L'éclat de la nouvelle présidente de la Fed, Lael Brainard : abandonnera-t-elle la prévision des taux d'intérêt ?

Auteur : Wu Yu, Jinshi Data

Kevin Warsh, après avoir été nommé président de la Réserve fédérale, fera face à sa première épreuve clé en juin. Les prévisions de taux d’intérêt (dot plot) publiées lors de la réunion du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) du 16-17 juin indiqueront clairement ses tendances politiques au président américain Trump et aux marchés mondiaux.

Le cœur de cette tendance dépendra de si Warsh soumettra ses propres prévisions de taux. En tant que chef de la Fed choisi personnellement par Trump, il peut tout à fait choisir de s’abstenir — cela lui permettrait de dissimuler sa position réelle lors de ses débuts, d’autant plus que Trump a clairement exprimé son souhait de réduire les coûts d’emprunt.

L’ancien président de la Fed de Saint-Louis, actuel doyen de la Kelley School of Business à Purdue, James Bullard, pense que cela constitue une stratégie pour Warsh. À seulement cinq semaines de la réunion de juin, la procédure d’investiture de Warsh est toujours en cours, “il pourrait simplement dire qu’il n’a pas le temps de soumettre des prévisions cette fois-ci”. Warsh a été confirmé par le Sénat mercredi, mais doit encore obtenir la signature et prêter serment à la Maison Blanche.

La position de Warsh peut également être jugée en la comparant à celle du membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, Stephen Miran, qui va bientôt quitter ses fonctions**.** Miran occupe le siège que Warsh pourrait prendre, et depuis son entrée en fonction en septembre dernier, ses prévisions de taux ont toujours été nettement inférieures à celles de ses collègues, étant un fervent partisan d’une baisse agressive des taux.

Miran quittera ses fonctions en même temps que Warsh lors de la cérémonie d’investiture. Si Warsh ne soumet pas de prévisions dovish déviant du consensus, il sera considéré comme faisant partie de la pensée dominante de la Fed, souvent critiquée par Trump ; mais s’il soumet des prévisions, cela pourrait susciter des doutes quant à son indépendance, sous contrôle potentiel de la Maison Blanche.

En réalité, il n’est pas rare que des membres de la Fed ne soumettent pas de prévisions de taux. Pendant le mandat de Bullard, il avait déjà cessé de fournir des prévisions à long terme, estimant que des prévisions sur plus de deux ou trois ans pouvaient induire le public en erreur et nuire à la crédibilité de la Fed.

En mars 2020, lors de l’éclatement de la pandémie de COVID-19, une partie de l’économie s’est retrouvée en stagnation, et la Fed a suspendu toutes ses prévisions économiques et de taux, car même les prévisions à court terme n’avaient alors aucun sens pratique.

Ce choix s’aligne également avec la philosophie constante de Warsh, qui a toujours été opposé à la fourniture de “guidance prospective” sur les politiques futures, estimant que la divulgation excessive d’informations à l’avance limiterait la liberté de décision des responsables.

Depuis 2007, la Fed a progressivement élargi la portée des prévisions trimestrielles des responsables, et en 2012, lors de la quasi-zéro de taux, elle a intégré des prévisions de taux. À cette époque, la Fed considérait que la guidance prospective était essentielle pour clarifier la sortie de la “limite zéro” des taux.

Mais en période de fonctionnement normal de l’économie, de nombreux responsables de la Fed partagent l’avis de Warsh : les prévisions de taux dans le résumé des perspectives économiques (SEP) sont souvent mal interprétées par le marché comme un “engagement” politique, alors qu’il s’agit en réalité de jusqu’à 19 prévisions indépendantes basées sur différents scénarios.

Ellen Meade, ancienne conseillère senior du Conseil de la Fed et actuelle professeure d’économie à l’Université Duke, indique que Warsh est très susceptible de pousser à une réforme du SEP, et pourrait combiner le report de sa première prévision de taux avec cette réforme.

“Il peut tout à fait décider qu’avec tout ce qu’il y aura à faire lors de ses débuts en juin, il n’est pas nécessaire de compliquer les choses avec le dot plot,” dit Meade. Warsh pourrait même encourager ses collègues à retarder la publication du SEP, en fixant un calendrier de réforme pour faire pression.

Pour Warsh, c’est une double stratégie. Soumettre une prévision dovish provoquerait une crise d’indépendance, une prévision mainstream décevrant Trump, et l’abstention pourrait entraîner une forte volatilité du marché en raison de l’incertitude politique.

L’ère de la “guidance prospective” prônée par Warsh pourrait donc s’ouvrir officiellement avec un dot plot incomplet lors de la réunion du FOMC de juin.