Écran de nuit en masse ! Le point culminant de Google I/O n'est pas Gemini 4.0, mais la machine à gagner de l'IA qui est en fait le billet d'entrée pour les investisseurs particuliers

La note de recherche de Citigroup le dit franchement : ce qu’il faut surtout surveiller lors de Google I/O, ce n’est pas le numéro de modèle qui a changé.

Ils estiment selon un cycle de 3 à 4 mois, qu’il est plus probable de voir Gemini 3.2 ou 3.5 cette fois, avec une probabilité plus faible pour 4.0. Mais Citigroup maintient un avis d’achat avec un objectif de 447 dollars, en raison du fait que les outils d’IA transforment les requêtes en intentions commerciales exploitables.

Dans la recherche traditionnelle, environ 20 % des requêtes ont une composante commerciale. La recherche par IA permet aux utilisateurs d’entrer leur budget, leur scénario, leurs contraintes, Google recevant ainsi des signaux de besoins plus précis. Le volume de requêtes au premier trimestre a atteint un record historique, avec une part de marché mondiale de 90,0 %, et une part de Chrome de 68,0 %. Tant que ces points d’entrée continueront de s’élargir, le plafond publicitaire montera.

AI Max est le point d’observation le plus crucial. La bêta s’est terminée en avril, et en septembre, il remplacera complètement Dynamic Search Ads. Données préliminaires : la gamme complète de fonctionnalités génère 14 % de conversions supplémentaires, avec 7 % de plus pour un CPA similaire. La motivation des annonceurs à migrer vers la publicité par IA s’intensifie.

Le shopping par agent est également en progression. Google a récemment étendu ses collaborations avec des paiements comme Klarna, Affirm, etc., en reliant la recherche, la comparaison et le paiement. La part de marché de Chrome aux États-Unis est de 50,0 %. Si le shopping par agent s’intègre dans le navigateur, Google pourra accéder à une nouvelle entrée commerciale en dehors de la recherche.

Le secteur du cloud devient un facteur de valorisation plus important. Le revenu cloud du premier trimestre s’élève à 20,028 milliards de dollars, en hausse de 63,4 % sur un an, avec un carnet de commandes de 462,3 milliards de dollars, presque doublé par rapport au trimestre précédent. Les revenus liés à TPU devraient commencer à contribuer à partir du second semestre 2026.

L’objectif de 447 dollars de Citigroup correspond à environ 30 fois le BPA GAAP de 2027. Actuellement, c’est environ 26 fois. Cette prime repose sur deux conditions : la croissance continue des requêtes de recherche et que l’IA ne fragilise pas la base publicitaire, ainsi qu’une accélération du cloud sous la demande de Gemini et TPU.

Les risques sont également clairs : le budget publicitaire pourrait être freiné par la conjoncture économique, la concurrence en IA pourrait dépasser les attentes, et la réglementation antitrust pourrait intervenir. Donc, la présentation de Gemini 4.0 n’est qu’une façade ; le vrai test sera de voir si la capacité de l’IA peut devenir une machine à gagner de l’argent dans la recherche, le shopping et le cloud.

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