#Gate广场五月交易分享 L'inflation persistante s'aggrave ! Après la nomination de Powell comme président de la Réserve fédérale, va-t-il baisser les taux ?

Le Sénat américain a approuvé mardi (12) un vote clé sur Kevin Wosh, lui permettant d'entrer au Conseil de la Réserve fédérale pour un mandat de 14 ans, ce qui signifie qu'il est à un pas de succéder officiellement à Powell en tant que président de la Fed. Par ailleurs, le Sénat a commencé le processus de confirmation pour Wosh pour un mandat de quatre ans en tant que président de la Fed, le vote final étant prévu pour mercredi (13).

Le marché prévoit qu'avec la persistance de l'inflation, la succession de Wosh à la tête de la Fed ne changera pas fondamentalement les perspectives de la politique monétaire. Les obligations américaines continueront leur tendance raide, et en raison de taux sans risque élevés, cela aura un certain impact sur d’autres classes d’actifs.

Vote de nomination du président imminent
Le 12, le Sénat américain a approuvé la nomination de Wosh avec 51 voix pour et 45 contre, le vote étant principalement partisan. Ensuite, Wosh passera également par le vote final de confirmation du Sénat pour devenir président de la Fed, prévu pour le 13. Agé de 56 ans, Wosh a été membre du Conseil de la Fed de 2006 à 2011. S'il est confirmé, il succédera à Powell en tant que président. Le mandat de Powell de 8 ans se terminera officiellement ce vendredi (15). Cependant, le mandat de Powell en tant que membre du Conseil de la Fed se poursuivra jusqu’en 2028. Il a déjà indiqué qu’il prévoit de rester jusqu’à la fin de l’enquête sur le projet de rénovation du siège de la Fed. Selon le système, le mandat d’un membre du Conseil de la Fed est de 14 ans, et celui du président de 4 ans. La confirmation de Wosh signifie la fin du mandat d’un autre officiel nommé par Trump, Milan, qui avait rejoint le Conseil après la démission de Kugler en août 2025.

Au moment où Wosh prend la tête de la Fed, la politique monétaire américaine fait face à une situation complexe. D’un côté, l’escalade du conflit au Moyen-Orient et les politiques tarifaires antérieures de l’administration Trump ont continué à faire monter l’inflation. Selon les dernières données du Bureau américain du travail (BLS) du 12, l’indice des prix à la consommation (CPI) d’avril a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, dépassant la prévision du marché de 3,7 %, atteignant son plus haut niveau depuis mai 2023. D’un autre côté, le marché de l’emploi américain reste caractérisé par une faible embauche et peu de licenciements, le taux de chômage restant stable, mais avec une volatilité notable dans les nouvelles créations d’emplois.

Pour obtenir la nomination de Trump, Wosh a changé d’attitude, passant soudainement à soutenir une baisse des taux, et a proposé de renforcer la coordination entre la Fed, le Trésor et l’administration Trump dans des domaines non monétaires, en poussant à la réduction du bilan de la Fed. Il pense que la réduction du bilan créera de l’espace pour une baisse des taux politiques. Il a également critiqué à plusieurs reprises l’organisation du système de la Fed, appelant à une « réforme structurelle ».

Selon le calendrier actuel, la prochaine réunion de la Fed est prévue pour les 16 et 17 juin, ce qui sera probablement la première réunion dirigée par Wosh.

Wosh va-t-il baisser les taux ?
Cependant, le marché prévoit généralement que la prise de fonction de Wosh ne changera pas fondamentalement les perspectives de la politique de la Fed.

Les attentes de baisse des taux cette année se sont considérablement réduites, et certains parient même sur une hausse. Selon l’outil d’observation des taux de la Fed de CME, après la publication des données CPI d’avril, la probabilité d’une hausse de 25 points de base en décembre est désormais supérieure à 30 %, contre 21,5 % la veille.

Chris Lau, gestionnaire principal de portefeuille de Fixed Income chez Invesco, indique que cette année est une période de changement à la Fed, avec une inflation persistante. La politique de la Fed comporte une grande incertitude, surtout avec la hausse récente des prix du pétrole due à la géopolitique, ce qui augmente la pression inflationniste. L’économie américaine ne montre pas encore de signe évident de récession, avec un marché du travail solide. La Fed n’a donc pas d’urgence à baisser rapidement les taux. « Wosh est connu pour sa vigilance face à l’inflation et son approche favorable au marché. Bien que le marché pense qu’il pourrait faire face à des pressions pour baisser les taux venant de la Maison Blanche ou de Trump, la réalité est que l’inflation reste élevée et pourrait continuer à augmenter à cause du conflit au Moyen-Orient. Wosh pensera probablement à maintenir une politique monétaire stable et prudente. » Il ajoute : « La politique de la Fed est décidée par le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC), composé de 12 membres. La communication du président n’influence pas forcément les autres membres, et le processus de décision reste transparent. Donc, en termes de logique de la politique monétaire, un changement de président ne devrait pas avoir d’impact fondamental. »

Selon cette analyse, la prévision de base reste que la Fed ne baissera probablement pas les taux cette année, ou au maximum une fois d’ici la fin de l’année, et maintiendra probablement les taux à un niveau élevé plus longtemps.

Une étude de la banque Goldman Sachs, publiée le week-end dernier, indique que, sous l’effet des coûts énergétiques, l’inflation PCE pourrait rester autour de 3 % jusqu’en 2026, dépassant l’objectif de 2 % de la Fed, ce qui retarde la reprise de la baisse des taux. En raison de la persistance de l’inflation, la prévision de la baisse des taux par Goldman Sachs est repoussée d’un trimestre, avec deux baisses prévues en décembre 2026 et mars 2027. La banque maintient cependant sa prévision d’un taux terminal de 3 à 3,25 %. Le taux actuel de la Fed est de 3,50 % à 3,75 %. Wells Fargo indique que si Wosh baisse brutalement les taux en début de mandat, cela pourrait être perçu comme une capitulation face à l’inflation. Si l’inflation devient incontrôlable, il pourrait faire face à une crise de confiance plus sévère que Powell. La hausse des coûts énergétiques influence également les prix alimentaires, ce qui rend la « rigidité structurelle » de l’inflation encore plus préoccupante. Avant de baisser les taux, Wosh devra rester très vigilant.

Impact sur les obligations américaines et autres actifs
Ce changement de perspective se reflète aussi sur le marché obligataire. Récemment, les investisseurs en obligations américaines pensaient que la « stratégie Wosh » serait rentable, en pariant sur une baisse agressive des taux après l’arrivée de Wosh, ce qui ferait baisser les rendements à court terme et augmenter ceux à long terme, rendant la courbe des rendements plus raide. Aujourd’hui, les investisseurs pensent que Wosh ne renoncera pas à la baisse des taux et à la réduction du bilan, mais il ne sera pas simplement un « marionnette » de Trump. Adam Marden, co-responsable de la stratégie obligataire chez TRowe Price, explique que les investisseurs ont soudain compris que ses choix dépendront surtout des événements économiques, et non de l’idéologie.

Pour le marché obligataire, cela signifie que les rendements des obligations à court terme, comme celles à 2 ans, ne changeront pas beaucoup, mais ceux à long terme continueront d’augmenter sous l’effet de la politique fiscale et des perspectives d’inflation. Le rendement des obligations à 10 ans, déjà à 4,4 %, est à un niveau élevé, donc il pourrait encore augmenter, mais pas de beaucoup. La courbe des rendements restera probablement raide.

Steven Barrow, stratégiste de Standard Chartered et vétéran des obligations, prévoit que le rendement des obligations à 10 ans dépassera 5 % cette année, soit une hausse de plus de 50 points de base par rapport à aujourd’hui. Les stratégistes de Bank of America pensent que le marché sous-estime fortement la possibilité d’une hausse des taux, surtout après les solides données de l’emploi en avril. Ils recommandent d’acheter des obligations à 2 ans, en pariant sur une hausse des rendements.

Le marché s’inquiète aussi de la poursuite de la pente de la courbe des obligations et du niveau élevé des taux sans risque, qui pourraient avoir des effets en chaîne sur la valorisation des actifs.

Deux impacts principaux se dégagent :
Premierement, comme beaucoup d’actifs utilisent le taux sans risque comme taux d’actualisation, une hausse des taux d’intérêt, notamment pour les actions de croissance, la technologie et l’immobilier, exercera une pression accrue.
Deuxièmement, pour les obligations de crédit, cela favorisera les obligations investment grade, surtout celles à court terme, car plus le taux est élevé lors de l’achat, plus le rendement sera important. La tendance à la courbe raide incite aussi les investisseurs à privilégier les actifs à court terme.

Barrow pense que si le rendement des obligations à 10 ans dépasse vraiment 5 %, cela pourrait aggraver les inquiétudes sur la soutenabilité de la dette américaine, augmenter le coût du crédit pour les entreprises mondiales, et provoquer un mouvement de capitaux des actions vers les obligations.

Cependant, le marché prévoit aussi que la « stratégie Wosh » pourrait revenir. La volatilité à court terme est centrée sur l’inflation, mais la tendance à long terme reste une récession économique. Par conséquent, la correction récente du marché obligataire pourrait être une bonne occasion d’achat. Ed Al-Hussainy, gestionnaire de portefeuille chez Threadneedle, indique que « la fenêtre pour le retour de la stratégie Wosh dépend d’un affaiblissement significatif du marché du travail. Un tel environnement pourrait devenir réalité d’ici la fin de l’année. »#沃什确认出任美联储主席