels” (également représentés numériquement, mais sans blockchain). En substance, ils représentent la même valeur, la différence réside dans la technologie sous-jacente.

Quels titres peuvent être négociés sous forme tokenisée ?

Le champ est strictement limité à deux types d’actifs : d’une part, les composants de l’indice Russell 1000 (les 1000 plus grandes sociétés cotées américaines) ; d’autre part, les ETF suivant des indices majeurs. Ces deux catégories d’actifs sont collectivement appelées “titres admissibles DTC”.

Quelles conditions doivent remplir les titres tokenisés pour être cotés et négociés ?

Le document impose des exigences strictes d’équivalence : les titres tokenisés doivent partager le même numéro CUSIP et code de négociation que leurs homologues traditionnels ; ils doivent conférer aux détenteurs des droits identiques (y compris droits de propriété, dividendes, votes, droits de liquidation) ; ils doivent être entièrement fongibles sur le marché.

Si la version tokenisée ne remplit pas ces conditions, elle sera considérée comme un dérivé ou un certificat de dépôt, et non comme un équivalent.

Comment fonctionne la mécanique de négociation ?

Le processus est assez simple. Les participants admissibles à la DTC souhaitant effectuer une compensation en version tokenisée, lors de la passation d’un ordre sur le système NYSE National, sélectionnent une “option de tokenisation” (tokenization flag) et fournissent le type de blockchain ainsi que l’adresse du portefeuille numérique. La bourse transmet cette préférence à la DTC après la transaction, qui exécute la compensation tokenisée. Si le participant n’est pas éligible, si le titre ne remplit pas les conditions, ou si le portefeuille n’est pas compatible avec le projet pilote DTC, la commande sera automatiquement compensée de manière traditionnelle, sans erreur ni interruption.

Quelles règles restent inchangées ?

C’est l’un des aspects les plus remarquables du document — la majorité des règles en vigueur ne changent pas du tout :

Tous les types d’ordres et stratégies de routage restent applicables ; la tokenisation et les titres traditionnels sont négociés dans le même carnet d’ordres avec la même priorité ; la compensation reste en T+1 (le lendemain) ; les frais sont identiques pour la négociation tokenisée ou traditionnelle ; les données de marché ne distinguent pas les deux formes ; la surveillance du marché par la FINRA couvre aussi les titres tokenisés ; les erreurs évidentes et les mesures de gestion des risques s’appliquent également ; le processus de distribution des votes par procuration reste essentiellement inchangé.

Selon le document, cette philosophie de changement consiste à “utiliser la structure, les participants et les règles existants”, plutôt qu’à tout réinventer.

Mécanisme d’entrée en vigueur et garanties réglementaires

Étant donné que cette modification est considérée comme n’affectant pas de manière significative la protection des investisseurs ni imposant une charge importante à la concurrence, conformément à l’article 19(b)(3)(A) de la loi sur les valeurs mobilières, cette règle est entrée en vigueur automatiquement 30 jours après sa soumission, sans nécessiter de vote formel de la SEC.

Cependant, la SEC se réserve le droit : dans les 60 jours suivant la dépôt du document, si elle estime que cela est nécessaire, elle peut suspendre temporairement cette règle et lancer une procédure d’approbation ou de rejet formelle.

La durée du projet pilote DTC est de trois ans, à l’issue de laquelle la NYSE National réévaluera la nécessité de prolonger ou de soumettre un nouveau plan de règles.

Conclusion : la signification historique de ce document

Ce document peut sembler très technique, mais sa portée est profonde, et cela peut se comprendre à trois niveaux :

Pour Wall Street : la technologie blockchain entre officiellement dans l’infrastructure principale de négociation des valeurs mobilières américaines. L’indice Russell 1000 représente les plus grandes sociétés cotées américaines, et avec les principaux ETF, cela signifie que la majorité des volumes de marché pourront être réglés sous forme tokenisée.

Pour le paradigme réglementaire : la SEC américaine a choisi une voie “sans création de marché parallèle” — les titres tokenisés ne bénéficient d’aucune exemption, ne créent pas de marché parallèle, et fonctionnent entièrement dans le cadre du système de marché national existant. Cela contraste avec les craintes antérieures de “régulation arbitrale” et offre un modèle de référence pour d’autres autorités.

Pour la fusion entre crypto et finance traditionnelle : en lien avec le projet de loi Clarity en cours au Congrès américain et la loi Genius déjà adoptée, ce document SEC représente une autre direction — celle d’une intégration proactive de la blockchain par la finance traditionnelle, plutôt que l’entrée de la crypto dans la système financier classique. Les deux trajectoires avancent simultanément, et finiront par se croiser à un moment donné.

Selon ses propres termes, cette évolution n’est pas différente, en essence, de la transition du prix nominal à la décimale pour les valeurs mobilières, ou de l’approbation initiale des ETF — une mise à niveau technologique de l’infrastructure du marché sans changer ses règles fondamentales.